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研究報告:川财證券-宏觀周報:二季度GDP增速下行-190721

股票名稱: 股票代碼: 分享時間:2019-07-22 16:29:01
研報欄目: 宏觀經濟 研報類型: (PDF) 研報作者: 鄧利軍
研報出處: 川财證券 研報頁數: 11 頁 推薦評級:
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【研究報告内容摘要】

        追潮拾貝:二季度  GDP  增速下行
        近期  6  月份及二季度經濟數據公布。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】從數據情況看,  6  月工業增加值同比增速較前次大幅提高  1.3  個百分點至  6.3%,分行業看,采礦業、制造業、電力熱力同比增速較上月分别加快  3.4%、1.2%、0.7%至  7.3%、6.2%、6.6%,采礦業增速大幅反彈成為本次工業增加值超出市場預期的最大原因。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)同時,固定資産投資完成額累計同比較上月小幅回升  0.2  個百分點至  5.8%,其中最大亮點在于制造業投資連續第二月回升,分行業看其增速提升主要貢獻項來自于有色、化工等上遊領域。下半年制造業投資将面臨較高基數,同時企業去庫存周期尚未完成,制造業投資回穩的動能亦有待繼續觀察。社會消費品零售總額同比增長9.8%,大幅高于市場一緻預期水平。其主要原因則來自于國六排放标準執行前,6  月份廠商集中促銷。總而言之,本次經濟數據整體好于市場此前一緻預期水平,但從結構上看,工業增加值及投資的主要亮點均集中于偏上遊行業,而消費的反彈則受益于汽車促銷及低基數原因,後續延續性尚待觀察。考慮到目前實際  GDP  增速已經下行至  6.2%水平,後續逆周期調控仍存在加碼可能性。
        本周綜述:  
        高頻實體情況方面,上周美國方面飓風的影響逐步消退,全美煉化廠開工率上行,美國原油庫存連續下行,去庫存速度與去年同期大緻持平。OPEC  會議後全球原油供給不确定性稍有消除,但近期美國方面經濟數據喜憂參半,原油終端需求情況仍不十分明朗,多空交織下油價或将維持寬幅震蕩。
        流動性及利率方面,本周央行為對沖稅期影響而在公開市場連續淨投放,資金面在稅期及繳準因素的影響下稍有收緊,利率中樞基本處于窄幅波動,同時信用債方面,城投債信用利差稍有收窄而産業債則略走擴。目前看,流動性分層問題盡管仍然存在但較前期已經明顯改善,通脹問題則随着年内價格高點的平穩度過而暫時解除,本周美國方面表态不排除再度加征  3250  億關稅的可能性對市場風險偏好産生壓制,這些均對債市走勢構成一定利好,但另一方面,随着本周公布的二季度經濟數據大超市場預期,目前債市對于後續經濟走勢産生一定分歧,總體來看,目前債市觀望情緒濃重。考慮到目前看債市前期對于降準的預期存在落空可能性,且七月末政治局會議仍可能出台一定逆周期調控政策,短期債市或難以出現明顯機會。
        風險提示:宏觀經濟不及預期,出現嚴重信用事件,政策變化不及預期。

【研究報告全文】

川财證券-宏觀周報:二季度GDP增速下行-190721

本報告由川财證券有限責任公司編制二季度GDP增速下行證券研究報告所屬部門總量研究部報告類别宏觀周報報告時間 2019/7/21 分析師鄧利軍證書編号:S1100517110001 021-68595193 denglijun@cczq.com 聯系人邵興宇證書編号:S1100117070008 010-66495651 shaoxingyu@cczq.com 川财研究所北京西城區平安裡西大街28号中海國際中心15樓,100034 上海陸家嘴環路1000号恒生大廈11樓,200120 深圳福田區福華一路6号免稅商務大廈30層,518000 成都中國(四川)自由貿易試驗區成都市高新區交子大道177号中海國際中心B座17樓,610041 ――宏觀周報(20190721) 追潮拾貝:二季度GDP增速下行近期6月份及二季度經濟數據公布。

從數據情況看,6月工業增加值同比增速較前次大幅提高1.3個百分點至6.3%,分行業看,采礦業、制造業、電力熱力同比增速較上月分别加快3.4%、1.2%、0.7%至7.3%、6.2%、6.6%,采礦業增速大幅反彈成為本次工業增加值超出市場預期的最大原因。

同時,固定資産投資完成額累計同比較上月小幅回升0.2個百分點至5.8%,其中最大亮點在于制造業投資連續第二月回升,分行業看其增速提升主要貢獻項來自于有色、化工等上遊領域。

下半年制造業投資将面臨較高基數,同時企業去庫存周期尚未完成,制造業投資回穩的動能亦有待繼續觀察。

社會消費品零售總額同比增長9.8%,大幅高于市場一緻預期水平。

其主要原因則來自于國六排放标準執行前,6月份廠商集中促銷。

總而言之,本次經濟數據整體好于市場此前一緻預期水平,但從結構上看,工業增加值及投資的主要亮點均集中于偏上遊行業,而消費的反彈則受益于汽車促銷及低基數原因,後續延續性尚待觀察。

考慮到目前實際GDP增速已經下行至6.2%水平,後續逆周期調控仍存在加碼可能性。

本周綜述:高頻實體情況方面,上周美國方面飓風的影響逐步消退,全美煉化廠開工率上行,美國原油庫存連續下行,去庫存速度與去年同期大緻持平。

OPEC會議後全球原油供給不确定性稍有消除,但近期美國方面經濟數據喜憂參半,原油終端需求情況仍不十分明朗,多空交織下油價或将維持寬幅震蕩。

流動性及利率方面,本周央行為對沖稅期影響而在公開市場連續淨投放,資金面在稅期及繳準因素的影響下稍有收緊,利率中樞基本處于窄幅波動,同時信用債方面,城投債信用利差稍有收窄而産業債則略走擴。

目前看,流動性分層問題盡管仍然存在但較前期已經明顯改善,通脹問題則随着年内價格高點的平穩度過而暫時解除,本周美國方面表态不排除再度加征3250億關稅的可能性對市場風險偏好産生壓制,這些均對債市走勢構成一定利好,但另一方面,随着本周公布的二季度經濟數據大超市場預期,目前債市對于後續經濟走勢産生一定分歧,總體來看,目前債市觀望情緒濃重。

考慮到目前看債市前期對于降準的預期存在落空可能性,且七月末政治局會議仍可能出台一定逆周期調控政策,短期債市或難以出現明顯機會。

風險提示:宏觀經濟不及預期,出現嚴重信用事件,政策變化不及預期。

川财證券研究報告本報告由川财證券有限責任公司編制2/11 正文目錄一、追潮拾貝(六十七):二季度GDP增速下行..................................................................4 二、高頻數據跟蹤..................................................................................................................4 2.1上遊.............................................................................................................................4 2.1.1原油.......................................................................................................................4 2.1.2煤炭.......................................................................................................................5 2.2中遊..............................................................................................................................5 2.2.1鋼材水泥................................................................................................................5 2.2.2有色金屬................................................................................................................6 2.3下遊.............................................................................................................................6 2.3.1房地産...................................................................................................................6 2.3.2農産品...................................................................................................................7 三、流動性觀測.....................................................................................................................7 3.1貨币市場流動性........................................................................................................7 3.2利率市場走勢...........................................................................................................8 3.3海外市場...................................................................................................................8 風險提示..............................................................................................................................10 川财證券研究報告本報告由川财證券有限責任公司編制3/11 圖表目錄 圖1:原油庫存.............................................................................................................................5 圖2:原油期貨結算價格.............................................................................................................5 圖3:六大發電集團日均耗煤.....................................................................................................5 圖4:煤炭庫存情況.....................................................................................................................5 圖5:螺紋鋼庫存及現貨價格.....................................................................................................6 圖6:水泥價格.............................................................................................................................6 圖7:LME鋁庫存及價格..............................................................................................................6 圖8:LME銅庫存及價格..............................................................................................................6 圖9:30大中城市商品房成交面積...........................................................................................7 圖10:100大中城市土地成交面積及總價..............................................................................7 圖11:豬肉價格........................................................................................................................7 圖12:農産品批發價格200指數.............................................................................................7 圖13:央行貨币投放情況........................................................................................................8 圖14:中期借貸便利................................................................................................................8 圖15:AA-AAA信用利差(單位:BP) ........................................................................................8 圖16:1Y、10Y國債收益率與期限利差(單位:%) ................................................................8 圖17:人民币彙率及美元指數.................................................................................................9 圖18:中美利差........................................................................................................................9 川财證券研究報告本報告由川财證券有限責任公司編制4/11 一、追潮拾貝(六十七):二季度GDP增速下行近期6月份及二季度經濟數據公布。

從數據情況看,6月工業增加值同比增速較前次大幅提高1.3個百分點至6.3%,分行業看,采礦業、制造業、電力熱力同比增速較上月分别加快3.4%、1.2%、0.7%至7.3%、6.2%、6.6%,采礦業增速大幅反彈成為本次工業增加值超出市場預期的最大原因。

同時,固定資産投資完成額累計同比較上月小幅回升0.2個百分點至5.8%,其中最大亮點在于制造業投資連續第二月回升,分行業看其增速提升主要貢獻項來自于有色、化工等上遊領域。

下半年制造業投資将面臨較高基數,同時企業去庫存周期尚未完成,制造業投資回穩的動能亦有待繼續觀察。

社會消費品零售總額同比增長9.8%,大幅高于市場一緻預期水平。

其主要原因則來自于國六排放标準執行前,6月份廠商集中促銷。

總而言之,本次經濟數據整體好于市場此前一緻預期水平,但從結構上看,工業增加值及投資的主要亮點均集中于偏上遊行業,而消費的反彈則受益于汽車促銷及低基數原因,後續延續性尚待觀察。

考慮到目前實際GDP增速已經下行至6.2%水平,後續逆周期調控仍存在加碼可能性。

二、高頻數據跟蹤2.1上遊2.1.1原油上周美國方面飓風的影響逐步消退,全美煉化廠開工率上行,美國原油庫存連續下行,去庫存速度與去年同期大緻持平。

OPEC會議後全球原油供給不确定性稍有消除,但近期美國方面經濟數據喜憂參半,原油終端需求情況仍不十分明朗,多空交織下油價或将維持寬幅震蕩。

庫存方面,本周EIA原油庫存為196004.70萬桶,較上周上升1165.90萬桶,API原油庫存為48179.50萬桶,較上周下降140.00萬桶;價格方面,本周布倫特原油價格為62.47美元/桶,較上周下降6.37%,WTI原油價格為55.63美元/桶,較上周下降7.61%。

川财證券研究報告本報告由川财證券有限責任公司編制5/11 圖1:原油庫存 圖2:原油期貨結算價格資料來源:通聯數據,川财證券研究所 資料來源:通聯數據,川财證券研究所2.1.2煤炭庫存方面,本周六大發電集團煤炭庫存為1782.07萬噸,較上周上升5.87萬噸,煤炭庫存可用天數為27.36天,較上周下降1.05天;耗煤方面,本周六大發電集團日均耗煤為65.14萬噸,較上周上升3.78萬噸。

圖3:六大發電集團日均耗煤 圖4:煤炭庫存情況資料來源:通聯數據,川财證券研究所 資料來源:通聯數據,川财證券研究所2.2中遊2.2.1鋼材水泥本周螺紋鋼庫存為15510.00萬噸,較上周下降1486.00萬噸,螺紋鋼價格為4081.00元/噸,較上周下降0.37%;水泥價格為144.76,較上周下降0.55%。

川财證券研究報告本報告由川财證券有限責任公司編制6/11 圖5:螺紋鋼庫存及現貨價格 圖6:水泥價格資料來源:通聯數據,川财證券研究所 資料來源:通聯數據,川财證券研究所2.2.2有色金屬本周LME鋁庫存為107.58萬噸,較上周下降3.84萬噸,LME鋁現貨價格為1756.00美元/噸,較上周上升0.77%;本周LME銅庫存為24.86萬噸,較上周上升3.69萬噸,LME銅現貨價格為5797.50美元/噸,較上周下降0.13%。

圖7:LME鋁庫存及價格 圖8:LME銅庫存及價格資料來源:通聯數據,川财證券研究所 資料來源:通聯數據,川财證券研究所2.3下遊2.3.1房地産本周30大中城市銷售面積總計為308.54萬平方米,較上周下降46.57萬平方米,土地方面,本周百大城市土地成交面積為739.99萬平方米,較上周下降410.87萬平方米,土地成交總價為564.37億元,較上周下降351.61億元。

川财證券研究報告本報告由川财證券有限責任公司編制7/11 圖9:30大中城市商品房成交面積 圖10:100大中城市土地成交面積及總價資料來源:通聯數據,川财證券研究所 資料來源:通聯數據,川财證券研究所2.3.2農産品豬肉批發平均價為24.15元/公斤,較上周上升0.60元/公斤;前海農産品價格指數為124.97,較上周上升11.19。

圖11:豬肉價格 圖12:農産品批發價格200指數資料來源:通聯數據,川财證券研究所 資料來源:通聯數據,川财證券研究所三、流動性觀測3.1貨币市場流動性本周央行公開市場共計淨投放4600.00億元,銀行間市場方面,DR001與DR007利率分别為2.9410%、3.0559%,較上周分别變動26.11BP、29.80BP,交易所市場方面,R001與R007利率分别為3.1557%、3.0126%,較上周分别變動29.31BP、23.83BP。

川财證券研究報告本報告由川财證券有限責任公司編制8/11 圖13:央行貨币投放情況 圖14:中期借貸便利資料來源:通聯數據,川财證券研究所 資料來源:通聯數據,川财證券研究所3.2利率市場走勢信用利差方面,本周1年期AA-AAA信用利差43.00BP,較上周下行10.00BP,3年期AA-AAA信用利差為54.00BP,較上周上行2.00BP;期限利差方面,本周10年期國債收益率為3.16%,較上周上行0.28BP,10年期國債-1年期國債期限利差為52.15BP,較上周下行1.30BP。

圖15:AA-AAA信用利差(單位:BP) 圖16:1Y、10Y國債收益率與期限利差(單位:%) 資料來源:通聯數據,川财證券研究所 資料來源:通聯數據,川财證券研究所3.3海外市場本周人民币兌美元在岸即期彙率為6.8765,較上周升值18.00BP,美元指數為97.12,較上周上行0.31%,美國10年期國債收益率為2.04%,中美利差為112.08BP,較上周上行8.28BP。

川财證券研究報告本報告由川财證券有限責任公司編制9/11 圖17:人民币彙率及美元指數 圖18:中美利差資料來源:通聯數據,川财證券研究所 資料來源:通聯數據,川财證券研究所川财證券研究報告本報告由川财證券有限責任公司編制10/11 風險提示外部市場沖擊風險外部市場發生黑天鵝事件造成劇烈波動價格風險主要工業原料超預期調整需求風險下遊需求低于預期川财證券研究報告本報告由川财證券有限責任公司編制報告C0004 11/11 分析師聲明本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師,以勤勉盡責的職業态度、專業審慎的研究方法,使用合法合規的信息,獨立、客觀地出具本報告。

本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與、未來也不會與本報告中的具體推薦意見或觀點直接或間接相關。

行業公司評級證券投資評級:以研究員預測的報告發布之日起6個月内證券的絕對收益為分類标準。

30%以上為買入評級;15%-30%為增持評級;-15%-15%為中性評級;-15%以下為減持評級。

行業投資評級:以研究員預測的報告發布之日起6個月内行業相對市場基準指數的收益為分類标準。

30%以上為買入評級;15%-30%為增持評級;-15%-15%為中性評級;-15%以下為減持評級。

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