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研究報告:光大證券-2019年7月第3周全球主要資産收益簡報:寬松潮湧動,安全資産受追捧-190722

股票名稱: 股票代碼: 分享時間:2019-07-22 13:09:10
研報欄目: 宏觀經濟 研報類型: (PDF) 研報作者: 張文朗,周子彭
研報出處: 光大證券 研報頁數: 9 頁 推薦評級:
研報大小: 1,141 KB 分享者: 68257943 我要報錯
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【研究報告内容摘要】

        ◆要點
        2019  年  7  月第  3  周,受部分國家央行降息以及美國紐約聯儲主席發言影響,市場對全球經濟疲軟預期強化,避險情緒上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】受此影響,安全資産受追捧,黃金和白銀表現亮眼,各國國債表現優異,而商品和權益市場受到抑制。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)而中國上證綜指,經曆了  6  月快速上行後,7  月第  3  周的表現延續了第  2  周較弱的趨勢,但降幅收窄。而原油價格,短期可能受美國夏季需求增加和伊朗扣船等因素影響,受到暫時性的托底支撐。
        風險提示:全球貿易環境仍具有不确定性,宏觀政策超預期變動也會影響到股市走勢
        

【研究報告全文】

光大證券-2019年7月第3周全球主要資産收益簡報:寬松潮湧動,安全資産受追捧-190722

-1-證券研究報告2019年7月22日 宏觀經濟寬松潮湧動,安全資産受追捧――2019年7月第3周全球主要資産收益簡報 宏觀簡報 ◆要點2019年7月第3周,受部分國家央行降息以及美國紐約聯儲主席發言影響,市場對全球經濟疲軟預期強化,避險情緒上升。

受此影響,安全資産受追捧,黃金和白銀表現亮眼,各國國債表現優異,而商品和權益市場受到抑制。

而中國上證綜指,經曆了6月快速上行後,7月第3周的表現延續了第2周較弱的趨勢,但降幅收窄。

而原油價格,短期可能受美國夏季需求增加和伊朗扣船等因素影響,受到暫時性的托底支撐。

風險提示:全球貿易環境仍具有不确定性,宏觀政策超預期變動也會影響到股市走勢。

分析師張文朗(執業證書編号:S0930516100002) 021-52523808 zhangwenlang@ebscn.com 周子彭(執業證書編号:S0930518070004) 021-52523803 zhouzipeng@ebscn.com 2019-07-22宏觀經濟-2-證券研究報告寬松潮湧動,安全資産受追捧進入7月第3周,全球四家央行在周四宣布降息1,而同日紐約聯儲主席John Williams也表示美聯儲需快速采取行動,市場理解為全球貨币政策寬松步伐可能加快、同時對全球經濟疲軟預期變的更為強烈。

受此影響全球避險情緒升溫,安全資産受到追捧。

倫敦銀現價格表現顯眼,上漲6.55%,倫敦金現價格在7月第2周環比上漲1.13%的基礎上繼續上行0.71%。

而權益類風險資産7月第3周整體表現不佳,上證綜指下滑0.22%(但降幅較第2周下降),道瓊斯指數下滑0.82%,納斯達克指數下滑1.18%,标普下行1.23%。

大宗商品價格也受到沖擊,标普高盛商品全收益指數下行4.27%。

不過全球銅價受6月中國工業增加值同比增長6.3%以及上半年固定資産投資同比增長5.8%超預期(5.2%和5.5%)的影響,7月第3周仍上行1.96%。

圖1:7月第三周全球資産收益率排序(%) 資料來源:Wind,光大證券研究所,時間截至2019/7/19 G20國家利率下行漸成趨勢受全球貿易摩擦不确定影響,2019年上半年全球制造業整體呈現下行的趨勢,悲觀的預期加上不确定性上升推低了全球主要市場的潛在利率水平。

G20國家中,6月份的10年期國債收益率大多較5月下行,反映市場對未來全球經濟預期相對謹慎(圖2)。

此外1年期國債收益率下行的國家也占多數(圖3)。

12019年7月18日,韓國央行宣布降低基準利率25bp至1.5%,印尼宣布降低7天回購利率25bp至5.75%,烏克蘭和南非央行也同日宣布降低關鍵利率。

-8.81 -4.27 -1.23 -1.18 -0.82 -0.65 -0.65 -0.22 -0.22 -0.07 0.05 0.10 0.11 0.17 0.31 0.35 0.63 0.71 1.96 3.41 6.55 -10 -8 -6 -4 -202468Brent原油标普高盛商品全收益指數标普500 納斯達克指數MSCI發達市場股票指數道瓊斯工業指數MSCI全球市場股票指數上證50 上證綜指美元兌離岸人民币CRB現貨指數歐洲STOXX600 萬得全A 美元兌日元美元指數中證500 MSCI新興市場股票指數倫敦金現LME銅美國10年期國債拟合回報倫敦銀現萬得資訊2019-07-22宏觀經濟-3-證券研究報告圖2:G20國家10年國債收益2019年6月漲跌情況 圖3:G20國家1年國債收益2019年6月漲跌情況資料來源:Wind,光大證券研究所 資料來源:Wind,光大證券研究所2019年7月第2周,美聯儲主席鮑威爾在美國國會作證時,釋放出盡管當前勞動力市場數據較好但仍會降息的信号。

受此影響,市場預期美聯儲7月底100%降息的前提下,聯邦基金利率下調50BP的概率上升。

而7月18日紐約聯儲主席的談話,更讓市場相信美聯儲降息的态度比預期還要堅決。

導緻市場預期7月底美聯儲降息50bp的概率一度超過70%,但随後紐約聯儲發言人表示市場曲解了紐約聯主席的講話。

截至7月20日,市場預計聯儲7月底降息50bp的概率回到了與7月第2周末相同的水平(圖4)。

圖4:7月第3周市場預計美聯儲7月底降息概率與上周相似資料來源:CMEGroup Fedwatch,時間截至2019/7/20 原油價格短期可能暫時有支撐7月第2周,西德克薩斯中質原油期貨本周上漲近5%,布倫特原油期貨上漲逾4%。

然而進入第3周,受全球避險情緒上升的影響,原油價格大幅回落。

28.1 71.9 0 6.4 93.6 0 22.5 77.5 0 22.5 77.5 00 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100175-200200-225225-250(當前) 概率(%) 目标利率(BP) 2019年7月31日美聯儲會議目标利率概率分布6月第4周7月第1周7月第2周7月第3周2019-07-22宏觀經濟-4-證券研究報告不過美國進入夏季後,原油庫存仍保持下行趨勢(圖5),石油鑽井數也持續下行,而美國勞動力市場相對穩健,美國短期能源需求或難以削弱。

此外受地緣政治影響,伊朗扣押油輪事件不斷。

這些因素有可能短期支撐原油價格。

圖5:進入夏季,美國API原油庫存下降趨勢将延續資料來源:Wind,光大證券研究所,時間截至2019年7月19日7月第3周,全球權益市場、債券市場、彙率市場以及商品市場具體情況,列于附錄。

風險提示:全球貿易環境仍具有不确定性,突然的變動會擾動權益市場;同時宏觀政策超預期變動也會影響到股市走勢。

46,000 46,500 47,000 47,500 48,000 48,500 49,000 49,500 50,000 50,500 51,000 600 650 700 750 800 850 900 950 1000 1050 2019-032019-042019-052019-062019-07萬桶座總鑽井數石油鑽井數API原油庫存量(右軸) 2019-07-22宏觀經濟-5-證券研究報告附錄:全球主要市場大類資産價格走勢全球權益市場圖6:7月15日至7月19日主要權益市場闆塊回報率前三與後三資料來源:Wind,光大證券研究所,時間截至2019年7月19日圖7:A股7月第三周微幅波動 圖8:受美企中期财報影響,美股上周大幅下跌資料來源:Wind,時間截至2019/7/19 資料來源:Wind,時間截至2019/7/19 圖9:7月第三周德股和英股反彈後繼續下跌 圖10:7月第三周亞太主要市場股票價格小幅波動資料來源:Wind,時間截至2019/7/19 資料來源:Wind,時間截至2019/7/19 3.6 2.72.4 -1.9 -3.2 -3.5 2.8 1.81.7 0.2 -0.6 -0.8 0.20.2 -0.4 -2.3 -2.7 -3.1 2.4 1.11.0 -1.2 -2.0 -3.6 0.4 -0.1 -0.3 -1.4 -1.4 -4.3 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4農林牧漁房地産有色金屬休閑服務食品飲料家用電器消費品制造資訊科技原材料地産建築公用事業能源消費者常用品原材料公用事業房地産能源通訊服務保健服務消費者常用品工業金融電信服務能源原材料消費者非必需品金融電信服務公用事業能源% 申萬一級恒生标普美國标普歐洲标普日本4600 5000 5400 5800 6200 2000 2400 2800 3200 3600 4000 4400 2019-032019-042019-052019-062019-07滬深300上證50中證500(右軸) 640 660 680 700 720 740 760 7300 7500 7700 7900 8100 8300 8500 2019-032019-042019-052019-062019-07納斯達克道瓊斯(右軸) 7050 7150 7250 7350 7450 7550 7650 11200 11400 11600 11800 12000 12200 12400 12600 12800 2019-032019-042019-052019-062019-07德國DAX富時100(右軸) 1950 2000 2050 2100 2150 2200 2250 2300 20000 22000 24000 26000 28000 30000 2019-032019-042019-052019-062019-07日經225恒生指數韓國綜合指數(右軸) 2019-07-22宏觀經濟-6-證券研究報告全球債券市場圖11:7月第三周各貨币3個月Libor利率水平 圖12:上周中債10 -1年利差小幅下降、DR007上行資料來源:Wind,時間截至2019/7/18 資料來源:Wind,時間截至2019/7/19 圖13:上周中國低等級産業債信用利差小幅上行 圖14:7月第三周美債10年-1年收益率下行資料來源:Wind,時間截至2019/7/18 資料來源:Wind,時間截至2019/7/19 圖15:上周10年德債收益率下行、美德利差小幅波動 圖16:中美利差小幅擴大資料來源:Wind,時間截至2019/7/19 資料來源:Wind,時間截至2019/7/19 2.28 0.77 -0.08 -0.41 -0.75 2.32 0.77 -0.08 -0.40 -0.75 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5美元英鎊日元歐元瑞郎% 7月18日(本周) 7月12日(上周) 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1.7 2.2 2.7 3.2 3.7 2019-032019-042019-052019-062019-07% % 1年到期收益率10年到期收益率銀存間質押7日10年-1年(右軸) 20 60 100 140 180 180 200 220 240 260 280 300 320 340 360 2019-012019-032019-052019-07BPBP AA+級産業債AA級産業債AAA級産業債(右軸) -0.3 -0.2 -0.1 0.1 0.2 0.3 1.9 2.1 2.3 2.5 2.7 2019-032019-042019-052019-062019-07 % % 1年國債收益率10年國債收益率10年-1年(右軸) -0.5 -0.4 -0.3 -0.2 -0.1 0.0 0.1 0.2 1.9 2.1 2.3 2.5 2.7 2.9 2019-032019-042019-052019-062019-07% %美國10年國債美國-德國德國10年國債(右軸) 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60 1.80 1.7 2.2 2.7 3.2 3.7 4.2 2017-062017-122018-062018-122019-06 % 中國十年期國債收益率美國十年期國債收益率中國-美國(右軸) 2019-07-22宏觀經濟-7-證券研究報告全球彙率市場圖17:7月第三周美元指數波動較大 圖18:主要貨币7月第三周兌美元漲跌幅資料來源:Wind,時間截至2019/7/19 資料來源:Wind,光大證券研究所,時間截至2019/7/19 圖19:7月第三周人民币兌美元小幅波動 圖20:7月第三周比特币價格下跌資料來源:Wind,時間截至2019/7/19 資料來源:Wind,時間截至2019/7/19 圖21:7月第三周歐元對美元貶值、日元對美元升值 圖22:新興市場國家彙率仍處于貶值通道資料來源:Wind,時間截至2019/7/19 資料來源:Wind,時間截至2019/7/19 0.26 0.17 -0.23 -0.43 -0.58 瑞郎日元加元歐元英鎊-0.7 -0.6 -0.5 -0.4 -0.3 -0.2 -0.1 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 2019-032019-042019-052019-062019-07 96.0 96.5 97.0 97.5 98.0 98.5 % 1973年3月=100 漲跌幅1.00 0.36 0.210.17 0.030.02 -0.23 -0.23 -0.43 -0.58 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 % 6.65 6.70 6.75 6.80 6.85 6.90 6.95 7.00 7.05 2019-032019-042019-052019-062019-07離岸彙率在岸彙率DFNDF100 150 200 250 300 350 3,000 5,000 7,000 9,000 11,000 13,000 15,000 2019-032019-042019-052019-062019-07美元美元比特币兌美元以太币兌美元(右軸) 106 107 108 109 110 111 112 113 1.110 1.115 1.120 1.125 1.130 1.135 1.140 1.145 2019-032019-042019-052019-062019-07日元美元歐元兌美元美元兌日元(右軸) 22,900 22,920 22,940 22,960 22,980 23,000 23,020 23,040 23,060 23,080 23,100 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 6,000 6,500 7,000 7,500 2019-032019-042019-052019-062019-07越南盾玻利瓦爾美元兌委内瑞拉玻利瓦爾美元兌越南盾(右軸) 2019-07-22宏觀經濟-8-證券研究報告全球大宗商品市場圖23:7月第三周CRB現貨指數走勢(國際大宗) 圖24:CRB現貨指數7月第三周漲跌幅資料來源:Wind,光大證券研究所,時間截至2019/7/18 資料來源:Wind,光大證券研究所,時間截至2019/7/18 圖25:7月第三周國内大宗商品價格走勢 圖26:南華商品價格指數7月第三周漲跌幅資料來源:Wind,光大證券研究所,時間截至2019/7/19 資料來源:Wind,光大證券研究所,時間截至2019/7/19 圖27:7月第三周國際黃金上漲、原油價格大幅下行 圖28:上周鐵礦石價格仍保持上行趨勢、銅價拉升資料來源:Wind,時間截至2019/7/19 資料來源:Wind,時間截至2019/7/19 85 90 95 100 105 110 115 120 2019-032019-042019-052019-062019-07期初=100 綜合食品油脂家畜金屬工業原料紡織品2.31 0.460.36 0.23 0.05 -0.21 -0.41 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5家畜油脂金屬工業原料綜合食品紡織品% 93 98 103 108 113 118 2019-032019-042019-052019-062019-07期初=100南華綜合指數南華能化指數南華貴金屬指數南華金屬指數南華工業品指數南華農産品指數4.64 3.57 1.481.34 0.07 -1.05 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0貴金屬金屬綜合工業品農産品能化% 60 62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 1,260 1,280 1,300 1,320 1,340 1,360 1,380 1,400 1,420 1,440 1,460 2019-022019-032019-042019-052019-06美元/桶美元/盎司倫敦黃金英國布倫特原油(右軸) 45,000 46,000 47,000 48,000 49,000 50,000 51,000 580 630 680 730 780 830 880 930 980 2019-032019-042019-052019-062019-07元/噸元/噸鐵礦石期貨陰極銅期貨(右軸) 2019-07-22宏觀經濟-9-證券研究報告行業及公司評級體系評級說明行業及公司評級買入未來6-12個月的投資收益率領先市場基準指數15%以上;增持未來6-12個月的投資收益率領先市場基準指數5%至15%;中性未來6-12個月的投資收益率與市場基準指數的變動幅度相差-5%至5%;減持未來6-12個月的投資收益率落後市場基準指數5%至15%;賣出未來6-12個月的投資收益率落後市場基準指數15%以上;無評級因無法獲取必要的資料,或者公司面臨無法預見結果的重大不确定性事件,或者其他原因,緻使無法給出明确的投資評級。

基準指數說明:A股主闆基準為滬深300指數;中小盤基準為中小闆指;創業闆基準為創業闆指;新三闆基準為新三闆指數;港股基準指數為恒生指數。

分析、估值方法的局限性說明本報告所包含的分析基于各種假設,不同假設可能導緻分析結果出現重大不同。

本報告采用的各種估值方法及模型均有其局限性,估值結果不保證所涉及證券能夠在該價格交易。

分析師聲明本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師,以勤勉的職業态度、專業審慎的研究方法,使用合法合規的信息,獨立、客觀地出具本報告,并對本報告的内容和觀點負責。

負責準備以及撰寫本報告的所有研究人員在此保證,本研究報告中任何關于發行商或證券所發表的觀點均如實反映研究人員的個人觀點。

研究人員獲取報酬的評判因素包括研究的質量和準确性、客戶反饋、競争性因素以及光大證券股份有限公司的整體收益。

所有研究人員保證他們報酬的任何一部分不曾與,不與,也将不會與本報告中具體的推薦意見或觀點有直接或間接的聯系。

特别聲明光大證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)創建于1996年,系由中國光大(集團)總公司投資控股的全國性綜合類股份制證券公司,是中國證監會批準的首批三家創新試點公司之一。

根據中國證監會核發的經營證券期貨業務許可,本公司的經營範圍包括證券投資咨詢業務。

本公司經營範圍:證券經紀;證券投資咨詢;與證券交易、證券投資活動有關的财務顧問;證券承銷與保薦;證券自營;為期貨公司提供中間介紹業務;證券投資基金代銷;融資融券業務;中國證監會批準的其他業務。

此外,本公司還通過全資或控股子公司開展資産管理、直接投資、期貨、基金管理以及香港證券業務。

本報告由光大證券股份有限公司研究所(以下簡稱“光大證券研究所”)編寫,以合法獲得的我們相信為可靠、準确、完整的信息為基礎,但不保證我們所獲得的原始信息以及報告所載信息之準确性和完整性。

光大證券研究所可能将不時補充、修訂或更新有關信息,但不保證及時發布該等更新。

本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次發布時光大證券研究所的判斷,可能需随時進行調整且不予通知。

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