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研究報告:中信期貨-橡膠周報:反彈能走多遠,滬膠中途仍有回撤可能-190722

股票名稱: 股票代碼: 分享時間:2019-07-22 16:34:38
研報欄目: 期貨研究 研報類型: (PDF) 研報作者: 童長征
研報出處: 中信期貨 研報頁數: 8 頁 推薦評級:
研報大小: 746 KB 分享者: qinyi1976 我要報錯
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【研究報告内容摘要】

        橡膠
        觀點:反彈能走多遠,滬膠中途仍有回撤可能
        (1)現貨價格在本周有企穩迹象。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】人民币全乳上漲  200  元/噸。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)不過保稅區美金膠也控制不住,上漲幅度也大到  15-25  美元/噸。外盤美金膠漲幅都是  15-20  美元/噸。
        (2)下遊輪胎開工出現往複。全鋼開工在出現回升之後一周,又再次回落,降至  75.33%,環比下跌  1.29%。半鋼開工率為  71.25%,環比下跌1.40%。
        邏輯:  周一的下跌把  1909  合約上市以來構建的11200  元/噸的底部防禦體系打破,下方呼應的是1809  合約在  10200  元/噸附近的底部空間。我們認為行情會繼續向下演化測試:巨量倉單會繼續壓迫近月膠價。而遠月(2001  合約)也難以幸免被棄命運。因此  1-9  價差不能單邊擴大,01  亦會跟随  09  下跌。1-9  的價差可能要等  09  企穩以後方可出現。
        操作策略:
        單邊:2001  合約繼續持有空頭,并可在  11500  元/噸上方繼續選擇空頭入場。
        套利方面:繼續持有滬日、滬新之間的反套持倉(買國内抛國外)。1-9  正套繼續持有。
        風險因素:
        上行風險:美聯儲降息,産膠國天氣異常。
        套利風險:近月因倉單因素遭到嚴重打壓,而遠月卻有抄底資金在托底。

【研究報告全文】

中信期貨-橡膠周報:反彈能走多遠,滬膠中途仍有回撤可能-190722

中信期貨研究|橡膠周報2019 07-22 投資咨詢部童長征021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 從業資格号:F3005900 投資咨詢号:Z0010782 反彈能走多遠,滬膠中途仍有回撤可能策略摘要:品種觀點展望橡膠觀點:反彈能走多遠,滬膠中途仍有回撤可能(1)現貨價格在本周有企穩迹象。

人民币全乳上漲200元/噸。

不過保稅區美金膠也控制不住,上漲幅度也大到15-25美元/噸。

外盤美金膠漲幅都是15-20美元/噸。

(2)下遊輪胎開工出現往複。

全鋼開工在出現回升之後一周,又再次回落,降至75.33%,環比下跌1.29%。

半鋼開工率為71.25%,環比下跌1.40%。

邏輯:周一的下跌把1909合約上市以來構建的11200元/噸的底部防禦體系打破,下方呼應的是1809合約在10200元/噸附近的底部空間。

我們認為行情會繼續向下演化測試:巨量倉單會繼續壓迫近月膠價。

而遠月(2001合約)也難以幸免被棄命運。

因此1-9價差不能單邊擴大,01亦會跟随09下跌。

1-9的價差可能要等09企穩以後方可出現。

操作策略:單邊:2001合約繼續持有空頭,并可在11500元/噸上方繼續選擇空頭入場。

套利方面:繼續持有滬日、滬新之間的反套持倉(買國内抛國外)。

1-9正套繼續持有。

風險因素:上行風險:美聯儲降息,産膠國天氣異常。

套利風險:近月因倉單因素遭到嚴重打壓,而遠月卻有抄底資金在托底。

回落調整重要提示:本報告中發布的觀點和信息僅供中信期貨的專業投資者參考。

若您并非中信期貨客戶中的專業投資者,為控制投資風險,請取消訂閱、接收或使用本報告的任何信息。

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我司不會因為關注、收到或閱讀本報告内容而視相關人員為客戶;市場有風險,投資需謹慎。

中信期貨研究|策略周報(橡膠) 一、橡膠市場解析1.RU上周回顧上周判斷回顧:“我們認為行情會繼續向下演化測試:巨量倉單會繼續壓迫近月膠價。

”實際情況是膠價僅僅周二發生了較大規模的下跌,1909跌至10410元/噸,随後幾日價格均表現為反彈。

不過在周五夜盤發生回落。

2.重要的市場變化橡膠行業:現貨價格在本周有企穩迹象。

人民币全乳上漲200元/噸。

不過保稅區美金膠也控制不住,上漲幅度也大到15-25美元/噸。

外盤美金膠漲幅都是15-20美元/噸。

上遊市場:原料價格總體仍在回落當中。

合艾白片下跌1.55泰铢/公斤,杯膠下跌0.8泰铢/公斤,膠乳下跌1.9泰铢/公斤。

原料價格的下跌反映泰國産出正在逐漸增加。

下遊市場:下遊輪胎開工再度回落。

全鋼開工率為74.9%,環比下降0.43%。

半鋼開工率為71.16%,環比下降0.09%。

3.下周展望上周的價格反彈有兩個原因:一是現貨相對堅挺,導緻期貨價格下跌不流暢。

第二是部分空頭止盈離場。

因為到了目前這個價位水平,會有人認為隻是魚尾行情,食之無味。

我們認為有幾大核心要素約束,導緻價格持續反彈是不可為的。

第一是産膠地區的産出增加不言而喻(原料價格可看出);第二,重要的是倉單數量壓制,1909的下跌仍然未能說全部告終。

第三是中美貿易關系仍有龃龉,宏觀上前景暗淡,仍有可能爆雷。

我們認為下周膠價仍維持回落之勢。

期現:由于混合膠堅挺(11000元/噸附近),現貨基差仍然較高(400元/噸以上)我們認為這種關系還将持續。

現貨強期貨弱的關系4.操作策略單邊:2001合約繼續持有空頭,并可在11500元/噸上方繼續選擇空頭入場。

套利方面:繼續持有滬日、滬新之間的反套持倉(買國内抛國外)。

1-9正套繼續持有。

5.主要風險中信期貨研究|策略周報(橡膠) 上行風險:美聯儲降息,産膠國天氣異常。

套利風險:近月因倉單因素遭到嚴重打壓,而遠月卻有抄底資金在托底。

導緻價差擴大。

中信期貨研究|策略周報(橡膠) 二、橡膠期貨數據跟蹤1.橡膠期貨價格跟蹤最新價周漲跌周漲跌幅本周持倉量上周持倉量持倉周度變化ru2005119052101.80% 20334171423192ru1909107151050.99% 363810391534 -27724ru2001116702101.83% 1433401356487692 2. 橡膠市場價差結構跟蹤 類型價差說明本周上周周漲跌期現價差上海雲墾現貨報價-期貨近月-50170 -220跨期價差2005-20012352350跨期價差2001-1909955850105跨市價差滬膠主力-日膠主力進口成本-5291.19 -4603.41 -687.79 中信期貨研究|策略周報(橡膠) 三、橡膠産業鍊數據圖1:滬膠1909 單位:元/噸 圖2:1-9價差 單位:元/噸800 850 900 950 1000 1050 1100 1150 1200 20 19 -0 4 20 19 -0 4 20 19 -0 5 20 19 -0 5 20 19 -0 5 20 19 -0 5 20 19 -0 6 20 19 -0 6 20 19 -0 6 20 19 -0 6 20 19 -0 7 20 19 -0 7 20 19 -0 7資料來源:文華财經中信期貨研究部 資料來源:文華财經中信期貨研究部圖3:新加坡橡膠走勢 單位:美分/公斤 圖4:日膠走勢 單位:日元/公斤100 150 200 250 300 350 20 15 -0 1 20 15 -0 4 20 15 -0 7 20 15 -1 0 20 16 -0 1 20 16 -0 4 20 16 -0 7 20 16 -1 0 20 17 -0 1 20 17 -0 4 20 17 -0 7 20 17 -1 0 20 18 -0 1 20 18 -0 4 20 18 -0 7 20 18 -1 0 20 19 -0 1 20 19 -0 4 140 150 160 170 180 190 200 210 20 18 -1 1 20 18 -1 1 20 18 -1 2 20 18 -1 2 20 19 -0 1 20 19 -0 1 20 19 -0 1 20 19 -0 2 20 19 -0 2 20 19 -0 3 20 19 -0 3 20 19 -0 4 20 19 -0 4 20 19 -0 5 20 19 -0 5 20 19 -0 6 20 19 -0 6 20 19 -0 7 20 19 -0 7資料來源:文華财經中信期貨研究部 資料來源:文華财經中信期貨研究部圖5:滬膠持倉量單位:手,元/噸 圖6:滬膠成交量單位:手,元/噸0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 500000 9800 10300 10800 11300 11800 12300 12800 13300 20 19 -0 7 20 19 -0 7 20 19 -0 7 20 19 -0 6 20 19 -0 6 20 19 -0 5 20 19 -0 5 20 19 -0 5 20 19 -0 4 20 19 -0 4 20 19 -0 4 20 19 -0 3 20 19 -0 3 20 19 -0 3 20 19 -0 2 20 18 -0 9 20 18 -0 8 20 18 -0 8 20 18 -0 8 20 18 -0 7 20 18 -0 7滬膠持倉滬膠價格(左軸)0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 9800 10300 10800 11300 11800 12300 12800 13300 20 19 -0 7 20 19 -0 7 20 19 -0 7 20 19 -0 6 20 19 -0 6 20 19 -0 5 20 19 -0 5 20 19 -0 5 20 19 -0 4 20 19 -0 4 20 19 -0 4 20 19 -0 3 20 19 -0 3 20 19 -0 3 20 19 -0 2 20 18 -0 9 20 18 -0 8 20 18 -0 8 20 18 -0 8 20 18 -0 7 20 18 -0 7滬膠成交滬膠價格(左軸)資料來源:文華财經中信期貨研究部 資料來源:文華财經中信期貨研究部10000 11000 12000 13000 14000 15000 20 17 -1 2 20 18 -0 1 20 18 -0 2 20 18 -0 3 20 18 -0 4 20 18 -0 5 20 18 -0 6 20 18 -0 7 20 18 -0 8 20 18 -0 9 20 18 -1 0 20 18 -1 1 20 18 -1 2 20 19 -0 1 20 19 -0 2 20 19 -0 3 20 19 -0 4 20 19 -0 5 20 19 -0 6滬膠主力中信期貨研究|策略周報(橡膠) 圖7:滬日比價 圖8:滬新比價40 50 60 70 80 90 100 20 12 -1 2 20 13 -0 3 20 13 -0 6 20 13 -0 9 20 13 -1 2 20 14 -0 3 20 14 -0 6 20 14 -0 9 20 14 -1 2 20 15 -0 3 20 15 -0 6 20 15 -0 9 20 15 -1 2 20 16 -0 3 20 16 -0 6 20 16 -0 9 20 16 -1 2 20 17 -0 3 20 17 -0 6 20 17 -0 9 20 17 -1 2 20 18 -0 3 20 18 -0 6 20 18 -0 9 20 18 -1 2 20 19 -0 3 20 19 -0 6滬膠/日膠滬膠/無關稅成本日膠進口比值50 60 70 80 90 100 110 120 130 20 11 -0 3 20 11 -0 6 20 11 -0 9 20 11 -1 2 20 12 -0 3 20 12 -0 6 20 12 -0 9 20 12 -1 2 20 13 -0 3 20 13 -0 6 20 13 -0 9 20 13 -1 2 20 14 -0 3 20 14 -0 6 20 14 -0 9 20 14 -1 2 20 15 -0 3 20 15 -0 6 20 15 -0 9 20 15 -1 2 20 16 -0 3 20 16 -0 6 20 16 -0 9 20 16 -1 2 20 17 -0 3 20 17 -0 6 20 17 -0 9 20 17 -1 2 20 18 -0 3 20 18 -0 6 20 18 -0 9 20 18 -1 2 20 19 -0 3 20 19 -0 6滬膠/新加坡膠無關稅進口成本/新加坡膠新加坡膠進口比值資料來源:文華财經中信期貨研究部 資料來源:文華财經中信期貨研究部圖9:泰标白片價格單位:泰铢/公斤 圖10:煙片利潤單位:泰铢/公斤35 40 45 50 55 60 2018…2018…2018…2018…2018…2019…2019…2019…2019…2019…2019…2019…2019…2019…2019…2019…2019…2019…2019…-30 -25 -20 -15 -10 -5 0 20 17 -0 3 20 17 -0 5 20 17 -0 7 20 17 -0 9 20 17 -1 1 20 18 -0 1 20 18 -0 3 20 18 -0 5 20 18 -0 7 20 18 -0 9 20 18 -1 1 20 19 -0 1 20 19 -0 3 20 19 -0 5資料來源:橡膠貿易網中信期貨研究部 資料來源:橡膠貿易網中信期貨研究部圖11:保稅區橡膠庫存 單位:噸 圖12:輪胎企業開工率 單位:% 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 20 15 -0 7 20 15 -1 0 20 16 -0 1 20 16 -0 4 20 16 -0 7 20 16 -1 0 20 17 -0 1 20 17 -0 4 20 17 -0 7 20 17 -1 0 20 18 -0 1 20 18 -0 4 20 18 -0 7保稅區天膠庫存保稅區合成膠庫存保稅區複合膠庫存0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 20 15 -0 8 20 15 -1 0 20 15 -1 2 20 16 -0 2 20 16 -0 4 20 16 -0 6 20 16 -0 8 20 16 -1 0 20 16 -1 2 20 17 -0 2 20 17 -0 4 20 17 -0 6 20 17 -0 8 20 17 -1 0 20 17 -1 2 20 18 -0 2 20 18 -0 4 20 18 -0 6 20 18 -0 8 20 18 -1 0 20 18 -1 2 20 19 -0 2 20 19 -0 4 20 19 -0 6開工率:汽車輪胎:全鋼胎開工率:汽車輪胎:半鋼胎資料來源:橡膠貿易網中信期貨研究部 資料來源:橡膠貿易網中信期貨研究部中信期貨研究|策略周報(橡膠) 四、合成膠産業鍊跟蹤江蘇斯爾邦石化10萬噸/年丁二烯氧化脫氫裝置正常運行,貨源交付合約為主,價格執行8600元/噸。

河南濮陽藍星新材料有限公司5萬噸/年丁二烯裝置目前正常運行,外銷貨源報價下調500元/噸,執行在8600元/噸,實單商談。

神華甯煤6.4萬噸/年丁二烯裝置目前穩定運行,貨源部分互供蘭州石化,部分外銷。

(僅供參考) 錦州石化3萬噸/年高順順丁橡膠裝置于3月15日起停車檢修于7月8日陸續重啟,将于7月25日出成品,仍需持續關注。

大慶石化兩套共計16萬噸/年高順順丁橡膠裝置共6條生産線,裝置均于2018年9月5日前後重啟,目前裝置負荷9成附近。

台橡宇部(南通)7.2萬噸/年钴系高順順丁橡膠裝置于6月26日至7月15日停車檢修,于7月16日起陸續重啟,目前日産量約160噸,建議持續關注。

橡膠網最新報道:煙台浩普新材料科技股份有限公司6萬噸/年高順順丁橡膠裝置于7月13日起停車,已于昨日起重啟,目前負荷陸續提升中。

建議持續關注。

燕山石化12萬噸/年高順順丁橡膠裝置正常運行,目前裝置滿負荷運行,庫存量約1100噸。

橡膠網最新報道:撫順石化20萬噸/年丁苯橡膠裝置正常運行,兩線産1502,兩線産1500E,生産負荷8成左右。

新疆藍德精細石油化工股份有限公司5萬噸/年高順順丁橡膠裝置于2018年11月18日重啟後正常運行,目前1線運行,日産量90噸左右。

受獨山子裝置檢修影響,該(藍德)順丁裝置計劃于7月20日至7月25日起停車,計劃檢修時間2個月,預計在9月中下旬重啟,建議持續關注。

吉林石化14萬噸/年丁苯橡膠裝置7月12日起故障,目前裝置全線停車運行。

上遊丁二烯裝置今日恢複生産,丁苯橡膠裝置計劃本周日重啟。

中信期貨研究|策略周報(橡膠) 免責聲明除非另有說明,本報告的著作權屬中信期貨有限公司。

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