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電子行業研究報告:光大證券-電子行業周報:5G驅動手機天線行業再次升級,龍頭信維通信有望深度受益-190721

行業名稱: 電子行業 股票代碼: 分享時間:2019-07-22 10:33:33
研報欄目: 行業分析 研報類型: (PDF) 研報作者: 劉凱
研報出處: 光大證券 研報頁數: 21 頁 推薦評級: 買入
研報大小: 2,513 KB 分享者: huangxinmin… 我要報錯
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【研究報告内容摘要】

        ◆5G  帶動手機天線行業再次升級,龍頭企業有望深度受益
        5G  天線需要新材料,LCP  一馬當先。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】現有  4G  手機天線的材質和工藝都不能直接用于  5G  手機天線,必須進行重大變革,采用全新的材料和制造工藝。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)未來天線設計的一個方向是将天線集成到射頻前端電路中,液晶聚合物(Liquid  Crystal  Polymer,LCP)是一種新型熱塑性有機材料,具有低損耗(頻率為  60GHz  時,損耗角正切值  0.002-0.004)、低吸濕(吸水率小于  0.04%)、耐化性佳、高阻氣性等優點,非常适用于微波、毫米波射頻前端電路的集成和封裝。
        除了材料,5G  天線的封裝方式也需要升級。2018  年,高通就展示了世界上第一款完全集成、可用于移動設備的  5G  毫米波(mmWave)天線模塊和  Sub-6  GHz  射頻模塊。高通的  QTM052  mmWave  天線模塊和QPM56xx  Sub-6  GHz射頻模塊都是為了配合高通的Snapdragon  X50  5G調制解調器使用,幫助處理不同的無線電頻率。
        5G  帶動手機天線行業出現新的技術變革,LCP/MPI  等新材料和  AiP封裝等新技術不斷湧現,促進行業不斷向前發展。5G  将大幅增加手機天線的價值量和難度,龍頭企業信維通信将擁有更大的優勢,有望深度受益5G  發展。
        ◆投資建議:積極把握半導體國産替代和  5G  手機創新兩條主線,重點建議關注半導體領域龍頭公司和消費電子産業鍊信維通信;此外其它主線建議關注海康威視、銳科激光、視源股份等公司。
        1、半導體:台積電  19Q2  展望樂觀,全球半導體景氣或現拐點,建議關注包括模拟射頻芯片領域聖邦股份、卓勝微;指紋\攝像頭芯片領域彙頂科技、韋爾股份;打印機芯片領域納思達;内存接口芯片領域的瀾起科技;存儲芯片領域兆易創新、長江存儲、合肥長鑫、北京君正;設備領域北方華創、中微公司;FPGA  領域紫光國微等。
        2、消費電子:(1)5G  換機潮将帶來創新變革,手機基帶、RF  前端、天線、射頻傳輸、散熱/屏蔽、元件等環節有望受益,建議關注信維通信、三環集團、順絡電子、鵬鼎控股等;(2)TWS  耳機:立訊精密和歌爾股份。(3)VR/AR:歌爾股份。
        ◆風險分析:
        中美貿易摩擦惡化;半導體國産替代進展不及預期;被動元件價格下降;消費電子下遊需求不及預期;5G  推進不及預期。

【研究報告全文】

光大證券-電子行業周報:5G驅動手機天線行業再次升級,龍頭信維通信有望深度受益-190721

-1-證券研究報告2019年7月21日 電子行業5G驅動手機天線行業再次升級,龍頭信維通信有望深度受益――光大證券電子行業周報(20190721) 行業周報 ◆5G帶動手機天線行業再次升級,龍頭企業有望深度受益5G天線需要新材料,LCP一馬當先。

現有4G手機天線的材質和工藝都不能直接用于5G手機天線,必須進行重大變革,采用全新的材料和制造工藝。

未來天線設計的一個方向是将天線集成到射頻前端電路中,液晶聚合物(Liquid Crystal Polymer,LCP)是一種新型熱塑性有機材料,具有低損耗(頻率為60GHz時,損耗角正切值0.002-0.004)、低吸濕(吸水率小于0.04%)、耐化性佳、高阻氣性等優點,非常适用于微波、毫米波射頻前端電路的集成和封裝。

除了材料,5G天線的封裝方式也需要升級。

2018年,高通就展示了世界上第一款完全集成、可用于移動設備的5G毫米波(mmWave)天線模塊和Sub-6 GHz射頻模塊。

高通的QTM052 mmWave天線模塊和QPM56xx Sub-6 GHz射頻模塊都是為了配合高通的Snapdragon X505G調制解調器使用,幫助處理不同的無線電頻率。

5G帶動手機天線行業出現新的技術變革,LCP/MPI等新材料和AiP封裝等新技術不斷湧現,促進行業不斷向前發展。

5G将大幅增加手機天線的價值量和難度,龍頭企業信維通信将擁有更大的優勢,有望深度受益5G發展。

◆投資建議:積極把握半導體國産替代和5G手機創新兩條主線,重點建議關注半導體領域龍頭公司和消費電子産業鍊信維通信;此外其它主線建議關注海康威視、銳科激光、視源股份等公司。

1、半導體:台積電19Q2展望樂觀,全球半導體景氣或現拐點,建議關注包括模拟射頻芯片領域聖邦股份、卓勝微;指紋\攝像頭芯片領域彙頂科技、韋爾股份;打印機芯片領域納思達;内存接口芯片領域的瀾起科技;存儲芯片領域兆易創新、長江存儲、合肥長鑫、北京君正;設備領域北方華創、中微公司;FPGA領域紫光國微等。

2、消費電子:(1)5G換機潮将帶來創新變革,手機基帶、RF前端、天線、射頻傳輸、散熱/屏蔽、元件等環節有望受益,建議關注信維通信、三環集團、順絡電子、鵬鼎控股等;(2)TWS耳機:立訊精密和歌爾股份。

(3)VR/AR:歌爾股份。

◆風險分析:中美貿易摩擦惡化;半導體國産替代進展不及預期;被動元件價格下降;消費電子下遊需求不及預期;5G推進不及預期。

買入(維持) 分析師劉凱(執業證書編号:S0930517100002) 021-52523849 kailiu@ebscn.com 聯系人耿正021-52523862 gengzheng@ebscn.com 王經緯0755-23945524 wangjingwei@ebscn.com 行業與上證指數對比圖-30% -18% -5% 8% 20% 07- 18 08- 18 10- 18 11- 18 01- 19 02- 19 04- 19 05- 19電子行業滬深300 資料來源:Wind 2019-07-21電子行業-2-證券研究報告目錄1、專題研究:5G帶動手機天線行業再次升級,龍頭企業有望深度受益........................................3 2、電子細分行業投資建議.............................................................................................................7 2.1、半導體:台積電19Q2展望樂觀,全球半導體景氣或現拐點.................................................................7 2.2、消費電子:關注5G換機潮帶來的創新變革,核心推薦信維通信..........................................................8 2.3、激光:引領高端制造産業升級,核心推薦銳科激光................................................................................9 2.4、安防:海康業績走出低谷,産業互聯網龍頭已現.................................................................................10 3、電子行業行情回顧...................................................................................................................11 3.1、各細分闆塊重要公司估值情況和周行情數據.........................................................................................11 3.2、上周漲跌幅前10的公司.......................................................................................................................16 3.3、國内外電子行業指數.............................................................................................................................17 4、風險分析.................................................................................................................................19 2019-07-21電子行業-3-證券研究報告1、專題研究:5G帶動手機天線行業再次升級,龍頭企業有望深度受益天線是手機中用于接收和發射信号的輻射單元,是影響手機信号的最關鍵元件之一。

在通信技術的不斷發展中,手機天線技術也在不斷演進。

iPhone作為行業标杆,其天線設計引領着行業發展潮流,具有很強的借鑒意義。

在3G時代,iPhone 3GS使用FPC設計的天線依靠銅箔輻射信号,其優點是設計上相對簡單,生産成本較低,缺點是易受到五金件及裝配精度影響,且iPhone 3GS的天線連接出現過不牢固的狀況。

圖表1:iPhone 3GS的手機天線使用FPC設計資料來源:搜狐科技進入4G時代,iPhone使用金屬中框作為天線,并成為經典設計。

iPhone 4是第一款使用邊框作為天線的手機,蘋果對天線方案做了非常激進的改進,機身不鏽鋼邊框被分成兩段,分别成為Wi-Fi/BT/GPS天線和通信主天線。

不鏽鋼邊框上焊接了性狀複雜的金屬片,用于在不同通信模式和頻段下進行匹配調諧。

圖表2:iPhone 4使用金屬中框作為天線資料來源:搜狐科技2019-07-21電子行業-4-證券研究報告iPhone 6的金屬後蓋經過納米注塑工藝進行加工後将不同段的金屬進行分離,頂部的A段金屬和底部的E段金屬作為天線使用,其中A天線包括了Cellular副天線、雙頻Wi-Fi、藍牙、GPS、NFC等功能。

上部天線雖然是一根金屬,但通過在中間加入接地饋點,作為多段天線使用,包括UAT1、UAT2、UAT3三個饋電端口和NFC的兩個饋電端口。

UAT3包括了Wi-Fi2.4G/BT/GPS/分集天線,UAT2為Wi-Fi 5.8G天線,UAT1主要用來對UAT3進行匹配調諧。

WiFi天線是在以上部件的背面,使用LDS工藝來成型,其中UTA2和UTA3是用于連接背面的WiFi天線。

圖表3:iPhone 6的三段式天線設計 圖表4:iPhone 6上部A天線的饋點設計資料來源:搜狐科技 資料來源:搜狐科技在5G通信中,實現高速率的關鍵是毫米波以及波束成形技術,但傳統的天線無法滿足這一需求,必須采用多天線陣列系統(Massive MIMO)。

傳統的TDD網絡的天線基本是2/4/8條,而Massive MIMO通道數達到64/128/256個,使信号通過發射端與接收端的多個天線傳送和接收,從而改善通信質量。

具體來講,随着電波頻率的提高,路徑損耗也随之加大。

假設天線尺寸相對無線波長是固定的,載波頻率的提高就意味着天線的縮小,同樣的空間裡可容納的高頻段天線數量就越多。

因此,可以通過增加天線數量來彌補路徑損耗。

對于高頻波來說,穿過建築物的穿透損耗也會增加,從而增加信号覆蓋的難度,傳統的宏基站無法滿足室内的信号覆蓋,而使用Massive MIMO可以生成高增益、可調節的賦形波束,從而改善信号覆蓋。

此外,這種方式下不同波束之間的幹擾小,能減少對周邊用戶的幹擾,實現精準對接。

5G時代對手機天線設計提出了更多挑戰。

(1)由于毫米波的波長很短,面臨很強的金屬幹擾,PCB需要與金屬物體之間保持1.5mm的淨空。

(2)5G天線是垂直與水平天線交互的點陣,對應兩個極化方向的信号收發。

(3)5G終端天線是相控陣體系,天線單元需要合成聚焦波束,需要規則的位置進行擺放,天線不能被金屬遮擋。

(4)5G信号會自動進行“手機尋優”,一旦被遮擋就會開始尋找最優誤碼率頻段。

因此在選擇位置時,5G天線要優先于4G天線,最好放置在手機上下端,尤其是上端聽筒附近。

(5)5G2019-07-21電子行業-5-證券研究報告天線是一個含芯片的模組。

天線點陣是16個小天線,需要把引出天線與點陣天線做成一體,一個芯片管理四個點陣。

圖表5:4×4 MIMO天線的示意圖資料來源:天線系統産業聯盟5G天線需要新材料,LCP一馬當先。

現有4G手機天線的材質和工藝都不能直接用于5G手機天線,必須進行重大變革,采用全新的材料和制造工藝。

未來天線設計的一個方向是将天線集成到射頻前端電路中,液晶聚合物(Liquid Crystal Polymer,LCP)是一種新型熱塑性有機材料,具有低損耗(頻率為60GHz時,損耗角正切值0.002-0.004)、低吸濕(吸水率小于0.04%)、耐化性佳、高阻氣性等優點,非常适用于微波、毫米波射頻前端電路的集成和封裝。

此外,對内部空間更緊張的全面屏手機來說,LCP軟闆因具有更好的柔性性能,占用空間相對較小而更為理想。

iPhone X首次使用了LCP天線,共有2個,分别用于手機中主天線和分集天線中。

圖表6:LCP聚合物材料的各項優勢物理性能化學性能電性能力學性能耐熱性能自增強性好耐腐蝕性強絕緣性能強不會引起應力開裂高形變溫度強度高不易溶解優良介電性能膨脹系數低耐燃性高纖維狀規整 耐電弧性強拉伸強度大使用溫度區間大尺寸穩定好 耐磨性強 資料來源:光大證券研究所除了材料,5G天線的封裝方式也需要升級。

毫米波天線陣列較為主流的封裝方式是基于相控陣(phased antenna array)的方法,主要分為三種:AoB(Antenna on Board,即天線陣列位于系統主闆上)、AiP(Antenna in Package,即天線陣列位于芯片的封裝内),與AiM(Antenna in Module,即天線陣列與RFIC形成一模組)。

這三種方式各有優劣,目前更多的是以AiM的方式實現,其設計重點主要有:天線陣列(包含feeding network,即饋入網路)的設計與優化能力、闆材(substrate)與塗料(coating)的選擇與驗證能力、電氣系統與結構環境的設計與優化能力、模組化制程的設計與實現能力,與軟件算法的設計與優化能力等。

2018年,高通就展示了世界上第一款完全集成、可用于移動設備的5G毫米波(mmWave)天線模塊和Sub-6 GHz射頻模塊。

高通的QTM052 mmWave天線模塊和QPM56xx Sub-6 GHz射頻模塊都是為了配合高通的Snapdragon X505G調制解調器使用,幫助處理不同的無線電頻率。

2019-07-21電子行業-6-證券研究報告圖表7:高通的mmWave天線和X50調制解調器,實現了小型化資料來源:高通,光大證券研究所5G帶動手機天線行業出現新的技術變革,LCP/MPI等新材料和AiP封裝等新技術不斷湧現,促進行業不斷向前發展。

5G将大幅增加手機天線的價值量和難度,龍頭企業将擁有更大的優勢,有望深度受益5G發展。

2019-07-21電子行業-7-證券研究報告2、電子細分行業投資建議2.1、半導體:台積電19Q2展望樂觀,全球半導體景氣或現拐點台積電展望2019年下半年樂觀,我們認為主要是得益于7nm競争格局好,台積電可以賺取行業超額利潤。

受惠于蘋果、華為海思、高通、超微(AMD)、比特大陸等7納米訂單強勁,全年美元營收應可維持去年水準。

2019年下半年7納米制程訂單将相當滿,預期2019年全年7納米、7納米進階版與6納米制程将貢獻超過25%業績。

台積電作為全球代工龍頭,月度數據和後續展望是全球半導體景氣的先導指标,我們認為全球半導體景氣度或将顯現拐點。

我們認為台灣電子行業月度營收數據可作為全球半導體行業景氣度的高頻跟蹤指标。

根據我們最新統計的台灣電子行業6月營收數據分析:1、代工闆塊:台積電、穩懋高增長,聯電、世界負增長。

台積電6月營收同比增長21.9%,終結連續6個月負增長;化合物代工穩懋6月營收同比增長15.1%,終結連續10個月負增長;但聯電6月營收仍同比下降-12.4%,世界先進6月營收同比下降-7.9%。

台積電憑借技術優勢賺取了代工行業的超額利潤,但代表12寸成熟制程代工的聯電和代表8英寸代工的世界6月營收仍是負增長。

2、設計闆塊:數字MCU下降,模拟正增長。

新唐、義隆等12家MCU設計公司6月合計營收同比下降4.4%;矽力-KY、矽創等6家模拟IC設計公司6月合計營收同比增長13.2%;聯發科6月營收同比下降-0.8%;瑞昱6月營收同比增長38.2%。

3、存儲闆塊:DRAM跌幅持續,利基型跌幅收窄。

DRAM廠商南亞科6月營收同比下降52.4%;華邦電6月營收同比下降9.2%,旺宏6月營收同比下降4.4%,跌幅進一步收窄。

4、功率闆塊:二極管MOS仍持續下降。

強茂、敦南科技等9家二極管廠商6月營收合計同比下降7.4%;傑力、大中等5家MOS設計公司6月營收合計同比下降8.9%。

漢磊等3家功率代工廠商6月營收合計同比下降20.1%。

5、被動闆塊:電容持續下降,電感由正轉負。

電容闆塊(國巨、華新科、禾伸堂)三家廠商6月營收合計同比下降52%,電感公司奇力新6月營收同比下降22%(前5月都是正增長)。

台積電展望樂觀,後續我們将觀察聯電和世界的月度數據、功率半導體和被動原件、TI經營數據來持續跟蹤全球半導體反轉趨勢。

我們認為功率半導體和被動元件下遊用途廣泛,高中低端電子産品都有應用,是代表整個電子行業的景氣度重要指标。

此外,建議關注美股模拟芯片龍頭TI德州儀器的财報及展望,模拟芯片種類多、用途廣,亦是全球半導體行業景氣度的重要指标。

2019-07-21電子行業-8-證券研究報告核心觀點:我們認為全球半導體行業同比數據将于2019Q4變好,逐漸迎來行業複蘇。

理由1:全球半導體行業自2018Q4進入下行周期,2018Q4基數低,2019Q4同比數據将會變好。

理由2:庫存角度,全球半導體行業2018Q4進入去庫存階段,去庫存時間通常需要4-5季度,2019Q4庫存有望去化完成,進入補庫存階段。

理由3:需求角度,上半年中美貿易摩擦等外界因素抑制了下遊需求,盡管智能手機、數據中心、汽車等銷量增速放緩,但單機價值量仍在不斷提升;5G、人工智能、汽車電子等創新應用将驅動行業繼續成長,5G手機将于2019H2小批量上市,2020年大批量上市,成為半導體行業成長最為确定性的驅動力。

理由4:資本開支及設備銷售額角度,受到需求影響,不少晶圓廠資本開支有所放緩,但不是消失,隻是遲到而已。

台積電瞄準5G應用的5nm資本開支已率先加速。

根據semi數據,全球半導體設備銷售額将于2020年創新高。

投資建議:全球半導體景氣見底,積極把握半導體産業鍊各細分領域的龍頭公司投資機會。

建議關注包括模拟射頻芯片領域聖邦股份、卓勝微;指紋\攝像頭芯片領域彙頂科技和韋爾股份;打印機芯片領域納思達;存儲芯片領域兆易創新、北京君正、長江存儲、合肥長鑫;FPGA領域紫光國微;設備領域中微公司、北方華創;封測領域長電科技、華天科技等。

2.2、消費電子:關注5G換機潮帶來的創新變革,核心推薦信維通信主線一:5G換機潮的創新變革。

5G商用牌照發放後,5G基站大規模建設将在2019年下半年開啟,2020年就将進入建設高峰期。

随着5G基礎設施的逐步實施,我們預計5G手機将從2019年下半年開始大規模推出,2020年快速放量,5G将成為電子行業在未來兩年最大的發展動力。

我們建議投資者重點關注5G對于手機在基帶、RF前端、天線、射頻傳輸、散熱/屏蔽、元件等環節所帶來的變革,以及産生的投資機遇。

主線二:TWS耳機。

TWS耳機具有擺脫線束束縛、與手機良好适配、音質出衆、操作便利的優點,受到了消費者熱烈歡迎。

從蘋果Airpods開始,TWS耳機迅速興起,成為消費電子在近兩年的主要潮流,Airpods銷量快速增長,我們預計蘋果Airpods在2019和2020年出貨量約為4-5000萬隻和8000-9000萬隻。

華為等廠商也推出了衆多類似的産品,市場滲透率快速提升。

大陸電子企業深度參與TWS耳機的研發和制造,在聲學和代工領域具有領先優勢,建議關注立訊精密和歌爾股份。

主線三:VR/AR。

VR/AR讓消費者擺脫了地域的限制,可以獲得接近真實3D實景的視頻體驗,未來有望在教育、醫療、遊戲、消費等衆多領域發揮重大作用。

在經過多年的技術積累之後,目前VR/AR技術已經開始成熟,華為等廠商有望推出自己的VR/AR産品。

我們建議投資者關注VR/AR對于光學、顯示、整機等領域帶來的投資機會,建議關注歌爾股份。

2019-07-21電子行業-9-證券研究報告投資建議:我們建議關注信維通信、三環集團、立訊精密、歌爾股份、順絡電子、鵬鼎控股等。

由于信維通信短期需要為5G、新材料等前沿領域持續投入研發,我們下調公司2019年―2021年EPS分别至1.18/1.53/1.90元(前次預測分别為1.32/1.66/2.04元)。

随着5G到來,公司各業務都将引來新的發展動力,我們維持公司“買入”評級。

2.3、激光:引領高端制造産業升級,核心推薦銳科激光激光技術已被應用于材料加工、通信與光存儲、醫療與美容、研發與軍事、儀器與傳感器、娛樂顯示、增材制造等重要領域。

光纖激光器高效率、多用途、低維護成本的特點受到下遊客戶的青睐,在工業應用領域逐步擠占固體激光器和氣體激光器的市場,市場份額占比從2009年的13.7%提升至2018年的51.5%,成為市場最大激光器品種。

2018年全球光纖激光器銷售收入為26.0億美元,2009-2018年年複合增長率為35.50%,遠高于同期激光器整體以及工業激光器的增速。

銳科激光在激光器行業擁有研發平台優勢、企業組織優勢、本土市場優勢,有望成為全球激光器行業的龍頭企業。

公司在光纖激光技術領域具有明顯領先優勢,公司牽頭承擔或參與的國家重大專項、國家重點研發計劃、863等科技項目共14項。

公司及下屬子公司擁有專利共計153項,其中,境外發明專利1項,境内專利中發明專利33項,實用新型專利93項,外觀設計專利26項,同時公司及下屬子公司擁有軟件著作權15項,公司及下屬子公司共擁有16項注冊商标權。

自創立以來,公司先後研制出我國第一台25W脈沖光纖激光器産品;第一台100W、1,000W、4,000W、6,000W、12,000W連續光纖激光器産品并形成批量化生産;20kW光纖激光器産品通過湖北省科技廳驗收,已具備批量化生産能力。

目前,公司已形成脈沖光纖激光器、連續光纖激光器兩大系列,産品線豐富齊全。

脈沖光纖激光器分為高功率、調Q和窄脈寬脈沖光纖激光器,功率範圍涵蓋20W至1000W;連續光纖激光器分為低功率、中功率、高功率和準連續光纖激光器,功率範圍涵蓋100W至20,000W。

此外,公司還擁有50W至6,000W的半導體激光器。

垂直一體化不斷提升零部件自制率。

公司通過自主研發及産業并購已掌握光纖激光器及其核心器件和材料的關鍵技術,并實現了光纖激光器上遊産業鍊的垂直整合,例如:半導體泵浦源、特種光纖、光纖耦合器、激光功率合束器、聲光調制器、光纖隔離器、激光功率傳輸光纜組件等核心器件和材料的技術及規模化生産。

通過垂直整合,公司光纖激光器研制能力得以大幅提高,并可自主研發更高功率和更好性能的産品;同時,通過自産核心器件和材料,公司生産成本将進一步下降,産品市場競争力更強。

投資建議:我們建議關注銳科激光。

2019-07-21電子行業-10-證券研究報告2.4、安防:海康業績走出低谷,産業互聯網龍頭已現海康威視發布2019年半年報,2019年上半年實現營業收入239.23億元,比上年同期增長14.60%;實現歸屬于上市公司股東的淨利潤42.17億元,比上年同期增長1.67%。

行業需求有所恢複,Q2業績走出低谷。

海康威視19Q2營收同比增速達到21.46%,相比Q1環比提升15.29pct,顯示行業需求有所回暖,Q2單季度業績逐步走出低谷。

在盈利能力方面,海康上半年毛利率約為46.33%,同比提升1.83pct。

毛利率提升主要因為:1)增值稅下調對毛利率有積極影響;2)公司内部降本增效持續進行,對毛利率有提升作用;3)收入結構方面,如工程施工占比下降,對整體毛利率提升也有影響。

上半年費用率繼續保持較高水平,但随着公司繼續控制人員招聘,費用率有望逐漸下降。

戰略方向确定,有望發展為産業互聯網龍頭。

海康威視将自己的定位從視頻監控解決方案提供商升級為以視頻為核心的物聯網解決方案提供商,并在實際經營中加快産品和銷售體系的變革,加快産業布局。

在産品方面,公司針對輕量級的應用場景推出AI開放平台,針對深度的應用場景則使用定制化AI服務的方式,加快布局;在銷售體系方面,海康威視針對AI應用碎片化的特點,進一步下沉銷售網絡,将省級分公司升級為省級業務中心,在省級業務中心下設二級分公司,同時把研發、技術、銷售等資源前移,提升區域市場的綜合營銷能力,與總部實現差異化協同;在海外方面,海康加強本地運營和服務建設,提升公司品牌在當地的影響力。

海康威視投資建議。

通過AICloud物聯網架構和物信融合平台,海康威視打造了數據的感知、整合、分析、應用的閉環,至此,海康已經不僅僅是安防企業,而是一家大數據驅動的産業互聯網廠商,未來前景廣闊。

由于公司在行業内的領先地位進一步鞏固,面向AI等新技術的布局保持領先,我們維持公司“買入”評級和安防行業核心推薦。

2019-07-21電子行業-11-證券研究報告3、電子行業行情回顧3.1、各細分闆塊重要公司估值情況和周行情數據圖表8:半導體闆塊周行情(20190719) 證券代碼證券簡稱總市值(億元) 周漲跌幅淨利潤(億元) PE(倍) 18A 19E 20E 18A 19E 20E 設計 300661.SZ聖邦股份9314% 1.01.31.7907356 300782.SZ卓勝微1845% 1.63.24.71145740 603501.SH韋爾股份2501% 1.43.75.41806847 603986.SH兆易創新282 -1% 4.14.76.1706046 603160.SH彙頂科技639 -2% 7.415.418.3864135 002180.SZ納思達226 -3% 9.512.517.6241813 002049.SZ紫光國微256 -5% 3.54.15.1746351 300474.SZ景嘉微115 -5% 1.41.92.6815944 300223.SZ北京君正626% 0.10.20.3458340197 300327.SZ中穎電子561% 1.72.02.6332822 300458.SZ全志科技760% 1.21.72.2644635 603068.SH博通集成86 -12% 1.22.83.5693125 300613.SZ富瀚微39 -4% 0.5 71 600171.SH上海貝嶺104 -10% 1.0 102 設備 002371.SZ北方華創300 -3% 2.33.85.71297852 300567.SZ精測電子122 -5% 2.94.15.6423022 300604.SZ長川科技52 -1% 0.41.01.41445236 603690.SH至純科技556% 0.31.32.31704124 IDM 600745.SH聞泰科技220 -2% 0.68.311.53612719 300623.SZ捷捷微電51 -4% 1.72.02.4312521 300046.SZ台基股份38 -10% 0.91.31.6453023 300373.SZ揚傑科技62 -13% 1.93.13.8332016 600460.SH士蘭微195 -9% 1.72.73.81157252 002079.SZ蘇州固锝50 -4% 0.9 53 封測 600584.SH長電科技191 -4% -9.41.15.2 -2017537 002185.SZ華天科技120 -4% 3.94.15.6312921 002156.SZ通富微電94 -6% 1.32.33.9744024 代工(港币) 0981.HK中芯國際417 -2% 1.30.50.6311833692 1347.HK華虹半導體179 -6% 1.81.92.1989784 材料 300236.SZ上海新陽682% 0.11.90.91,0233580 300655.SZ晶瑞股份242% 0.50.70.9483526 300346.SZ南大光電387% 0.50.81.2744731 002409.SZ雅克科技786% 1.32.63.3593023 資料來源:Wnd 2019-07-21電子行業-12-證券研究報告圖表9:激光闆塊周行情(20190719) 證券代碼證券簡稱總市值(億元) 周漲跌幅淨利潤(億元) PE(倍) 18A 19E 20E 18A 19E 20E 激光器 300747.SZ銳科激光177 -7% 4.35.77.8413123 300620.SZ光庫科技32 -5% 0.81.11.5403021 激光設備 002008.SZ大族激光385 -1% 17.215.422.2222517 000988.SZ華工科技153 -3% 2.84.25.5543628 300776.SZ帝爾激光88 -13% 1.72.93.8523123 300220.SZ金運激光471% 0.1 655 002559.SZ亞威股份29 -6% 1.11.41.7262016 300227.SZ光韻達267% 0.71.01.2382722 激光元件 002222.SZ福晶科技47 -5% 1.5 31 002189.SZ中光學58 -6% 1.6 36 300620.SZ光庫科技32 -5% 0.8 40 600666.SH奧瑞德16 -8% -17.4 NA 資料來源:Wnd 圖表10:元件闆塊周行情(20190719) 證券代碼證券簡稱總市值(億元) 周漲跌幅淨利潤(億元) PE(倍) 18A 19E 20E 18A 19E 20E MLCC 300408.SZ三環集團3392% 13.215.218.5162218 000636.SZ風華高科94 -15% 10.2 9 薄膜電容 600563.SH法拉電子94 -1% 4.55.15.9211816 鋁電解電容 002484.SZ江海股份49 -3% 2.4 20 603989.SH艾華集團74 -3% 3.03.64.6252116 钽電解電容 603678.SH火炬電子99 -3% 3.34.35.5302318 300726.SZ宏達電子1041% 2.22.52.9474236 電感 002138.SZ順絡電子1501% 4.85.97.6312520 材料 002859.SZ潔美科技65 -6% 2.83.54.7241914 300285.SZ國瓷材料173 -4% 5.45.66.9323125 002389.SZ航天彩虹102 -6% 2.43.54.5422922 600673.SH東陽光232 -2% 10.912.615.7211815 600888.SH新疆衆和558% 1.82.32.9302419 分銷 000062.SZ深圳華強136 -4% 6.98.811.0201512 資料來源:Wnd 2019-07-21電子行業-13-證券研究報告圖表11:PCB闆塊周行情(20190719) 證券代碼證券簡稱總市值(億元) 周漲跌幅淨利潤(億元) PE(倍) 18A 19E 20E 18A 19E 20E 覆銅闆 600183.SH生益科技324 -1% 10.011.614.0322823 603186.SH華正新材39 -4% 0.81.21.7533323 002288.SZ超華科技466% 0.31.21.81334026 002636.SZ金安國紀60 -8% 2.9 21 軟闆 002938.SZ鵬鼎控股7040% 27.731.837.3252219 002384.SZ東山精密228 -6% 8.114.820.0281511 300657.SZ弘信電子462% 1.21.82.7392517 硬闆 002916.SZ深南電路347 -2% 7.09.312.5503728 002463.SZ滬電股份2391% 5.77.99.9423024 603228.SH景旺電子230 -1% 8.010.413.3292217 002815.SZ崇達技術120 -5% 5.67.09.2211713 002815.SZ依頓電子120 -5% 5.67.09.2211713 002436.SZ興森科技1035% 2.12.93.7483628 300476.SZ勝宏科技83 -5% 3.85.77.5221511 002618.SZ丹邦科技751% 0.30.00.0294 002913.SZ奧士康64 -6% 2.42.94.1272216 603920.SH世運電路55 -3% 2.3 24 000823.SZ超聲電子540% 2.7 20 300739.SZ明陽電路50 -5% 1.2 41 603936.SH博敏電子39 -7% 1.22.12.7311814 002579.SZ中京電子36 -4% 0.8 45 603386.SH廣東駿亞31 -5% 0.7 45 002134.SZ天津普林18 -4% -0.6 -31 玻纖布 600176.SH中國巨石320 -5% 23.726.430.2131211 銅箔 000630.SZ銅陵有色246 -3% 7.19.410.8352623 600110.SH諾德股份568% 1.0 58 樹脂 603002.SH宏昌電子24 -3% 0.5 48 資料來源:Wnd 2019-07-21電子行業-14-證券研究報告圖表12:面闆闆塊周行情(20190719) 證券代碼證券簡稱總市值(億元) 周漲跌幅淨利潤(億元) PE(倍) 18A 19E 20E 18A 19E 20E 面闆 000725.SZ京東方A 1,2872% 34.446.967.9372719 000100.SZTCL集團451 -1% 34.741.447.5131110 000050.SZ深天馬A 2940% 9.315.919.1321915 002387.SZ維信諾192 -1% 0.3 553 000536.SZ華映科技865% -49.7 NA 材料 000413.SZ東旭光電279 -6% 21.6 13 002876.SZ三利譜27 -5% 0.31.11.7962516 300398.SZ飛凱材料714% 2.83.64.5252016 300566.SZ激智科技277% 0.4 64 300481.SZ濮陽惠成384% 1.11.51.9362519 設備 300567.SZ精測電子122 -5% 2.94.15.7423021 300545.SZ聯得裝備394% 0.91.21.7463323 300400.SZ勁拓股份360% 0.91.62.1392317 資料來源:Wnd 圖表13:安防闆塊周行情(20190719) 證券代碼證券簡稱總市值(億元) 周漲跌幅淨利潤(億元) PE(倍) 18A 19E 20E 18A 19E 20E 視頻監控 002415.SZ海康威視2,521 -4% 113.5133.4163.2221915 002236.SZ大華股份432 -2% 25.329.737.2171512 002373.SZ千方科技256 -4% 7.69.912.5342621 603660.SH蘇州科達71 -7% 3.24.25.3221713 002528.SZ英飛拓48 -3% 1.41.82.4352720 紅外成像 002414.SZ高德紅外178 -5% 1.32.43.11357557 002214.SZ大立科技44 -4% 0.51.01.3814633 集成/運營 300367.SZ東方網力82 -4% 3.1 26 600728.SH佳都科技146 -11% 2.64.45.9563325 300098.SZ高新興131 -9% 5.46.68.4242015 300212.SZ易華錄130 -6% 3.04.66.6432820 300448.SZ浩雲科技539% 1.42.02.6382720 300020.SZ銀江股份53 -3% 0.31.72.12023226 300603.SZ立昂技術47 -7% 0.4 114 鏡頭 300691.SZ聯合光電414% 0.71.01.5574128 資料來源:Wnd 2019-07-21電子行業-15-證券研究報告圖表14:消費電子闆塊周行情(20190719) 證券代碼證券簡稱總市值(億元) 周漲跌幅淨利潤(億元) PE(倍) 18A 19E 20E 18A 19E 20E 連接器 002475.SZ立訊精密1,043 -1% 27.238.250.9382720 射頻 300136.SZ信維通信240 -5% 9.912.516.5241915 300782.SZ卓勝微1845% 1.63.24.71145740 300679.SZ電連技術78 -4% 2.42.94.1332719 300322.SZ碩貝德63 -3% 0.61.32.01004731 光學 002456.SZ歐菲光221 -3% -5.223.030.7 -43107 002273.SZ水晶光電105 -2% 4.75.26.3222017 2382.HK舜宇光學9433% 24.934.144.4382821 002217.SZ合力泰162 -6% 13.615.918.312109 1478.HK丘钛科技730% 0.13.64.95092015 002106.SZ萊寶高科50 -2% 2.22.63.0221917 聲學 002241.SZ歌爾股份304 -2% 8.712.116.7352518 2018.HK瑞聲科技515 -6% 38.030.834.1141715 電池 300207.SZ欣旺達180 -4% 7.010.415.0261712 000049.SZ德賽電池52 -4% 4.04.75.513119 機殼 300115.SZ長盈精密99 -3% 0.44.56.42582216 0285.HK比亞迪電子242 -5% 21.923.926.411109 蓋闆 300433.SZ藍思科技263 -5% 6.416.520.8411613 300256.SZ星星科技35 -3% -17.0 -2 功能件 002600.SZ領益智造413 -5% -6.821.324.5 -611917 002635.SZ安潔科技93 -7% 5.57.68.9171210 代工 601138.SH工業富聯2,534 -3% 169.0191.2220.3151312 300735.SZ光弘科技87 -1% 2.73.95.2322217 601231.SH環旭電子249 -7% 11.815.519.5211613 資料來源:Wnd 2019-07-21電子行業-16-證券研究報告3.2、上周漲跌幅前10的公司圖表15:電子行業上周漲跌幅前10的公司資料來源:Wind 2019-07-21電子行業-17-證券研究報告3.3、國内外電子行業指數上周(2019.7.15-2019.7.19)上證綜指下跌0.22%,滬深300指數下跌0.02%。

申萬電子行業指數上漲0.91%,跑赢上證綜指1.13pct,跑赢滬深300指數0.93pct,整體表現在28個行業中漲幅排名第6。

圖表16:上周各行業表現代碼申萬行業分類上周漲跌幅年初至今漲跌幅801010.SI農林牧漁3.59% 52.28%801180.SI房地産2.72% 21.59%801050.SI有色金屬2.41% 17.62%801230.SI綜合1.69% 17.18%801890.SI機械設備1.00% 19.18%801080.SI電子0.91% 27.11%801740.SI國防軍工0.89% 29.72%801750.SI計算機0.81% 28.99%801760.SI傳媒0.71% 4.63%801790.SI非銀金融0.69% 43.48%801780.SI銀行0.48% 16.33%801170.SI交通運輸0.47% 18.63%801020.SI采掘0.45% 12.61%801720.SI建築裝飾0.27% 2.55%399106.SZ深證綜指0.23% 23.06%801880.SI汽車0.08% 8.79%801730.SI電氣設備0.05% 14.56%000300.SH滬深300 -0.02% 26.48%801040.SI鋼鐵-0.12% 1.05%000001.SH上證綜指-0.22% 17.25%801710.SI建築材料-0.50% 27.34%801200.SI商業貿易-0.54% 12.37%801030.SI化工-0.57% 15.91%801160.SI公用事業-0.66% 7.83%801140.SI輕工制造-0.92% 11.03%801770.SI通信-1.22% 15.81%801130.SI紡織服裝-1.24% 6.00%801150.SI醫藥生物-1.71% 20.63%801210.SI休閑服務-1.88% 21.78%801120.SI食品飲料-3.15% 57.95%801110.SI家用電器-3.54% 36.46% 資料來源:Wind 2019-07-21電子行業-18-證券研究報告申萬電子行業指數上漲0.91%,申萬半導體指數上漲4.66%。

圖表17:申萬電子行業指數 圖表18:申萬半導體行業指數資料來源:Wind 資料來源:Wind 台灣電子行業指數上漲1.18%,台灣半導體指數上漲2.41%,費城半導體指數上漲1.30%。

圖表19:台灣電子行業指數 圖表20:台灣半導體行業指數資料來源:Wind 資料來源:Wind 圖表21:費城半導體指數資料來源:Wind 2019-07-21電子行業-19-證券研究報告全球面闆市場信心指數(MCI)上漲1.06%,DRAM價格指數(DXI)上漲13.67%。

圖表22:全球面闆市場信心指數 圖表23:DRAM價格指數資料來源:Wind 資料來源:Wind 4、風險分析中美貿易摩擦惡化;半導體國産替代進展不及預期;被動元件價格下降;消費電子下遊需求不及預期;5G推進不及預期。

2019-07-21電子行業-20-證券研究報告行業重點上市公司盈利預測、估值與評級證券代碼公司名稱收盤價(元) EPS(元) P/E(x) P/B(x)投資評級18A 19E 20E 18A 19E 20E 18A 19E 20E本次變動300408三環集團20.030.76 0.77 0.92 26 26 22 5.0 4.3 3.8 買入維持300136信維通信23.621.011.181.532320156.54.83.8買入維持300747銳科激光129.763.384.165.973831228.26.65.3買入維持002138順絡電子18.700.59 0.73 0.88 32 26 21 3.5 3.1 2.7 買入維持002415海康威視26.481.21 1.36 1.64 22 19 16 6.6 5.2 4.4 買入維持002916深南電路104.402.492.743.664238299.57.76.4買入維持資料來源:Wind,光大證券研究所預測,股價時間為2019年7月19日萬得資訊2019-07-21電子行業-21-證券研究報告行業及公司評級體系評級說明行業及公司評級買入未來6-12個月的投資收益率領先市場基準指數15%以上;增持未來6-12個月的投資收益率領先市場基準指數5%至15%;中性未來6-12個月的投資收益率與市場基準指數的變動幅度相差-5%至5%;減持未來6-12個月的投資收益率落後市場基準指數5%至15%;賣出未來6-12個月的投資收益率落後市場基準指數15%以上;無評級因無法獲取必要的資料,或者公司面臨無法預見結果的重大不确定性事件,或者其他原因,緻使無法給出明确的投資評級。

基準指數說明:A股主闆基準為滬深300指數;中小盤基準為中小闆指;創業闆基準為創業闆指;新三闆基準為新三闆指數;港股基準指數為恒生指數。

分析、估值方法的局限性說明本報告所包含的分析基于各種假設,不同假設可能導緻分析結果出現重大不同。

本報告采用的各種估值方法及模型均有其局限性,估值結果不保證所涉及證券能夠在該價格交易。

分析師聲明本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師,以勤勉的職業态度、專業審慎的研究方法,使用合法合規的信息,獨立、客觀地出具本報告,并對本報告的内容和觀點負責。

負責準備以及撰寫本報告的所有研究人員在此保證,本研究報告中任何關于發行商或證券所發表的觀點均如實反映研究人員的個人觀點。

研究人員獲取報酬的評判因素包括研究的質量和準确性、客戶反饋、競争性因素以及光大證券股份有限公司的整體收益。

所有研究人員保證他們報酬的任何一部分不曾與,不與,也将不會與本報告中具體的推薦意見或觀點有直接或間接的聯系。

特别聲明光大證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)創建于1996年,系由中國光大(集團)總公司投資控股的全國性綜合類股份制證券公司,是中國證監會批準的首批三家創新試點公司之一。

根據中國證監會核發的經營證券期貨業務許可,本公司的經營範圍包括證券投資咨詢業務。

本公司經營範圍:證券經紀;證券投資咨詢;與證券交易、證券投資活動有關的财務顧問;證券承銷與保薦;證券自營;為期貨公司提供中間介紹業務;證券投資基金代銷;融資融券業務;中國證監會批準的其他業務。

此外,本公司還通過全資或控股子公司開展資産管理、直接投資、期貨、基金管理以及香港證券業務。

本報告由光大證券股份有限公司研究所(以下簡稱“光大證券研究所”)編寫,以合法獲得的我們相信為可靠、準确、完整的信息為基礎,但不保證我們所獲得的原始信息以及報告所載信息之準确性和完整性。

光大證券研究所可能将不時補充、修訂或更新有關信息,但不保證及時發布該等更新。

本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次發布時光大證券研究所的判斷,可能需随時進行調整且不予通知。

在任何情況下,本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。

客戶應自主作出投資決策并自行承擔投資風險。

本報告中的信息或所表述的意見并未考慮到個别投資者的具體投資目的、财務狀況以及特定需求。

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對依據或者使用本報告所造成的一切後果,本公司及作者均不承擔任何法律責任。

不同時期,本公司可能會撰寫并發布與本報告所載信息、建議及預測不一緻的報告。

本公司的銷售人員、交易人員和其他專業人員可能會向客戶提供與本報告中觀點不同的口頭或書面評論或交易策略。

本公司的資産管理子公司、自營部門以及其他投資業務闆塊可能會獨立做出與本報告的意見或建議不相一緻的投資決策。

本公司提醒投資者注意并理解投資證券及投資産品存在的風險,在做出投資決策前,建議投資者務必向專業人士咨詢并謹慎抉擇。

在法律允許的情況下,本公司及其附屬機構可能持有報告中提及的公司所發行證券的頭寸并進行交易,也可能為這些公司提供或正在争取提供投資銀行、财務顧問或金融産品等相關服務。

投資者應當充分考慮本公司及本公司附屬機構就報告内容可能存在的利益沖突,勿将本報告作為投資決策的唯一信賴依據。

本報告根據中華人民共和國法律在中華人民共和國境内分發,僅向特定客戶傳送。

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