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電力設備與新能源行業研究報告:國金證券-電力設備與新能源行業周報:從龍頭業績超預期看光伏行業現狀,關注半年報高增-190721

行業名稱: 電力設備與新能源行業 股票代碼: 分享時間:2019-07-22 16:22:01
研報欄目: 行業分析 研報類型: (PDF) 研報作者: 姚遙,張帥
研報出處: 國金證券 研報頁數: 4 頁 推薦評級: 買入
研報大小: 540 KB 分享者: valenyan 我要報錯
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【研究報告内容摘要】

        本周核心觀點
        本周重要事件:能源局公布截止  6  月底戶用光伏裝機  2.23GW;美國上千家光伏企業聯名緻函國會請求延期  ITC  補貼;隆基半年報業績超預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】
        闆塊配置建議:光伏競價指标的落地,消除了闆塊年内最後的不确定性,後續各項目的設備和工程招标将全面展開,關注招标結果對下半年組件價格的指引,部分供需關系特别緊張的環節在  Q4  存在小幅漲價可能,近期将是闆塊年内明确的底部區域,維持建議未來  2  個月内逢低布局,等待下半年訂單、業績、價格驅動下的跨年估值切換;同時風電搶裝熱度持續獲得招标價格、企業業績和訂單等驗證,建議關注新能源闆塊做多情緒回升對風電闆塊的帶動。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)電力設備逢低布局估值處曆史低位的低壓電器、電網自動化、工控白馬龍頭,近期重點關注半年報高增長相關标的。
        本周重點組合:信義光能、福萊特玻璃、隆基股份、通威股份、良信電器。
        新能源發電:隆基半年報充分驗證單晶高景氣度和頭部企業産品溢價及取得超額利潤的能力。全年戶用光伏實際安裝量大概率達到  4~4.5GW,關注近期國内競價項目招标對下半年組件價格的指引。
        本周隆基的中報預告超預期再次引發市場高度關注,除了公司本身的優秀以外,從中我們認為也反映出現階段的兩個行業現象,即單晶矽片環節的超高景氣度和行業頭部企業/産品獲得超額利潤的能力。在多晶矽片企業仍然掙紮于盈虧平衡附近的當下,龍頭單晶矽片廠商的毛利率或已高達  30%左右,且這種局面可能在未來至少半年甚至一年的時間裡都将維持;隆基在資本市場如此高的關注度下仍然能夠呈現顯著“超預期”業績的本質,我們判斷主要來源于部分海外組件訂單的高  ASP  所緻(尤其是部分雙面發電組件),這充分反映了目前光伏制造業的一個分化顯現,即頭部企業通過品牌、技術等優勢獲得産品溢價和超額利潤的能力正在進一步加強。(詳見  7/17  點評報告)本周國家能源局公布截止  6  月底納入國家補貼的戶用光伏規模達  2.3GW,其中  6  月新增約  470MW,由于政策限定的戶用  3.5GW  指标附帶一個月緩沖期(即  T  月公布的  T-1  月底規模超過  3.5GW  之後,T  月底即為補貼申報截止日),因此我們估計  2019  年戶用光伏實際安裝量或将達到  4~4.5GW。
        電力設備:《上海市智能制造行動計劃》三年規劃出台推出多項産業升級計劃;6  月份工業增加值當月有所小幅回升。
        上海經信委發布上海市智能制造行動計劃(2019―2021  年),要求加快發展智能制造。行動計劃從産品層面重點提及了三大方向:1)重點突破一批關鍵技術裝備和核心零部件,主要包括高檔數控機床、機器人、檢測裝備等智能制造裝備,以及高性能專用伺服系統、高精度減速機、高速大扭矩切削主軸等關鍵零部件。2)着力突破工業視覺檢測、機器人協同裝配等共性技術,攻克一批智能制造共性技術和軟件。3)鼓勵裝備制造企業、自動化工程公司、信息技術公司向系統集成商積極轉型或者内部之間積極合作,培育壯大一批智能制造系統集成商。該行動計劃結合工控行業來看,我們認為:1)高端伺服等工控元件将大量應用在汽車、锂電、手機  3C  等行業,應用廣闊,其行業增速可能将明顯快于工控行業增速;2)能否提升工業軟件能力并加強軟硬件集成化應用能力,将成為未來競争熱點;3)集成商環節是未來智能制造和自動化系統相當重要的一環,掌握下遊行業  know-how  程度将決定集成商是否能脫穎而出。
        6  月工業增加值為  6.3%,環比提升  1.3pct,當前貿易戰出現緩和迹象,減稅降費等政策在下半年将發揮更大的制造業托底作用,下半年工業增加值數據持續環比回升依然存在較大可能,仍然維持近期工控行業觀點。
        風險提示:産業鍊價格競争激烈程度超預期。

【研究報告全文】

國金證券-電力設備與新能源行業周報:從龍頭業績超預期看光伏行業現狀,關注半年報高增-190721

新能源與電力設備行業研究周報市場數據(人民币) 市場優化平均市盈率18.90 國金電力設備與新能源指數2994.72 滬深300指數3802.79 上證指數2933.36 深證成指9186.29 中小闆綜指8741.83 相關報告1.《美錦能源參股廣東國鴻:産業鍊布局完整-美錦能源參股廣東國鴻:...》,2019.7.18 2.《光伏競價指标落地,新能源闆塊重回做多主線-新能源與電力設備行...》,2019.7.14 3.《光伏競價結果符合預期,年内最後的不确定性消除-太陽能行業事件...》,2019.7.11 4.《嘉化能源:打造國内首座液氫工廠,完成制氫、液氫、加氫站一體化... 》,2019.7.9 5.《半年報催化開啟,關注競價項目需求釋放-新能源與電力設備行業研...》,2019.7.7 姚遙分析師SAC執業編号:S1130512080001 (8621)61357595 yaoy@gjzq.com.cn 鄧偉聯系人(8621)60935389 dengwei@gjzq.com.cn 張帥分析師SAC執業編号:S1130511030009 (8621)61038279 zhangshuai@gjzq.com.cn 從龍頭業績超預期看光伏行業現狀,關注半年報高增本周核心觀點本周重要事件:能源局公布截止6月底戶用光伏裝機2.23GW;美國上千家光伏企業聯名緻函國會請求延期ITC補貼;隆基半年報業績超預期。

闆塊配置建議:光伏競價指标的落地,消除了闆塊年内最後的不确定性,後續各項目的設備和工程招标将全面展開,關注招标結果對下半年組件價格的指引,部分供需關系特别緊張的環節在Q4存在小幅漲價可能,近期将是闆塊年内明确的底部區域,維持建議未來2個月内逢低布局,等待下半年訂單、業績、價格驅動下的跨年估值切換;同時風電搶裝熱度持續獲得招标價格、企業業績和訂單等驗證,建議關注新能源闆塊做多情緒回升對風電闆塊的帶動。

電力設備逢低布局估值處曆史低位的低壓電器、電網自動化、工控白馬龍頭,近期重點關注半年報高增長相關标的。

本周重點組合:信義光能、福萊特玻璃、隆基股份、通威股份、良信電器。

新能源發電:隆基半年報充分驗證單晶高景氣度和頭部企業産品溢價及取得超額利潤的能力。

全年戶用光伏實際安裝量大概率達到4~4.5GW,關注近期國内競價項目招标對下半年組件價格的指引。

本周隆基的中報預告超預期再次引發市場高度關注,除了公司本身的優秀以外,從中我們認為也反映出現階段的兩個行業現象,即單晶矽片環節的超高景氣度和行業頭部企業/産品獲得超額利潤的能力。

在多晶矽片企業仍然掙紮于盈虧平衡附近的當下,龍頭單晶矽片廠商的毛利率或已高達30%左右,且這種局面可能在未來至少半年甚至一年的時間裡都将維持;隆基在資本市場如此高的關注度下仍然能夠呈現顯著“超預期”業績的本質,我們判斷主要來源于部分海外組件訂單的高ASP所緻(尤其是部分雙面發電組件),這充分反映了目前光伏制造業的一個分化顯現,即頭部企業通過品牌、技術等優勢獲得産品溢價和超額利潤的能力正在進一步加強。

(詳見7/17點評報告) 本周國家能源局公布截止6月底納入國家補貼的戶用光伏規模達2.3GW,其中6月新增約470MW,由于政策限定的戶用3.5GW指标附帶一個月緩沖期(即T月公布的T-1月底規模超過3.5GW之後,T月底即為補貼申報截止日),因此我們估計2019年戶用光伏實際安裝量或将達到4~4.5GW。

電力設備:《上海市智能制造行動計劃》三年規劃出台推出多項産業升級計劃;6月份工業增加值當月有所小幅回升。

上海經信委發布上海市智能制造行動計劃(2019―2021年),要求加快發展智能制造。

行動計劃從産品層面重點提及了三大方向:1)重點突破一批關鍵技術裝備和核心零部件,主要包括高檔數控機床、機器人、檢測裝備等智能制造裝備,以及高性能專用伺服系統、高精度減速機、高速大扭矩切削主軸等關鍵零部件。

2)着力突破工業視覺檢測、機器人協同裝配等共性技術,攻克一批智能制造共性技術和軟件。

3)鼓勵裝備制造企業、自動化工程公司、信息技術公司向系統集成商積極轉型或者内部之間積極合作,培育壯大一批智能制造系統集成商。

該行動計劃結合工控行業來看,我們認為:1)高端伺服等工控元件将大量應用在汽車、锂電、手機3C等行業,應用廣闊,其行業增速可能将明顯快于工控行業增速;2)能否提升工業軟件能力并加強軟硬件集成化應用能力,将成為未來競争熱點;3)集成商環節是未來智能制造和自動化系統相當重要的一環,掌握下遊行業know-how程度将決定集成商是否能脫穎而出。

6月工業增加值為6.3%,環比提升1.3pct,當前貿易戰出現緩和迹象,減稅降費等政策在下半年将發揮更大的制造業托底作用,下半年工業增加值數據持續環比回升依然存在較大可能,仍然維持近期工控行業觀點。

風險提示:産業鍊價格競争激烈程度超預期。

2341 2548 2755 2963 3170 3377 3585 18 07 23 18 10 23 19 01 23 19 04 23國金行業滬深300 2019年07月21日 新能源與汽車研究中心電力設備與新能源行業研究 買入(維持評級) ) 行業周報證券研究報告行業周報推薦組合:新能源:隆基股份、通威股份、信義光能、福萊特(A/H)、大全新能源、信義能源、中環股份、東方日升、林洋能源、陽光電源、金風科技、天順風能;電力設備:良信電器、恒華科技、國電南瑞、麥格米特、特銳德、正泰電器、彙川技術;電車:甯德時代、璞泰來、天齊锂業、贛鋒锂業、當升科技、恩捷股份。

風險提示政策調整、執行效果低于預期;産業鍊價格競争激烈程度超預期;盡管短期政策落地将促使産業鍊開工逐步恢複正常,并在一定程度上修複市場情緒,但無論是動力電池還是光伏産業鍊,其結構性産能過剩仍然是不争的事實,如果需求回暖不及預期,或後續有預期外的政策調整(趨嚴),都将對産業鍊産品價格及相關企業盈利能力帶來不利影響。

行業周報公司投資評級的說明:買入:預期未來6-12個月内上漲幅度在15%以上;增持:預期未來6-12個月内上漲幅度在5%-15%;中性:預期未來6-12個月内變動幅度在-5%-5%;減持:預期未來6-12個月内下跌幅度在5%以上。

行業投資評級的說明:買入:預期未來3-6個月内該行業上漲幅度超過大盤在15%以上;增持:預期未來3-6個月内該行業上漲幅度超過大盤在5%-15%;中性:預期未來3-6個月内該行業變動幅度相對大盤在-5%-5%;減持:預期未來3-6個月内該行業下跌幅度超過大盤在5%以上。

行業周報特别聲明:國金證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準,已具備證券投資咨詢業務資格。

本報告版權歸“國金證券股份有限公司”(以下簡稱“國金證券”)所有,未經事先書面授權,任何機構和個人均不得以任何方式對本報告的任何部分制作任何形式的複制、轉發、轉載、引用、修改、仿制、刊發,或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。

經過書面授權的引用、刊發,需注明出處為“國金證券股份有限公司”,且不得對本報告進行任何有悖原意的删節和修改。

本報告的産生基于國金證券及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料,但國金證券及其研究人員對這些信息的準确性和完整性不作任何保證,對由于該等問題産生的一切責任,國金證券不作出任何擔保。

且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷,在不作事先通知的情況下,可能會随時調整。

本報告中的信息、意見等均僅供參考,不作為或被視為出售及購買證券或其他投資标的邀請或要約。

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本報告反映編寫分析員的不同設想、見解及分析方法,故本報告所載觀點可能與其他類似研究報告的觀點及市場實際情況不一緻,且收件人亦不會因為收到本報告而成為國金證券的客戶。

根據《證券期貨投資者适當性管理辦法》,本報告僅供國金證券股份有限公司客戶中風險評級高于C3級(含C3級)的投資者使用;非國金證券C3級以上(含C3級)的投資者擅自使用國金證券研究報告進行投資,遭受任何損失,國金證券不承擔相關法律責任。

此報告僅限于中國大陸使用。

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