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研究報告:申萬宏源-關于證監會對我國并購重組發展概況總結分析的點評:暖風頻吹,并購重組春意更濃-170817

股票名稱: 股票代碼: 分享時間:2017-08-18 10:47:12
研報欄目: 并購重組 研報類型: (PDF) 研報作者: 林瑾,彭文玉
研報出處: 申萬宏源 研報頁數: 3 頁 推薦評級:
研報大小: 340 KB 分享者: cczqsz3 我要報錯
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【研究報告内容摘要】

        事件:8  月15  日,證監會總結了2013  年以來我國并購重組市場的發展概況,并指出并購重組成資本市場支持實體經濟發展重要方式,上市公司并購重組服務實體經濟轉方式調結構取得明顯成效。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】
        評論:
        并購重組再次定調,與經濟工作目标相一緻,經濟成效明顯。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)證監會對2013  年以來的并購重組市場進行了階段性的總結,指出“并購重組已成為資本市場支持實體經濟發展的重要方式”,可以看作是監管層對并購重組地位的再次定調,也與黨中央在2017  年經濟工作部署中提出的振興實體經濟的重大任務相一緻。目前我國正處于結構調整、轉型升級、尋找增長新動能、推動戰略性産業發展的新時代,同時,國家在推進供給側結構性改革的過程中,也是将發展實體經濟擺在重要位置。此前,6  月17  日證監會主席劉士餘在中國證券業協會第六次會員大會上也特别提出證券公司要在并購重組、盤活存量上做文章。可以預期,今年下半年A  股上市公司并購重組的力度将進一步加大。
        市場化程度不斷提高,并購重組審核周期縮短至百天。自2014  年上市公司和非上市公司的重組管理辦法修訂後,需要證監會審核的并購重組隻有發行股份購買資産和構成重大資産重組上市的項目,其餘的絕大部分項目無需通過證監會的審核,當然,上市公司還是需要履行必要的信息披露以及接受交易所的問詢。截至8  月15  日,根據wind  數據顯示:2017  年并購重組委受理并審結的并購項目59  宗,單個項目從受理到審結的平均耗時約100  天,而2016  年的平均耗時則約為123  天,審核效率顯著提升,同時6  月份單月并購重組上會項目數創年内27  家新高,7  月仍保持23  家高位,兩月合計占比近半。今年上半年随着再融資新政對配套融資規模的限制和取消配融定價發行,多家上市公司定增并購改為全現金并購,以求進一步加快并購重組進程。
        審核标準并未放松,并購資産質量仍是過審關鍵。審核效率提升,并不意味着審核标準的放松,随着6-7  月上會項目的增加,并購重組審核通過率也由前5  個月的平均91.42%降至88.89%、86.96%。截至8  月16  日,今年共有7  個上會并購重組項目被否,其中有4家的被否原因是“不符合《上市公司重大資産重組管理辦法》第四十三條的相關規定”,而其核心内涵既是要求本次交易有利于提高上市公司資産質量、改善财務狀況和增強持續盈利能力,有利于上市公司減少關聯交易、避免同業競争、增強獨立性,即強強聯合的并購才符合監管導向。此外,标的資産定價公允性、資産權屬是否清晰、上市公司控制權穩定性、信披質量等亦是并購重組委審核關注的要點。
        傳媒、通信、計算機重組熱情回升,待審項目産業鍊并購為主。從行業并購熱度來看,2014  年-2015  年新興成長企業居多的傳媒、通信、計算機、電子行業并購重組項目數占當年所在行業全部A  股家數之比均列申萬一級行業前五,但2016  年前五的排名中除了傳媒排序位列第三,其餘被國防軍工、交通運輸、采掘、商業貿易等國企居多的行業取代,這與2016  年持續升溫的國企改革、影視傳媒、互聯網金融等四大行業實質性審核趨嚴有關。但2017  年上半年傳媒、通信、計算機行業的并購重組再度升溫,汽車行業的并購熱情也有所回升。目前正常待審并購項目中,則是電氣設備、傳媒、通信、計算機的并購項目占比較高;構成重大資産重組的待審項目中,橫向并購類項目占64%,其次是轉型多元化占比16%,橫向并購集中在規模化效應較強的電氣設備、傳媒、電子、房地産、紡服、非銀金融等;垂直整合則集中在産業鍊較長、内部化效應顯著的電子、軍工、通信等行業;而轉型及多元化類并購集中在傳統制造業如房地産、紡服、鋼鐵、交運等行業;由此可見,傳媒、通信、計算機行業以産業鍊并購為主。
        并購重組将持續升溫,關注産能過剩行業整合、國企改革、轉型升級、服務“一帶一路”相關并購重組機會。通過此次證監會的梳理分析,可以看出并購重組在提高行業集中度以化解過剩産能、促進轉型升級和戰略新興行業的發展、以及助推國有企業改革、服務國家扶貧攻堅戰略、服務“一帶一路”建設方面發揮重要作用,也起到積極成效,我們認為未來并購重組的投資機會也将主要集中在産能過剩行業整合、國企改革、轉型升級、服務“一帶一路”等方面。2017  年上半年上市公司完成并購重組項目114  個,其中通過定增完成的有80  個,占比70.17%,定增依然是并購重組最重要的工具之一,從定增的角度,我們建議關注三類并購重組投資機會:(1)國企改革類并購重組:大國企、小平台類上市公司的資産注入和整體上市:軍工、公用事業、采掘等行業;(2)橫向、縱向優質資産的産業鍊并購整合:醫藥生物、電子、計算機、通信、傳媒、環保等行業。(2)主業經營相對穩健的上市公司向大健康、大消費、新能源等新興領域的多元化優質并購。
        

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