掃一掃,慧博手機終端下載!
位置: 首頁 > 基金頻道 > 正文

研究報告:光大證券-公募基金19Q2轉債配置分析:倉位獲提升,關注周期标的-190722

股票名稱: 股票代碼: 分享時間:2019-07-22 15:46:06
研報欄目: 基金頻道 研報類型: (PDF) 研報作者: 張旭,劉琛,邵闖
研報出處: 光大證券 研報頁數: 6 頁 推薦評級:
研報大小: 982 KB 分享者: lauriexiao 我要報錯
如需數據加工服務,數據接口服務,請聯系客服電話: 400-806-1866

【研究報告内容摘要】

        ◆  基金配置總覽
        公募基金二季度轉債持倉占轉債存量規模比例下行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2019Q2  新上市轉債共38  隻,2019Q2  末轉債市場存量規模已由  2019Q1  末的  3244  億元攀升至3966  億元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)其中公募基金二季度末轉債配置市值為  683.9  億元,持有市值相比一季度末僅增加  15.9  億元,公募基金轉債持倉市值占轉債存量市值比重下降  3.3  個百分點至  17.2%,處于曆史低位。6  月份基金配置上交所轉債市值逾  300  億元。機構投資者中公募基金  19Q2  增持可轉債規模最多為  45億元,社保基金于  6  月份單月再度增持  10  億元值得關注。
        ◆  基金配置市值與倉位
        19Q2  二級債基和偏債混合型基金轉債倉位提升明顯。從市值來看,偏債基金中,二級債基  19Q2  配置轉債最多,共  242.6  億元,比  19Q1  增加  15  億元;一級債基配置  94  億元(+9.3),中長期純債基金配置  75.1  億元(+12.2),偏債混合基金配置  56.7  億元(-4.6)。偏股基金中,靈活配置型基金配置87.7  億元,比  19Q1  減少  9.9  億元;偏股混合型基金配置  20.7  億元(-4.9)。
        從倉位來看,偏債基金中,偏債混合型基金  19Q2  轉債倉位提升最為明顯,倉位均值提升  6.8  個百分點至  25.4%;二級債券型基金轉債倉位均值上升6.2  個百分點,易方達安心、東方紅彙陽等基金轉債倉位提升明顯;一級債基轉債倉位均值上升  2.5  百分點,其中中銀信用增利、興全磐穩等基金轉債倉位提升超過  10%。中長期純債基金轉債倉位均值上升  2.9  百分點,中銀永利半年轉債倉位提升接近  30  個百分點。偏股基金中,靈活配置型基金轉債倉位均值上升  1.3  個百分點,偏股混合型基金轉債倉位基本不變。
        ◆  轉債基金持券分析
        轉債基金倉位變動分化。19Q2  共有  35  隻轉債基金披露二季報,總淨值上升至  124.92(+6.51)億元,轉債市值上升至  96.26(+6.19)億元,8  隻轉債基金轉債倉位上升超過  10%,4  隻轉債基金轉債倉位下降超過  10%。
        相比  19Q1,19Q2  各轉債基金重倉券變化方向如下:19Q2  位列轉債基金重倉券次數前列的轉債分别有光大、平銀、長證、國君、甯行、桐昆、蘇銀、圓通、電氣、海爾,桐昆與圓通增持幅度最為明顯。增持方向來看,相比上季度末,桐昆與圓通被各轉債基金調入前  10  重倉次數明顯增多,均超過  10  次;雨虹、佳都、高能、福能等其它周期标的重倉次數也有提升。大盤銀行标的蘇銀轉債、平銀轉債重倉次數也明顯提升,更多是底倉換倉所緻。另外,海爾轉債重倉次數提升超過  7  次。減持标的來看,對應上述蘇銀、平銀增持,底倉換倉導緻  17  中油  EB、甯行、17  寶武  EB  等重倉次數下滑。
        ◆  風險提示
        權益市場大幅波動。

【研究報告全文】

光大證券-公募基金19Q2轉債配置分析:倉位獲提升,關注周期标的-190722

-1-證券研究報告2019年7月22日 固定收益倉位獲提升,關注周期标的――公募基金19Q2轉債配置分析 固定收益簡報 ◆基金配置總覽公募基金二季度轉債持倉占轉債存量規模比例下行。

2019Q2新上市轉債共38隻,2019Q2末轉債市場存量規模已由2019Q1末的3244億元攀升至3966億元。

其中公募基金二季度末轉債配置市值為683.9億元,持有市值相比一季度末僅增加15.9億元,公募基金轉債持倉市值占轉債存量市值比重下降3.3個百分點至17.2%,處于曆史低位。

6月份基金配置上交所轉債市值逾300億元。

機構投資者中公募基金19Q2增持可轉債規模最多為45億元,社保基金于6月份單月再度增持10億元值得關注。

◆基金配置市值與倉位19Q2二級債基和偏債混合型基金轉債倉位提升明顯。

從市值來看,偏債基金中,二級債基19Q2配置轉債最多,共242.6億元,比19Q1增加15億元;一級債基配置94億元(+9.3),中長期純債基金配置75.1億元(+12.2),偏債混合基金配置56.7億元(-4.6)。

偏股基金中,靈活配置型基金配置87.7億元,比19Q1減少9.9億元;偏股混合型基金配置20.7億元(-4.9)。

從倉位來看,偏債基金中,偏債混合型基金19Q2轉債倉位提升最為明顯,倉位均值提升6.8個百分點至25.4%;二級債券型基金轉債倉位均值上升6.2個百分點,易方達安心、東方紅彙陽等基金轉債倉位提升明顯;一級債基轉債倉位均值上升2.5百分點,其中中銀信用增利、興全磐穩等基金轉債倉位提升超過10%。

中長期純債基金轉債倉位均值上升2.9百分點,中銀永利半年轉債倉位提升接近30個百分點。

偏股基金中,靈活配置型基金轉債倉位均值上升1.3個百分點,偏股混合型基金轉債倉位基本不變。

◆轉債基金持券分析轉債基金倉位變動分化。

19Q2共有35隻轉債基金披露二季報,總淨值上升至124.92(+6.51)億元,轉債市值上升至96.26(+6.19)億元,8隻轉債基金轉債倉位上升超過10%,4隻轉債基金轉債倉位下降超過10%。

相比19Q1,19Q2各轉債基金重倉券變化方向如下:19Q2位列轉債基金重倉券次數前列的轉債分别有光大、平銀、長證、國君、甯行、桐昆、蘇銀、圓通、電氣、海爾,桐昆與圓通增持幅度最為明顯。

增持方向來看,相比上季度末,桐昆與圓通被各轉債基金調入前10重倉次數明顯增多,均超過10次;雨虹、佳都、高能、福能等其它周期标的重倉次數也有提升。

大盤銀行标的蘇銀轉債、平銀轉債重倉次數也明顯提升,更多是底倉換倉所緻。

另外,海爾轉債重倉次數提升超過7次。

減持标的來看,對應上述蘇銀、平銀增持,底倉換倉導緻17中油EB、甯行、17寶武EB等重倉次數下滑。

◆風險提示權益市場大幅波動。

分析師張旭(執業證書編号:S0930516010001) 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 劉琛(執業證書編号:S0930517100006) 021-52523678 chenliu@ebscn.com 邵闖(執業證書編号:S0930519050004) 021-52523677 shaochuang@ebscn.com 邬亮(執業證書編号:S0930518040003) 010-58452047 wuliang16@ebscn.com 聯系人曾章蓉0755-23894967 zengzhangrong@ebscn.com 危玮肖010-58452070 weiwx@ebscn.com 2019-07-22固定收益-2-證券研究報告1、基金配置總覽圖1:中證轉債指數與轉債存量走勢(截至19Q2) 圖2:公募基金轉債持倉市值及占比(截至19Q2) 資料來源:Wind,光大證券研究所 資料來源:Wind,光大證券研究所公募基金二季度轉債持倉占轉債存量規模比例下行。

2019Q2新上市轉債共38隻,2019Q2末轉債市場存量規模已由2019Q1末的3244億元攀升至3966億元。

其中公募基金二季度末轉債配置市值為683.9億元,持有市值相比一季度末僅增加15.9億元,公募基金轉債持倉市值占轉債存量市值比重下降3.3個百分點至17.2%,處于曆史低位。

圖3:上交所可轉債各持有機構持倉變化(億元) 圖4:上交所可轉債月度持有者結構(2019年6月) 資料來源:Wind,光大證券研究所 資料來源:Wind,光大證券研究所6月份基金配置上交所轉債市值逾300億元。

根據上交所月度可轉債持有者結構數據,上交所6月可轉債市值2015.18億元,基金持有市值突破300億元占比15.3%,保險持有市值為159.98億元占比7.94%,券商自營持有市值為133.46億元占比6.62%,自然人占比4.3%,年金占比6.3%,社保占比3.6%。

單季度來看,除了一般法人增持可轉債超過199億元之外,機構投資者中公募基金19Q2增持可轉債規模最多為45億元,社保基金于6月份單月再度增持10億元值得關注。

2、基金配置市值與倉位19Q2二級債基和偏債混合型基金倉位提升明顯。

考慮各類型基金配置風格的差異,我們将配置轉債的基金按轉債基金、偏債基金和偏股基金等3大類型進行讨論。

0 800 1600 2400 3200 4000 4800 260 280 300 320 340 360轉債市場規模(億元,右軸)中證轉債247234 263 213 270 291 420 402 441 458.8 663.3 683.9 20.4% 17.2% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 100 200 300 400 500 600 700 80016Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q2公募基金轉債持倉市值(億元)占轉債市場比重(右軸)45.0 41.3 32.8 30.628.9 17.7 10.0 6.7 4.73.92.9 0 20 40 6019Q2-19Q1基金15.3%保險7.9%社保3.6%券商自營6.6%QFII2.0%專戶理财1.0%年金6.3%信托0.8%券商資管5.5%自然人4.3%一般法人46.4%其他0.2%國投瑞銀2019-07-22固定收益-3-證券研究報告圖5:各類型基金配置轉債市值變化(億元,截至19Q2) 資料來源:Wind,光大證券研究所 注:轉債基金“+6.2”表示19Q2相比19Q1增持6.2億元,其它類推;僅列示轉債持倉市值前7位的基金類型偏債基金中,二級債基19Q2配置轉債最多,共242.6億元,比19Q1增加15億元;一級債基配置94億元(+9.3),中長期純債基金配置75.1億元(+12.2),偏債混合基金配置56.7億元(-4.6),平衡混合基金配置5.8億元(-0.2)。

偏股基金中,靈活配置型基金配置87.7億元,比19Q1減少9.9億元;偏股混合型基金配置20.7億元(-4.9),指數型基金配置2.13億元(-2.66),普通股票型配置2.36億元。

圖6:各類型基金轉債持倉倉位(%,截至19Q2) 資料來源:Wind,光大證券研究所 注:僅統計轉債持倉市值>=2000萬元的基金我們按同類型基金轉債持倉總市值/同類型基金資産總淨值計算各類型基金轉債倉位變化。

偏債基金中,偏債混合型基金19Q2轉債倉位提升最為明顯,倉位均值提升6.8個百分點至25.4%;二級債券型基金轉債倉位均值上升6.2個百分點,易方達安心、東方紅彙陽等基金轉債倉位提升明顯;一級債基轉債倉位均值上升2.5百分點,其中中銀信用增利、興全磐穩等基金轉債倉位提升超過10%。

中長期純債基金轉債倉位均值上升2.9百分點,中銀永利半96.3(+6.2) 87.7(-9.9)20.7(-4.9)242.6(+15)94(+9.3)75.1(+12.2)56.7(-4.6)0 50 100 150 200 250 300轉債基金靈活配置型偏股混合型二級債券型一級債券型中長期純債型偏債混合型18Q218Q318Q419Q119Q2 13.2 5.0 31.6 23.9 16.7 25.4 90.0 80 82 84 86 88 90 92 0 6 12 18 24 30 3618Q218Q318Q419Q119Q2靈活配置型偏股混合型二級債券型一級債券型中長期純債型偏債混合型轉債基金(右軸)2019-07-22固定收益-4-證券研究報告年轉債倉位提升接近30個百分點。

偏股基金中,靈活配置型基金轉債倉位均值上升1.3個百分點,偏股混合型基金轉債倉位基本不變。

3、轉債基金持券分析表1:19Q2轉債基金淨值、持倉情況名稱轉債市值(億元)基金淨值(億元)轉債倉位(%)股票倉位(%) 19Q219Q1漲幅19Q219Q1漲幅19Q219Q1倉位變化19Q219Q1倉位變化興全可轉債26.7625.953.1% 44.1744.93 -1.7% 60.657.82.823.522.90.6 長信可轉債A 20.6320.202.1% 26.6221.8921.6% 77.592.3 -14.816.719.8 -3.2 中歐可轉債A 8.503.92116.6% 7.704.2680.5% 110.492.018.414.611.72.9 彙添富可轉債A 7.626.7313.2% 10.278.1925.4% 74.282.1 -8.017.018.3 -1.3 博時轉債增強A 5.113.7934.8% 6.024.4236.4% 84.985.9 -1.019.719.60.2 富國可轉債4.794.96 -3.5% 5.386.90 -22.0% 88.971.917.04.30.93.3 華安可轉債A 2.352.37 -0.9% 2.422.51 -3.5% 97.094.42.64.512.4 -7.9 華商可轉債A 1.862.54 -26.6% 2.032.59 -21.6% 91.797.9 -6.223.220.03.2 民生加銀轉債優選A 1.761.84 -4.7% 2.122.015.7% 82.791.7 -9.119.813.95.9 天治可轉債增強A 1.551.81 -14.1% 1.231.40 -11.9% 126.1129.2 -3.2 工銀瑞信可轉債1.351.42 -5.0% 1.311.53 -14.7% 103.092.510.518.614.93.8 中海可轉換債券A 1.300.7965.9% 1.201.0020.0% 108.878.730.119.816.53.3 中銀轉債增強A 1.091.09 -0.5% 1.171.20 -1.8% 92.791.51.315.519.8 -4.3 南方昌元可轉債A 1.080.9316.0% 1.251.25 -0.1% 86.974.812.17.114.2 -7.1 建信轉債增強A 1.001.19 -15.9% 1.201.49 -19.4% 83.780.23.515.812.13.7 銀華可轉債0.951.47 -35.4% 1.141.67 -31.7% 83.187.9 -4.8 鵬華可轉債0.740.75 -0.4% 0.800.791.3% 92.894.3 -1.610.610.50.1 融通可轉債A 0.730.5044.9% 0.760.88 -13.2% 96.257.638.68.32.75.6 南方希元可轉債0.620.5219.3% 0.590.5312.0% 104.798.36.418.318.30.1 長江可轉債A 0.600.4146.8% 0.710.84 -15.1% 84.248.735.57.113.2 -6.1 銀華中證轉債指數增強0.600.575.6% 0.590.555.8% 101.9102.1 -0.2 華夏可轉債增強A 0.590.65 -9.6% 0.720.87 -17.2% 81.474.66.922.15.216.8 華寶可轉債0.560.61 -8.2% 0.590.60 -1.6% 95.9102.8 -6.9 工銀瑞信可轉債優選A 0.550.82 -33.1% 0.490.97 -49.2% 110.583.926.7 前海開源可轉債0.540.59 -7.8% 0.700.77 -9.3% 77.476.21.315.014.40.6 招商可轉債0.540.515.7% 0.710.75 -4.4% 75.268.07.2 華富可轉債0.520.489.3% 0.570.545.8% 91.888.82.912.915.3 -2.4 申萬菱信可轉債0.490.78 -38.0% 0.650.77 -14.9% 74.4102.2 -27.83.817.1 -13.3 大成可轉債增強0.360.2357.8% 0.430.2663.1% 84.487.2 -2.819.89.310.4 長盛可轉債A 0.320.35 -6.7% 0.410.388.3% 79.892.7 -12.912.58.34.2 國泰可轉債0.310.99 -68.6% 0.361.12 -68.2% 87.388.5 -1.211.012.3 -1.3 廣發可轉債A 0.160.01 0.210.22 -3.1% 76.44.072.46.2 6.2 東吳中證可轉換債券0.150.21 -25.9% 0.190.22 -13.1% 80.193.9 -13.8 中金可轉債A 0.140.06148.1% 0.160.07139.1% 86.082.93.13.05.0 -2.0 創金合信轉債精選A 0.040.0337.9% 0.050.0439.7% 80.381.4 -1.1 合計/平均96.2690.07 124.92118.41 88.983.75.313.713.40.3 資料來源:Wind,光大證券研究所2019-07-22固定收益-5-證券研究報告轉債基金倉位變動分化。

19Q2共有35隻轉債基金披露二季報,轉債基金淨值上升至124.92(+6.51)億元,所持轉債市值上升至96.26(+6.19)億元,8隻轉債基金倉位上升超過10%,4隻轉債基金倉位下降超過10%。

圖7:各券獲轉債基金重倉次數變化(19Q2-19Q1,增持次數從左至右由高到低) 資料來源:Wind,光大證券研究所 注:基金二季報并不公布前五重倉券以外的非轉股期内的轉債,本圖更多讨論非轉股期内轉債相比19Q1,19Q2各轉債基金重倉券變化方向如下:1、19Q2位列轉債基金重倉券次數前列轉債分别有光大、平銀、長證、國君、甯行、桐昆、蘇銀、圓通、電氣、海爾,桐昆與圓通增持幅度最為明顯。

2、增持方向來看,相比上季度末,桐昆與圓通被各轉債基金調入前10重倉次數明顯增多,均超過10次;雨虹、佳都、高能、福能等其它周期标的重倉次數也有提升。

大盤銀行标的蘇銀轉債、平銀轉債重倉次數也明顯提升,更多是底倉換倉所緻。

另外,海爾轉債重倉次數提升超過7次。

3、減持标的來看,對應上述蘇銀、平銀增持,底倉換倉導緻17中油EB、甯行、17寶武EB等重倉次數下滑。

藍思、吉視、航電等重倉次數均有減少。

4、風險提示權益市場大幅波動。

15 5 13 8 5 2 7 3 11 16 7 56 43 25 7 23 21 4 13 24 5 12 2 0 5 10 15 20 25 30桐昆蘇銀圓通平銀海爾張行國貿洲明中信雨虹無錫通威水晶山鷹佳都高能福能15國資光大蘇農電氣順昌長證玲珑國君浙商海瀾航信新鳳隆基機電生益曙光天馬湖廣敖東模塑國祯兄弟顧家廣汽江銀星源蒙電航電吉視18中油藍思林洋17中油甯行17寶武19Q1位列各轉債基金前十大重倉券次數19Q2位列各轉債基金前十大重倉券次數2019-07-22固定收益-6-證券研究報告行業及公司評級體系評級說明行業及公司評級買入未來6-12個月的投資收益率領先市場基準指數15%以上;增持未來6-12個月的投資收益率領先市場基準指數5%至15%;中性未來6-12個月的投資收益率與市場基準指數的變動幅度相差-5%至5%;減持未來6-12個月的投資收益率落後市場基準指數5%至15%;賣出未來6-12個月的投資收益率落後市場基準指數15%以上;無評級因無法獲取必要的資料,或者公司面臨無法預見結果的重大不确定性事件,或者其他原因,緻使無法給出明确的投資評級。

基準指數說明:A股主闆基準為滬深300指數;中小盤基準為中小闆指;創業闆基準為創業闆指;新三闆基準為新三闆指數;港股基準指數為恒生指數。

分析、估值方法的局限性說明本報告所包含的分析基于各種假設,不同假設可能導緻分析結果出現重大不同。

本報告采用的各種估值方法及模型均有其局限性,估值結果不保證所涉及證券能夠在該價格交易。

分析師聲明本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師,以勤勉的職業态度、專業審慎的研究方法,使用合法合規的信息,獨立、客觀地出具本報告,并對本報告的内容和觀點負責。

負責準備以及撰寫本報告的所有研究人員在此保證,本研究報告中任何關于發行商或證券所發表的觀點均如實反映研究人員的個人觀點。

研究人員獲取報酬的評判因素包括研究的質量和準确性、客戶反饋、競争性因素以及光大證券股份有限公司的整體收益。

所有研究人員保證他們報酬的任何一部分不曾與,不與,也将不會與本報告中具體的推薦意見或觀點有直接或間接的聯系。

特别聲明光大證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)創建于1996年,系由中國光大(集團)總公司投資控股的全國性綜合類股份制證券公司,是中國證監會批準的首批三家創新試點公司之一。

根據中國證監會核發的經營證券期貨業務許可,本公司的經營範圍包括證券投資咨詢業務。

本公司經營範圍:證券經紀;證券投資咨詢;與證券交易、證券投資活動有關的财務顧問;證券承銷與保薦;證券自營;為期貨公司提供中間介紹業務;證券投資基金代銷;融資融券業務;中國證監會批準的其他業務。

此外,本公司還通過全資或控股子公司開展資産管理、直接投資、期貨、基金管理以及香港證券業務。

本報告由光大證券股份有限公司研究所(以下簡稱“光大證券研究所”)編寫,以合法獲得的我們相信為可靠、準确、完整的信息為基礎,但不保證我們所獲得的原始信息以及報告所載信息之準确性和完整性。

光大證券研究所可能将不時補充、修訂或更新有關信息,但不保證及時發布該等更新。

本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次發布時光大證券研究所的判斷,可能需随時進行調整且不予通知。

在任何情況下,本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。

客戶應自主作出投資決策并自行承擔投資風險。

本報告中的信息或所表述的意見并未考慮到個别投資者的具體投資目的、财務狀況以及特定需求。

投資者應當充分考慮自身特定狀況,并完整理解和使用本報告内容,不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。

對依據或者使用本報告所造成的一切後果,本公司及作者均不承擔任何法律責任。

不同時期,本公司可能會撰寫并發布與本報告所載信息、建議及預測不一緻的報告。

本公司的銷售人員、交易人員和其他專業人員可能會向客戶提供與本報告中觀點不同的口頭或書面評論或交易策略。

本公司的資産管理子公司、自營部門以及其他投資業務闆塊可能會獨立做出與本報告的意見或建議不相一緻的投資決策。

本公司提醒投資者注意并理解投資證券及投資産品存在的風險,在做出投資決策前,建議投資者務必向專業人士咨詢并謹慎抉擇。

在法律允許的情況下,本公司及其附屬機構可能持有報告中提及的公司所發行證券的頭寸并進行交易,也可能為這些公司提供或正在争取提供投資銀行、财務顧問或金融産品等相關服務。

投資者應當充分考慮本公司及本公司附屬機構就報告内容可能存在的利益沖突,勿将本報告作為投資決策的唯一信賴依據。

本報告根據中華人民共和國法律在中華人民共和國境内分發,僅向特定客戶傳送。

本報告的版權僅歸本公司所有,未經書面許可,任何機構和個人不得以任何形式、任何目的進行翻版、複制、轉載、刊登、發表、篡改或引用。

如因侵權行為給本公司造成任何直接或間接的損失,本公司保留追究一切法律責任的權利。

所有本報告中使用的商标、服務标記及标記均為本公司的商标、服務标記及标記。

光大證券股份有限公司2019版權所有。

聯系我們上海北京深圳靜安區南京西路1266号恒隆廣場1号寫字樓48層西城區月壇北街2号月壇大廈東配樓2層複興門外大街6号光大大廈17層福田區深南大道6011号NEO綠景紀元大廈A座17樓REPORTTITLE REPORTCLASS AUTHOR

推薦給朋友:
我要上傳
用戶已上傳 8,781,240 份投研文檔
雲文檔管理
設為首頁 加入收藏 聯系我們 反饋建議 招賢納士 合作加盟 免責聲明 網站地圖
客服電話:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2019 Microbell.com 備案序号:冀ICP備13013820号-2   冀公網安備:13060202000665
本網站用于投資學習與研究用途,如果您的文章和報告不願意在我們平台展示,請聯系我們,謝謝!
http://m.juhua548272.cn|http://wap.juhua548272.cn|http://www.juhua548272.cn||http://juhua548272.cn