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研究報告:财通證券-2019年二季度開放式偏股型基金季報分析:倉位微降仍居高位,抱團消費身騎白馬-190721

股票名稱: 股票代碼: 分享時間:2019-07-22 11:05:40
研報欄目: 基金頻道 研報類型: (PDF) 研報作者: 陶勤英
研報出處: 财通證券 研報頁數: 15 頁 推薦評級:
研報大小: 1,297 KB 分享者: 13728079107… 我要報錯
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【研究報告内容摘要】

        投資要點:  
        樣本說明:本報告分析的基金樣本為  Wind  開放式基金分類中的  271隻普通股票型基金和  563  隻偏股混合型基金,統稱為開放式主動型偏股型基金。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】  
        2019  年二季度開放式主動偏股型基金業績出現小幅下滑  
        二季度國内經濟環境仍然存在較大的不确定性,各大指數小幅下跌。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)
        股票型基金和偏股混合型基金二季度平均收益率分别為-1.76%和-1.64%。二季度淨值增長率前十的普通型基金多為消費、醫藥行業,且大部分規模較小,其中有三隻新興産業基金;淨值增長率排名前十的偏股混合型基金的平均收益略優于普通股票型基金。
        規模顯著減小,份額縮減情況有所好轉
        2019  年二季度開放式偏股型基金的淨資産變動額度普遍縮水,其中分别有  74.17%的普通股票型基金和  77.44%的偏股混合型基金的淨資産下降。
        2019  年二季度超七成基金份額縮減,基金份額變動額略有縮減,整體縮減程度有所好轉。
        基金倉位小幅降低,增持食品飲料、家電,減持醫藥、電子元器件  
        截至  2019  年二季度末,普通股票型基金平均倉位為  88.89%,環比下降  0.82%;偏股混合型基金平均倉位為  84.90%,環比下降0.58%。從曆史倉位來看,當前公募基金整體倉位處于較高水平。
        普通股票型基金增持食品飲料(+3.40%)、家電(+1.41%),減持醫藥(-1.47%),增持的食品飲料在  29  個中信一級行業中表現最好,單季度漲幅達  13.02%
        偏股混合型基金增持食品飲料(+5.06%)、家電(+2.02%),減持電子元器件(-1.69%)
        重倉股集中度提升,美的集團進入前十大  A  股  
        2019  年二季度基金重倉股票數量共  893  隻,較上季度減少  94  隻
        從重倉個股的持有基金數量來看,中國平安與貴州茅台領先,美的集團、泸州老窖替代中信證券、溫氏股份進入前十。
        從基金持倉總市值來看,貴州茅台、中國平安依然領先,本季度美的集團替代恒瑞醫藥進入前十
        風險提示:本報告結果均基于曆史數據的客觀分析及判斷,未來基金市場配置情況可能出現大幅偏差。  

【研究報告全文】

财通證券-2019年二季度開放式偏股型基金季報分析:倉位微降仍居高位,抱團消費身騎白馬-190721

專題報告公司研究 财通證券研究所2019年07月21日倉位微降仍居高位,抱團消費身騎白馬計算機軟件與服務 證券研究報告金融工程投資要點:樣本說明:本報告分析的基金樣本為Wind開放式基金分類中的271隻普通股票型基金和563隻偏股混合型基金,統稱為開放式主動型偏股型基金。

2019年二季度開放式主動偏股型基金業績出現小幅下滑二季度國内經濟環境仍然存在較大的不确定性,各大指數小幅下跌。

股票型基金和偏股混合型基金二季度平均收益率分别為-1.76%和-1.64%。

二季度淨值增長率前十的普通型基金多為消費、醫藥行業,且大部分規模較小,其中有三隻新興産業基金;淨值增長率排名前十的偏股混合型基金的平均收益略優于普通股票型基金。

規模顯著減小,份額縮減情況有所好轉 2019年二季度開放式偏股型基金的淨資産變動額度普遍縮水,其中分别有74.17%的普通股票型基金和77.44%的偏股混合型基金的淨資産下降。

2019年二季度超七成基金份額縮減,基金份額變動額略有縮減,整體縮減程度有所好轉。

基金倉位小幅降低,增持食品飲料、家電,減持醫藥、電子元器件截至2019年二季度末,普通股票型基金平均倉位為88.89%,環比下降0.82%;偏股混合型基金平均倉位為84.90%,環比下降0.58%。

從曆史倉位來看,當前公募基金整體倉位處于較高水平。

普通股票型基金增持食品飲料(+3.40%)、家電(+1.41%),減持醫藥(-1.47%),增持的食品飲料在29個中信一級行業中表現最好,單季度漲幅達13.02% 偏股混合型基金增持食品飲料(+5.06%)、家電(+2.02%),減持電子元器件(-1.69%) 重倉股集中度提升,美的集團進入前十大A股 2019年二季度基金重倉股票數量共893隻,較上季度減少94隻 從重倉個股的持有基金數量來看,中國平安與貴州茅台領先,美的集團、泸州老窖替代中信證券、溫氏股份進入前十。

從基金持倉總市值來看,貴州茅台、中國平安依然領先,本季度美的集團替代恒瑞醫藥進入前十風險提示:本報告結果均基于曆史數據的客觀分析及判斷,未來基金市場配置情況可能出現大幅偏差。

财通證券研究所2019年二季度開放式偏股型基金季報分析證券研究報告聯系信息 陶勤英分析師SAC證書編号:S0160517100002 taoqy@ctsec.com 021-68592393 張宇研究助理zhangyu1@ctsec.com 17621688421 021-68592337 相關報告【1】“星火”多因子系列(四):《基于持倉的基金績效歸因:始于Brinson,歸于Barra》 偏股型基金倉位變化(2010.3-2019.6) 數據來源:财通證券研究所,恒生聚源 2 證券研究報告專題報告内容目錄樣本說明............................................................3 1、業績表現:開放式偏股型基金小幅下跌..................................3 2、基金資産規模減少,份額縮減情況有所好轉...............................6 2.1二季度超七成基金淨資産減少.............................................6 2.2二季度超七成基金份額降低...............................................8 3、倉位整體小幅降低,食品飲料、家電行業獲增持...........................9 3.1二季度基金倉位小幅降低.................................................9 3.2重倉行業配置比例集中度出現提升........................................11 4、重倉股集中度提升,美的集團進入前十大A股............................13 5、小結與展望......................................................14 6、風險提示........................................................14 圖表目錄圖1:2019Q2主要股票指數季度漲跌幅............................................3 圖2:2019Q2普通股票型基金收益率區間分布......................................4 圖3:2019Q2偏股混合型基金收益率區間分布......................................4 圖4:2019Q2普通股票型基金資産淨值變動分布....................................6 圖5:2019Q2偏股混合型基金資産淨值變動分布....................................6 圖6:2019Q2普通股票型基金份額變動分布........................................8 圖7:2019Q2偏股混合型基金份額變動分布........................................8 圖8:2018Q3至2019Q2連續四個季度普通股票型基金倉位分布對比...................9 圖9:2018Q3至2019Q2連續四個季度偏股混合型基金倉位分布對比..................10 圖10:2010年以來普通股票型基金和偏股混合型基金倉位變化圖....................10 圖11:2019Q2普通股票型基金重倉股行業分布(中信一級行業) ....................11 圖12:2019Q2股票型基金重倉股行業配置比例變化與各行業漲跌幅對比..............11 圖13:2019Q2偏股混合型基金重倉股行業分布(中信一級行業) ....................12 圖14:2019Q2偏股混合型基金重倉股行業配置比例變化與各行業漲跌幅對比..........12 表1:2019Q2普通股票型基金淨值增長率前十(2019.4.1-2019.6.28) ................4 表2:2019上半年普通股票型基金淨值增長率前十(2019.1.2-2019.6.28) ............5 表3:2019Q2偏股混合型基金淨值增長率前十(2019.4.1-2019.6.28) ................5 表4:2019上半年偏股混合型基金淨值增長率前十(2019.1.2-2019.6.28) ............6 表5:2019Q2普通股票型基金淨資産增加額前五和減少額前五(2019.4.1-2019.6.28) ..7 表6:2019Q2偏股混合型基金淨資産增加額前五和減少額前五(2019.4.1-2019.6.28) ..7 表7:2019Q2普通股票型基金份額增加額前五和減少額前五(2019.4.1-2019.6.28) ....8 表8:2019Q2偏股混合型基金份額增加額前五和減少額前五(2019.4.1-2019.6.28) ....9 表9:2019Q2持倉基金數量最多的前十隻個股.....................................13 表10:2019Q2持有重倉股總市值最高的前十隻個股................................13 表11:2019Q2持有重倉股持倉市值比例最高的前十隻個股..........................14 3 證券研究報告專題報告如果将投資比喻成一個大舞台,那麼各種類型的投資者就如同這個舞台上一個個性格鮮明的角色,“你方唱罷我登場”。

作為近二十年來監管不斷規範且規模逐步壯大的機構,公募基金在市場上的影響力逐步擴大。

随着監管層對FOF模式、MOM模式的不斷探索,對公募基金進行量化分析成為金融工程研究中必不可少的部分。

對于公募基金而言,業績是品牌,規模是生命線,倉位變動能折射市場情緒變動,重倉持股可窺探大資金的主要偏好。

在财通金工的往期研究中,“星火”專題(四)《基于持倉的基金績效歸因:始于Brinson,歸于Barra》從持股角度對基金組合的收益和風險進行歸因,邁出了我們在基金研究中的第一步。

當下恰逢公募基金二季報發布期截止日,财通金工第一時間對A股市場上開放式基金的季報開展研究,從業績表現、規模變動、倉位變化、行業偏好、重倉持股等多個角度進行分析,試圖窺視當下公募基金的整體情緒及資産偏好,以供投資者參考。

樣本說明本報告分析的基金樣本為Wind開放式基金分類下的271隻普通股票型基金和563隻偏股混合型基金(以下統稱為開放式主動型偏股型基金)。

其中,納入分析樣本的基金不包括B、C、E、H、O類基金,因為這些基金與其A類基金的區别主要在于收費模式或發售地區的不同,在持股和淨值表現上差别不大,納入樣本會導緻重複計算。

此外,我們還剔除了截至2019年二季度末成立時間不足1年的基金,所有統計數據均截止至2019年6月30日。

1、業績表現:開放式偏股型基金小幅下跌2019年二季度A股市場行情相對冷清,各大指數均呈現小幅下跌。

圖1展示了2019年二季度主要股票指數季度的漲跌幅,可以看到,中證500指數和創業闆指下跌幅度最大,分别下跌10.76%和10.75%;滬深300指數下跌幅度最小,下跌1.21%;同期上證綜指和深證成指跌幅超過3%,分别下跌3.62%和7.35%。

圖1:2019Q2主要股票指數季度漲跌幅數據來源:财通證券研究所,恒生聚源 4 證券研究報告專題報告在市場整體表現差強人意的背景下,二季度開放式主動偏股型基金的整體業績出現了一定程度的下滑。

圖2和圖3分别展示了二季度普通股票型基金和偏股混合型收益率的區間分布,在樣本統計中的271隻普通股票型基金二季度平均複權淨值增長率為-1.76%,其中二季度收益率為正的基金占比為36.9%;小部分基金跌幅超過5%,占比為25.83%。

此外,在樣本統計的563隻偏股混合型基金二季度平均複權淨值增長率為-1.64%,錄得正收益的偏股混合型基金占比為32.68%,而跌幅超過5%的基金占比達到22.38%。

圖2:2019Q2普通股票型基金收益率區間分布圖3:2019Q2偏股混合型基金收益率區間分布數據來源:财通證券研究所,恒生聚源 數據來源:财通證券研究所,恒生聚源(注:由于淨資産小于1億元的基金收益率等數據不具備市場代表性,因此我們本小節分析的基金季度淨值增長率排名不包含此類基金。

) 從具體基金來看,二季度淨值增長率前十隻的普通股票型基金多為消費、醫藥行業類基金,且大部分規模相對較小,其中有三隻新興産業基金,表1展示了具體的排名情況。

截至2019年二季度末,漲幅靠前的四隻基金分别為前海開源優勢藍籌A、易方達消費行業、天弘文化新興産業和廣發醫療保健,其季度淨值漲幅分别達15.31%、10.41%、10.40%和10.28%,從股票倉位上來看,漲幅最大的前十隻基金平均股票倉位達89.20%,可以說近期公募基金在股票市場上的倉位達到了相當高的水平。

表1:2019Q2普通股票型基金淨值增長率前十(2019.4.1-2019.6.28) 基金代碼基金簡稱成立日複權單位淨值(元) 季度複權單位淨值增長率淨資産(億元)股票倉位001162.OF前海開源優勢藍籌A 201504281.1615.31% 1.3188.69% 110022.OF易方達消費行業201008202.7910.41% 192.5189.56% 164205.OF天弘文化新興産業201708091.4510.40% 1.5782.45% 004851.OF廣發醫療保健201708101.3610.28% 4.3292.51% 000854.OF鵬華養老産業201412021.938.69% 5.4396.34% 000751.OF嘉實新興産業201409172.458.31% 6.9992.28% 001677.OF中銀戰略新興産業201511261.346.94% 2.6891.99% 003634.OF嘉實農業産業201612071.236.62% 3.2588.48% 004075.OF交銀醫藥創新201703231.406.47% 4.1886.38% 000971.OF諾安新經濟201501260.856.09% 6.2383.30% 數據來源:财通證券研究所,恒生聚源(注:排名不包括基金淨資産小于1億的基金) 5 證券研究報告專題報告如果将樣本觀察期拉長,觀察整個2019年上半年的公募基金業績排名,受益于A股市場一季度的單邊上漲行情,業績排名前十的普通股票型基金的收益均較為可觀,表2展示了具體的排名信息。

截至2019年二季度末,2019年上半年收益最大的五隻基金分别為易方達消費行業、銀華農業産業、鵬華養老産業、天弘文化新興産業、諾安新經濟,這些基金在今年上半年漲幅均超過50%。

表2:2019上半年普通股票型基金淨值增長率前十(2019.1.2-2019.6.28) 基金代碼基金簡稱成立日複權單位淨值(元) 複權單位淨值增長率淨資産(億元)股票倉位110022.OF易方達消費行業201008202.7956.33% 192.5189.56% 005106.OF銀華農業産業201709281.2455.46% 7.2683.50% 000854.OF鵬華養老産業201412021.9354.70% 5.4396.34% 164205.OF天弘文化新興産業201708091.4554.37% 1.5782.45% 000971.OF諾安新經濟201501260.8551.96% 6.2383.30% 002621.OF中歐消費主題A 201607221.5646.71% 1.3391.56% 004851.OF廣發醫療保健201708101.3645.52% 4.3292.51% 001178.OF前海開源再融資主題精選201505181.6144.20% 28.0180.57% 001707.OF諾安高端制造201706081.1143.69% 6.2490.43% 003634.OF嘉實農業産業201612071.2343.01% 3.2588.48% 數據來源:财通證券研究所,恒生聚源(注:排名不包括基金淨資産小于1億的基金) 對于偏股混合型基金而言,其二季度淨值增長率排名前十的基金平均收益略優于普通股票型基金,具體情況如表3所示。

縱觀2019年二季度,有9隻偏股混合型基金的季度漲幅大于10%,其中漲幅最大的三隻基金分别為博時醫療保健行業A、中海消費主題精選、易方達國企改革;在股票倉位上,淨值增長率排名前十的偏股混合型基金平均股票倉位達到90.91%,略高于同期普通股票型基金。

表3:2019Q2偏股混合型基金淨值增長率前十(2019.4.1-2019.6.28) 基金代碼基金簡稱成立日複權單位淨值(元) 季度複權單位淨值增長率淨資産(億元)股票倉位050026.OF博時醫療保健行業A 201208282.1112.36% 10.0782.41% 398061.OF中海消費主題精選201111093.1911.59% 4.9991.74% 001382.OF易方達國企改革201708231.2611.51% 1.4288.87% 110011.OF易方達中小盤200806195.6711.41% 154.9294.68% 040005.OF華安宏利200609066.0811.29% 32.3593.13% 180012.OF銀華富裕主題200611166.6110.96% 69.7590.09% 005379.OF彙添富價值創造201801191.1910.61% 24.9688.64% 270007.OF廣發大盤成長200706131.3010.17% 28.7694.82% 200008.OF長城品牌優選200708061.5610.07% 35.0091.60% 580008.OF東吳新産業精選201109281.909.97% 1.6893.12% 數據來源:财通證券研究所,恒生聚源(注:排名不包括基金淨資産小于1億的基金) 6 證券研究報告專題報告同樣地,如果将整個觀察區間拉長到2019年上半年,偏股混合型基金的整體收益表現也十分可觀,表4展示了詳細的排名信息。

截至2019年二季度末,今年上半年收益最高的五隻基金分别為富國消費主題、景順長城内需增長貳号、景順長城新興貳号、景順長城内需增長、鵬華中國50,這些基金在上半年漲幅均超過54%。

表4:2019上半年偏股混合型基金淨值增長率前十(2019.1.2-2019.6.28) 基金代碼基金簡稱成立日複權單位淨值(元) 複權單位淨值增長率淨資産(億元)股票倉位519915.OF富國消費主題201412121.4958.10% 13.5890.50% 260109.OF景順長城内需增長貳号200610115.8156.81% 31.9194.53% 260108.OF景順長城新興成長200606284.3155.55% 131.4394.53% 260104.OF景順長城内需增長2004062512.5054.62% 15.4494.59% 160605.OF鵬華中國50200405126.9054.54% 10.8092.81% 000083.OF彙添富消費行業201305034.2254.14% 65.1989.83% 200008.OF長城品牌優選200708061.5653.40% 35.0091.60% 162605.OF景順長城鼎益2005031611.5653.20% 84.2292.57% 050026.OF博時醫療保健行業A 201208282.1151.90% 10.0782.41% 110011.OF易方達中小盤200806195.6750.57% 154.9294.68% 數據來源:财通證券研究所,恒生聚源(注:排名不包括基金淨資産小于1億的基金) 2、基金資産規模減少,份額縮減情況有所好轉2.1 二季度超七成基金淨資産減少在了解了基金淨值的整體表現後,本部分聚焦基金數量及規模變化。

在數量方面,2019年二季度新成立普通股票型基金共10隻,偏股混合型基金共65隻(以上統計均指剔除B、C、E、H、O類基金後)。

在基金規模方面,受累于市場調整,二季度超七成基金資産淨值減少,圖4和圖5分别展示了普通股票型基金和偏股混合型基金資産淨值變動情況分布圖。

在基金業績小幅下滑的情況下,基金整體資産淨值亦同步降低。

其中,共有201隻普通股票型基金出現規模減少,占比達到74.17%;有436隻偏股混合型基金規模縮水,占比達到77.44%。

總體來看,偏股混合型基金規模縮減的比例高于普通股票型基金。

圖4:2019Q2普通股票型基金資産淨值變動分布 圖5:2019Q2偏股混合型基金資産淨值變動分布數據來源:财通證券研究所,恒生聚源 數據來源:财通證券研究所,恒生聚源 7 證券研究報告專題報告在具體基金層面,表5展示了二季度普通股票型基金淨資産增加額前五和減少額前五的基金。

其中,易方達消費行業增加額度最高,其淨資産增加額達17.27億元;緊随其後的是中歐時代先鋒A,其淨資産增加額達12.84億元;國富中小盤淨資産增加額為12.42億元;其他的資産淨值增加額度均不足10億元。

另一方面,彙添富智能制造和國泰互聯網+本季度資産淨值縮減明顯,環比上季度分别下降了14.67億元和11.52億元。

表5:2019Q2普通股票型基金淨資産增加額前五和減少額前五(2019.4.1-2019.6.28) 基金代碼基金簡稱基金成立日資産淨值(億元) 資産淨值變動(億元) 資産淨值變動率基金份額變動率規模增加前五110022.OF易方達消費行業20100820192.5117.279.86% -0.47% 001938.OF中歐時代先鋒A 2015110367.3912.8423.53% 28.46% 450009.OF國富中小盤2010112336.2312.4252.16% 68.32% 360001.OF光大核心2004082730.946.3625.86% 29.92% 001616.OF嘉實環保低碳2015123034.815.6619.42% 22.79% 規模減小前五005802.OF彙添富智能制造2018042341.87 -14.67 -25.95% -27.32% 001542.OF國泰互聯網+ 2015080426.89 -11.52 -29.99% -27.99% 005612.OF嘉實核心優勢2018020157.46 -10.88 -15.92% -16.32% 000457.OF上投摩根核心成長2014021039.59 -6.32 -13.77% -12.68% 000978.OF景順長城量化精選2015020433.93 -6.24 -15.52% -7.70% 數據來源:财通證券研究所,恒生聚源二季度偏股混合型基金淨資産增加額前五資産淨值增加超20億元,表6展示了二季度偏股混合型基金的淨資産增加額前五和減少額前五的基金。

其中景順長城新興成長大幅領先,其淨資産增加額達63.94億元,季度增幅高達94.73%;緊随其後的是景順長城鼎益,淨資産增加額達40.88億元,報告期内其基金份額增幅達87.53%。

偏股混合型基金中資産淨值縮減最大的是中歐價值發現A和華泰柏瑞量化先行,單季度資産淨值減少額均超過9億元。

表6:2019Q2偏股混合型基金淨資産增加額前五和減少額前五(2019.4.1-2019.6.28) 基金代碼基金簡稱基金成立日資産淨值(億元) 資産淨值變動(億元) 資産淨值變動率基金份額變動率規模增加前五260108.OF景順長城新興成長20060628131.4363.9494.73% 78.24% 162605.OF景順長城鼎益2005031684.2240.8894.32% 87.53% 110011.OF易方達中小盤20080619154.9234.5928.74% 15.56% 000173.OF彙添富美麗302013062575.9926.0252.07% 61.48% 519068.OF彙添富成長焦點2007031281.7220.4833.45% 23.74% 規模減小前五166005.OF中歐價值發現A 2009072477.21 -28.79 -27.16% -21.89% 460009.OF華泰柏瑞量化先行2010062228.61 -9.97 -25.85% -21.01% 166006.OF中歐行業成長A 2015013044.96 -8.87 -16.48% -18.34% 257020.OF國聯安精選2005122811.99 -8.54 -41.59% -37.04% 160505.OF博時主題行業20050106109.10 -8.17 -6.97% -6.69% 數據來源:财通證券研究所,恒生聚源 8 證券研究報告專題報告2.2 二季度超七成基金份額降低從基金份額來看,2019年二季度超七成基金份額降低,份額縮減情況較上季度有所改善,圖6和圖7分别展示了二季度普通股票型基金和偏股混合型基金份額變動的分布。

在基金淨資産較大縮水的同時,基金份額也出現明顯的下滑,但相較于上季度份額大幅縮減的情況略有好轉。

剔除成立時間不滿1年的基金後統計基金份額變動情況,普通股票型基金共有195隻份額減少,占比為71.96%;共有76隻份額增加,占比為28.04%。

偏股混合型基金中共有440隻份額減少,占比為78.15%;共有123隻份額增加,占比為21.85%。

圖6:2019Q2普通股票型基金份額變動分布 圖7:2019Q2偏股混合型基金份額變動分布數據來源:财通證券研究所,恒生聚源 數據來源:财通證券研究所,恒生聚源二季度份額增加前五的普通股票型基金均未獲得較大正收益,表7展示了二季度普通股票型基金份額增加額前五和減少額前五的基金。

2019年二季度普通股票型基金中份額增加額前五的基金份額變動均超過4億份,其中中歐時代先鋒A份額增加量最大,增加了11.39億份,環比2019年二季度上漲幅度達28.46%;緊随其後的是國富中小盤,其份額增加了9.20億份,環比上升68.32%。

份額縮減最大的兩隻基金為彙添富智能制造和嘉實核心優勢,份額分别縮減15.10億元和11.22億元。

表7:2019Q2普通股票型基金份額增加額前五和減少額前五(2019.4.1-2019.6.28) 基金代碼基金簡稱基金成立日基金季度單位淨值收益率基金份額(億份) 基金份額變動(億份) 基金份額變動率份額增加前五001938.OF中歐時代先鋒A 20151103 -3.83% 51.3911.3928.46% 450009.OF國富中小盤20101123 -0.03% 22.669.2068.32% 360001.OF光大核心200408270.68% 26.906.2029.92% 000082.OF嘉實研究阿爾法201305281.30% 9.515.23122.29% 001616.OF嘉實環保低碳20151230 -2.69% 26.724.9622.79% 份額減小前五005802.OF彙添富智能制造201804231.89% 40.17 -15.10 -27.32% 005612.OF嘉實核心優勢201802010.47% 57.54 -11.22 -16.32% 001542.OF國泰互聯網+ 20150804 -2.77% 17.05 -6.63 -27.99% 005267.OF嘉實價值精選201711062.62% 31.86 -6.15 -16.17% 005777.OF廣發科技動力20180531 -2.22% 8.75 -4.08 -31.81% 數據來源:财通證券研究所,恒生聚源 9 證券研究報告專題報告偏股混合型基金份額變動量明顯高于普通股票型基金,表8展示了二季度偏股混合型基金份額增加額前五和減少額前五的基金。

偏股混合型基金中份額增加額前五的基金份額變動均超過8億份,其中,景順長城新興成長、景順長城鼎益和彙添富美麗30新增份額最多,分别達34.28億份、24.37億份和12.70億份。

份額縮減最大的兩隻基金為中歐價值發現A和國聯安精選,份額分别縮減14.05億元和11.08億元。

表8:2019Q2偏股混合型基金份額增加額前五和減少額前五(2019.4.1-2019.6.28) 基金代碼基金簡稱基金成立日基金季度單位淨值收益率基金份額(億份) 基金份額變動(億份) 基金份額變動率份額增加前五260108.OF景順長城新興成長200606289.29% 78.1034.2878.24% 162605.OF景順長城鼎益200503167.74% 52.2124.3787.53% 000173.OF彙添富美麗3020130625 -0.20% 33.3412.7061.48% 540002.OF彙豐晉信龍騰20060927 -1.70% 16.0111.73274.20% 550003.OF中信保誠盛世藍籌200806041.59% 12.678.71220.51% 份額減小前五166005.OF中歐價值發現A 20090724 -6.75% 50.15 -14.05 -21.89% 257020.OF國聯安精選20051228 -7.29% 18.84 -11.08 -37.04% 166006.OF中歐行業成長A 201501302.27% 39.45 -8.86 -18.34% 005449.OF華夏行業龍頭201803071.41% 39.72 -8.04 -16.83% 005241.OF中歐時代智慧A 20180125 -4.33% 10.55 -6.14 -36.79% 數據來源:财通證券研究所,恒生聚源3、倉位整體小幅降低,食品飲料、家電行業獲增持3.1 二季度基金倉位小幅降低本章節主要讨論公募基金的倉位變動及行業持股偏好,二季度普通股票型基金和偏股混合型基金平均倉位均有所下降,圖8和圖9分别展示了過去四個季度普通股票型基金和偏股混合型基金倉位分布對比。

圖8:2018Q3至2019Q2連續四個季度普通股票型基金倉位分布對比數據來源:财通證券研究所,恒生聚源 10 證券研究報告專題報告截至2019年二季度末,普通股票型基金平均倉位為88.89%,環比下降0.82個百分點;偏股混合型基金平均倉位為84.90%,環比下降0.58個百分點。

普通股票型基金倉位超過85%的有207隻,占統計的271隻基金比例的76.23%;偏股混合型基金倉位超過70%的有532隻,占統計的563隻基金的比例為94.58%。

普通股票型基金倉位介于80%至85%的比例小幅上升,偏股混合型基金倉位介于80%至85%的比例同樣顯著增加。

圖9:2018Q3至2019Q2連續四個季度偏股混合型基金倉位分布對比數據來源:财通證券研究所,恒生聚源從開放式股票型基金的曆史倉位來看,二季度公募基金的整體倉位處于較高的水平,圖10展示了2010年以來股票型基金和偏股混合型基金的基金倉位變化圖,和上證綜指行情對比來看,基金倉位整體和市場行情處于較為同步的狀态。

盡管二季度普通股票型和偏股混合型基金的倉位較上一季度有所降低,但仍處于曆史高位。

圖10:2010年以來普通股票型基金和偏股混合型基金倉位變化圖數據來源:财通證券研究所,恒生聚源 11 證券研究報告專題報告3.2 重倉行業配置比例集中度出現提升在行業配置方面,二季度普通股票型基金重倉行業集中度有所提高,食品飲料代替醫藥行業成為第一大重倉行業。

圖11展示了普通股票型基金持有的十大重倉股的行業分布分析,此處以中信一級行業進行分類。

可以看到,2019年二季度基金重倉股配置比例較高的行業分别為食品飲料、醫藥、家電行業,行業持股總市值占比分别為20.68%、17.53%和9.09%。

圖11:2019Q2普通股票型基金重倉股行業分布(中信一級行業) 數據來源:财通證券研究所,恒生聚源在行業配置比例的變化方面,普通股票型基金重倉股增配食品飲料、家電、非銀金融等行業,減持醫藥、計算機、房地産等行業,圖12展示了二季度股票型基金重倉股行業配置比例相較一季度末的變動比例和各行業指數的漲跌幅。

可以看到,行業配置增加幅度較高的食品飲料、家電、非銀金融,增配比例分别為3.40%、1.41%和0.99%;醫藥、計算機、房地産行業分别減持1.47%、1.12%和0.76%。

2019年二季度僅食品飲料、家電、非銀行金融、餐飲旅遊、銀行收漲,其他行業均不同程度下跌,傳媒行業單季度跌幅超過15%。

綜合來看,普通股票型二季度重倉股增配的行業表現相對較好,尤其是食品飲料行業漲幅達13.02%,減持比例較大的行業表現較為一般。

圖12:2019Q2股票型基金重倉股行業配置比例變化與各行業漲跌幅對比數據來源:财通證券研究所,恒生聚源 12 證券研究報告專題報告對于偏股混合型基金而言,二季度偏股混合型基金重倉股行業集中度也出現提升,與普通股票型基金類似,偏股混合型基金同樣對食品飲料行業有較為明顯的偏好,其結果如圖13所示。

2019年二季度基金重倉股配置比例較高的行業分别為食品飲料、醫藥、非銀金融行業,行業持股總市值占比分别為19.55%、12.63%和7.58%,相較普通股票型基金而言,其重倉行業較為分散。

圖13:2019Q2偏股混合型基金重倉股行業分布(中信一級行業) 數據來源:财通證券研究所,恒生聚源在行業配置的變動方面,偏股混合型基金重倉股在二季度增配食品飲料、家電、銀行等行業,減持電子元器件、房地産、計算機等行業,其具體信息如圖14所示。

可以看到,行業配置增加幅度較高的食品飲料、家電、銀行行業,增配比例分别為5.06%、2.02%和1.20%;電子元器件、房地産、計算機行業分别減持1.69%、1.64%和1.54%。

偏股混合型二季度重倉股增配的行業表現較好,其中重倉股增配比例前三的行業食品飲料、家電、銀行行業在29個中信一級行業中表現最好,漲幅分别為13.02%,3.48%,2.85%;減持的行業表現較為一般。

圖14:2019Q2偏股混合型基金重倉股行業配置比例變化與各行業漲跌幅對比數據來源:财通證券研究所,恒生聚源 13 證券研究報告專題報告4、重倉股集中度提升,美的集團進入前十大A股在重倉個股方面,主動偏股型基金重倉股集中度有所提升。

其中,貴州茅台在所有公募基金中持倉總市值最高,萬科A重回前十大重倉股,重倉基金數量最多。

根據基金披露的2019年二季報十大重倉股信息,本季度基金重倉股數量共893隻,較上季度減少了94隻。

下面我們分别從重倉個股的持倉基金數、基金持有重倉股總市值,基金持倉市值占比三個角度分析基金的重倉股特征。

表9:2019Q2持倉基金數量最多的前十隻個股股票代碼股票簡稱季度收益率A股市值(不含限售股)(億元) 基金持倉市值總計(億元) 持倉市值比例持有基金數上期前十股票簡稱601318.SH中國平安16.58% 9,598.82230.702.40% 305中國平安600519.SH貴州茅台16.93% 12,360.99237.561.92% 298貴州茅台000858.SZ五糧液26.33% 4,477.11199.974.47% 222長春高新000651.SZ格力電器16.50% 3,283.89147.024.48% 183招商銀行000661.SZ長春高新6.91% 574.6388.5715.41% 158溫氏股份600887.SH伊利股份17.53% 2,024.2473.783.64% 144五糧液000333.SZ美的集團9.24% 3,522.6097.732.77% 141中信證券600036.SH招商銀行6.07% 7,422.29134.431.81% 138格力電器000568.SZ泸州老窖21.40% 1,180.20110.099.33% 103恒瑞醫藥600276.SH恒瑞醫藥0.89% 2,906.5856.031.93% 102伊利股份數據來源:财通證券研究所,恒生聚源從重倉個股的持倉基金數來看,中國平安與貴州茅台被更多的公募基金産品重倉,表9展示了持倉數量最多的前十隻個股。

2019年二季度,基金的重倉持股仍持續偏向于盈利能力較強的優質白馬股,且在二季度均錄得正的收益率。

持倉基金數量前三甲分别為中國平安和貴州茅台、五糧液,分别有305隻、298隻和222隻基金持有,排名前十的個股持倉基金數有所增加。

本季度美的集團、泸州老窖替代中信證券、溫氏股份進入前十。

從基金持有重倉股總市值來看,貴州茅台、中國平安依然占據前兩名,表10展示了二季度持有重倉股總市值最高的前十隻個股。

2019年二季度,基金持倉總市值領先的個股多為行業内龍頭企業,其中重倉持股總市值較高的前三隻個股分别為中國平安和貴州茅台、五糧液,基金持倉總市值分别達237.56億元、230.70億元和199.97億元。

本季度美的集團替代恒瑞醫藥進入前十。

表10:2019Q2持有重倉股總市值最高的前十隻個股股票代碼股票簡稱季度收益率A股市值(不含限售股)(億元) 基金持倉市值總計(億元) 持倉市值比例持有基金數上期前十股票簡稱600519.SH貴州茅台16.93% 12,360.99237.561.92% 298中國平安601318.SH中國平安16.58% 9,598.82230.702.40% 305貴州茅台000858.SZ五糧液26.33% 4,477.11199.974.47% 222招商銀行000651.SZ格力電器16.50% 3,283.89147.024.48% 183五糧液600036.SH招商銀行6.07% 7,422.29134.431.81% 138格力電器000568.SZ泸州老窖21.40% 1,180.20110.099.33% 103長春高新000333.SZ美的集團9.24% 3,522.6097.732.77% 141泸州老窖000661.SZ長春高新6.91% 574.6388.5715.41% 158溫氏股份600887.SH伊利股份17.53% 2,024.2473.783.64% 144伊利股份300498.SZ溫氏股份-10.54% 1,437.8857.564.00% 83恒瑞醫藥 14 證券研究報告專題報告數據來源:财通證券研究所,恒生聚源從個股基金持倉市值占比來看,安車檢測仍居首位,比例接近23%,表11展示了二季度持有重倉股持倉市值比例最高的前十隻個股。

2019年二季度,基金持倉總市值比例較高的個股多為創業闆及中小闆股票,其中排前三的個股分别為安車檢測、克來機電、芒果超媒,基金持倉總市值比例分别為22.89%、20.48%和20.16%。

本季度華測檢測、元隆雅圖、長春高新、邁瑞醫療、恒華科技替代科沃斯、邁為股份、國瓷材料、奧佳華、億聯網絡進入前十。

表11:2019Q2持有重倉股持倉市值比例最高的前十隻個股股票代碼股票簡稱季度收益率A股市值(不含限售股)(億元) 基金持倉市值總計(億元) 持倉市值比例持有基金數上期前十股票簡稱300572.SZ安車檢測-3.76% 42.099.6322.89% 9安車檢測603960.SH克來機電-1.64% 18.383.7620.48% 7健帆生物300413.SZ芒果超媒-7.34% 84.4317.0220.16% 25科沃斯600763.SH通策醫療25.66% 284.0546.5316.38% 54克來機電300012.SZ華測檢測23.13% 162.3426.5016.32% 35邁為股份002878.SZ元隆雅圖-6.71% 10.121.6416.22% 2國瓷材料000661.SZ長春高新6.91% 574.6388.5715.41% 158奧佳華300760.SZ邁瑞醫療22.35% 198.4530.4215.33% 43通策醫療300529.SZ健帆生物1.16% 68.5310.5015.33% 19億聯網絡300365.SZ恒華科技-5.15% 53.037.3613.87% 10芒果超媒數據來源:财通證券研究所,恒生聚源5、小結與展望本報告對2019年二季度股票型基金及偏股混合型基金的二季報進行分析,從業績表現、規模份額變動、倉位變化及行業配置比例、重倉股集中度的維度跟蹤股票型和偏股型基金的動向,為投資者做出一定的參考。

作為金融工程研究中越來越重要的一部分,财通金工将繼續深入基金部分的研究,歡迎投資者持續關注! (實習生武漢大學碩士生潘慧麗全程參與本項研究,對本報告有重要貢獻。

) 6、風險提示本報告結果均基于曆史數據的客觀分析及判斷,未來基金市場配置情況可能出現大幅偏差;此外,由于公募基金季報僅披露前十大重倉股,與基金全部持股統計結果可能存在一定偏差。

15 證券研究報告專題報告信息披露分析師承諾作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格,并注冊為證券分析師,具備專業勝任能力,保證報告所采用的數據均來自合規渠道,分析邏輯基于作者的職業理解。

本報告清晰地反映了作者的研究觀點,力求獨立、客觀和公正,結論不受任何第三方的授意或影響,作者也不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。

資質聲明财通證券股份有限公司具備中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。

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