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三一重工研究報告:德邦證券-三一重工-600031-中報業績超預期,持續看好公司價值-190722

股票名稱: 三一重工 股票代碼: 600031分享時間:2019-07-22 16:20:49
研報欄目: 公司調研 研報類型: (PDF) 研報作者: 韓偉琪
研報出處: 德邦證券 研報頁數: 3 頁 推薦評級: 買入
研報大小: 929 KB 分享者: szsh518 我要報錯
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【研究報告内容摘要】

        投資要點:
        半年預告發布,淨利潤超市場預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司發布  2019  上半年業績預告,預計  2019年上半年實現歸屬于上市公司股東的淨利潤為  65  億元至  70  億元,與上年同期相比将增加  31.11  億元-36.11  億元,同比增加  91.82%到  106.58%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)
        工程機械行業景氣上行,行業銷量保持增長。受基建補短闆、環保政策受環保趨緊、設備更新、基建補短闆等多重因素利好,工程機械行業下遊需求持續複蘇帶動挖據機銷量持續增長。根據中國工程機械工業協會挖掘機械分會行業統計數據,2019年  1―6  月納入統計的  25  家主機制造企業,共計銷售各類挖掘機械産品  13.7  萬台,同比漲幅  14.2%。國内市場銷量(不含港澳台)12.5  萬台,同比漲幅  12.3%。出口銷量  1.2  萬台,同比漲幅  38.7%。
        公司産品競争力進一步加強,市占率進一步提升。公司挖掘機産品銷量年初以來保持兩位數增長,增速明顯高于行業平均水平。公司  1-5  月份銷售挖掘機  3.13  萬台,同比增長  34.08%,市占率達到  25.63%,較  2018  年提升  3.6pct。1-4  月份銷售汽車起重機  4380  台,同比增長  118.02%,市占率達到  24.93%,市占率分别提升5.69pct。混凝土機械仍處高景氣,公司泵車産品穩居市占率第一。
        後周期産品有望接力挖掘機高增長态勢,支撐公司業績增長。按照正常的開工順序,我們預計混凝土機械和起重機械兩個闆塊将會接力挖掘機的高增長态勢。同時,下半年受基建投資提速、環保政策趨緊等因素影響,預計挖掘機、起重機、混凝土機械将會保持較好增長。公司是混凝土機械龍頭企業,起重機械國内市占率第二,預計公司  2019  年業績将會充分受益行業混凝土機械和起重機械的高增長态勢。
        盈利預測和投資建議。我們預計公司  2019-2021年營收分别為  693.57億元、850.54億元、935.60  億元,YOY  分别+24.2%、+22.6%、+10%。基于公司對費用的有效把控和公司産品銷量增速的較好預期,上調公司  2019-2021  年歸母淨利潤分别為94.73  億元、117.65  億元、140.25  億元,YOY  分别+54.9%、+24.2%、+19.2%,上調幅度分别為  25.04%、22.95%、23.02%,目前對應  PE  分别為  11.89x、9.6x、8.05x。考慮到工程機械行業景氣提升和公司的龍頭地位,公司的合理估值水平為2019  年對應  14-15  倍,對應股價區間為  15.96-17.1  元,維持買入評級。

【研究報告全文】

德邦證券-三一重工-600031-中報業績超預期,持續看好公司價值-190722

公司研究機械設備證券研究報告公司公告點評專用設備2019年07月22日投資評級:買入(維持評級) 當前價格(元):13.61 合理價格區間(元):15.96~17.1 證券分析師韓偉琪資格編号:S0120518020002 電話:021-68761616-6160 郵箱:hanwq@tebon.com.cn 聯系人汪宇電話:021-68761616-6384 郵箱:wangyu2@tebon.com.cn 市場表現滬深300對比1M 2M 3M 絕對漲幅(%) 5.516.33.7 相對漲幅(%) 3.012.011.2 資料來源:德邦研究相關研究中報業績超預期,持續看好公司價值三一重工(600031) 投資要點:半年預告發布,淨利潤超市場預期。

公司發布2019上半年業績預告,預計2019年上半年實現歸屬于上市公司股東的淨利潤為65億元至70億元,與上年同期相比将增加31.11億元-36.11億元,同比增加91.82%到106.58%。

工程機械行業景氣上行,行業銷量保持增長。

受基建補短闆、環保政策受環保趨緊、設備更新、基建補短闆等多重因素利好,工程機械行業下遊需求持續複蘇帶動挖據機銷量持續增長。

根據中國工程機械工業協會挖掘機械分會行業統計數據,2019年1―6月納入統計的25家主機制造企業,共計銷售各類挖掘機械産品13.7萬台,同比漲幅14.2%。

國内市場銷量(不含港澳台)12.5萬台,同比漲幅12.3%。

出口銷量1.2萬台,同比漲幅38.7%。

公司産品競争力進一步加強,市占率進一步提升。

公司挖掘機産品銷量年初以來保持兩位數增長,增速明顯高于行業平均水平。

公司1-5月份銷售挖掘機3.13萬台,同比增長34.08%,市占率達到25.63%,較2018年提升3.6pct。

1-4月份銷售汽車起重機4380台,同比增長118.02%,市占率達到24.93%,市占率分别提升5.69pct。

混凝土機械仍處高景氣,公司泵車産品穩居市占率第一。

後周期産品有望接力挖掘機高增長态勢,支撐公司業績增長。

按照正常的開工順序,我們預計混凝土機械和起重機械兩個闆塊将會接力挖掘機的高增長态勢。

同時,下半年受基建投資提速、環保政策趨緊等因素影響,預計挖掘機、起重機、混凝土機械将會保持較好增長。

公司是混凝土機械龍頭企業,起重機械國内市占率第二,預計公司2019年業績将會充分受益行業混凝土機械和起重機械的高增長态勢。

盈利預測和投資建議。

我們預計公司2019-2021年營收分别為693.57億元、850.54億元、935.60億元,YOY分别+24.2%、+22.6%、+10%。

基于公司對費用的有效把控和公司産品銷量增速的較好預期,上調公司2019-2021年歸母淨利潤分别為94.73億元、117.65億元、140.25億元,YOY分别+54.9%、+24.2%、+19.2%,上調幅度分别為25.04%、22.95%、23.02%,目前對應PE分别為11.89x、9.6x、8.05x。

考慮到工程機械行業景氣提升和公司的龍頭地位,公司的合理估值水平為2019年對應14-15倍,對應股價區間為15.96-17.1元,維持買入評級。

股票數據總股本(百萬) 8,375.09 流通A股(百萬) 8,375.09 52周内股價區間(元) 14.0-7.63 總市值(百萬) 113,985.01 總資産(百萬) 83,665.07 每股淨資産(元) 4.63 資料來源:公司公告主要财務數據及預測201720182019E 2020E 2021E 營業收入(百萬元) 3833555822693578505493560 (+/-)YoY(%) 64.745.624.222.610.0 淨利潤(百萬元) 2092611694731176514025 (+/-)YoY(%) 928.4192.354.924.219.2 全面攤薄EPS(元) 0.250.731.131.401.67 毛利率(%) 30.130.631.332.032.7 淨資産收益率(%) 8.219.421.921.520.4 資料來源:公司年報(2017-2018),德邦證券研究所備注:淨利潤為歸屬母公司所有者的淨利潤-14% 2% 18% 34% 50% 65% 07/1810/1801/1904/1907/19三一重工滬深3002 公司研究三一重工(600031) 财務報表分析和預測主要财務指标20182019E 2020E 2021E 利潤表(百萬元) 20182019E 2020E 2021E 每股指标(元) 營業總收入55822693578505493560 每股收益0.731.131.401.67 營業成本38728476165779662953 每股淨資産3.765.176.538.21 毛利率% 30.631.332.032.7 每股經營現金流1.261.291.452.08 營業稅金及附加326416519580 每股股利0.000.000.000.00 營業稅金率% 0.60.60.60.6 價值評估(倍) 營業費用4447554969747859 P/E 11.4211.999.658.10 營業費用率% 8.08.08.28.4 P/B 2.222.622.081.65 管理費用2046228925522526 P/S 1.891.641.341.21 管理費用率% 3.73.33.02.7 EV/EBITDA 6.457.946.004.75 研發費用1754155521302360 股息率% 0.00.00.00.0 研發費用率% 3.12.22.52.5 盈利能力指标(%) EBIT 8520119321508417281 毛利率30.631.332.032.7 财務費用136107 -171 -436 淨利潤率11.013.713.815.0 财務費用率% 0.20.2 -0.2 -0.5 淨資産收益率19.421.921.520.4 資産減值損失10959211295980 資産回報率8.310.711.211.4 投資收益637375433482 投資回報率22.131.737.643.4 營業利潤7878118761477717621 盈利增長(%) 營業外收支-328 -249 -297 -292 營業收入增長率45.624.222.610.0 利潤總額7550116261448017330 EBIT增長率74.440.026.414.6 EBITDA 10452134861657718795 淨利潤增長率192.354.924.219.2 所得稅1247186022882721 償債能力指标 有效所得稅率% 16.516.015.815.7 資産負債率% 55.949.446.142.3 少數股東損益187293427584 流動比率1.51.82.02.2 歸屬母公司所有者淨利潤611694731176514025 速動比率1.21.51.71.9 現金比率0.40.50.70.8 資産負債表(百萬元) 20182019E 2020E 2021E 經營效率指标 貨币資金11985198232662637474 應收帳款周轉天數130.9125.0123.0120.0 應收款項20802237522866230759 存貨周轉天數90.690.088.085.0 存貨11595117411393414660 總資産周轉率0.80.90.90.8 其它流動資産7514104021367716896 固定資産周轉率4.56.38.69.8 流動資産合計51896657188289999790 長期股權投資2328252826282678 固定資産118671014495899517 在建工程791667550443 現金流量表(百萬元) 20182019E 2020E 2021E 無形資産3880364734073162 淨利潤611694731176514025 非流動資産合計21879225352174823428 少數股東損益187293427584 資産總計7377588252104647123218 非現金支出1925247427882494 短期借款5417450035004000 非經營收益386158332268 應付賬款17191176122169324146 營運資金變動1913 -1565 -320837 預收賬款1357225726172834 經營活動現金流10527108341210517408 其它流動負債9971119281294513637 資産-1003167 -852 -1381 流動負債合計33935362974075544617 投資-9975 -4828 -2955 -5507 長期借款1941194119411941 其他213508238189 其它長期負債5397539754965596 投資活動現金流-10765 -4153 -3568 -6700 非流動負債合計7337733774377537 債權募資1584 -917 -900605 負債總計41273436344819252154 股權募資53857500 實收資本7801837683768376 其他-12951498 -833 -465 普通股股東權益31485433085471868743 融資活動現金流8271157 -1734140 少數股東權益1017131017372321 現金淨流量5897838680310848 負債和所有者權益合計7377588252104647123218 備注:表中計算估值指标的收盤價日期為4月9日資料來源:公司年報(2018),德邦證券研究所3 公司研究三一重工(600031) 信息披露分析師聲明本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格,以勤勉的職業态度,獨立、客觀地出具本報告。

本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息,本人不保證該等信息的準确性或完整性。

分析邏輯基于作者的職業理解,清晰準确地反映了作者的研究觀點,結論不受任何第三方的授意或影響,特此聲明。

投資評級說明 1.投資評級的比較和評級标準:以報告發布後的6個月内的市場表現為比較标準,報告發布日後6個月内的公司股價(或行業指數)的漲跌幅相對同期市場基準指數的漲跌幅;2.市場基準指數的比較标準:A股市場以德邦綜指為基準;香港市場以恒生指數為基準;美國市場以标普500或納斯達克綜合指數為基準。

類 别評 級說 明股票投資評級買入相對強于市場表現20%以上;增持相對強于市場表現5%~20%;中性相對市場表現在-5%~+5%之間波動;減持相對弱于市場表現5%以下。

行業投資評級優于大市預期行業整體回報高于基準指數整體水平10%以上;中性預期行業整體回報介于基準指數整體水平-10%與10%之間;弱于大市預期行業整體回報低于基準指數整體水平10%以下。

法律聲明本報告僅供德邦證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)的客戶使用。

本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。

在任何情況下,本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。

在任何情況下,本公司不對任何人因使用本報告中的任何内容所引緻的任何損失負任何責任。

本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷,本報告所指的證券或投資标的的價格、價值及投資收入可能會波動。

在不同時期,本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一緻的報告。

市場有風險,投資需謹慎。

本報告所載的信息、材料及結論隻提供特定客戶作參考,不構成投資建議,也沒有考慮到個别客戶特殊的投資目标、财務狀況或需要。

客戶應考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。

在法律許可的情況下,德邦證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易,還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。

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如欲引用或轉載本文内容,務必聯絡德邦證券研究所并獲得許可,并需注明出處為德邦證券研究所,且不得對本文進行有悖原意的引用和删改。

根據中國證監會核發的經營證券業務許可,德邦證券股份有限公司的經營範圍包括證券投資咨詢業務。

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