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研究報告:中信期貨-黑色金屬周度策略展望:鋼礦-190722

股票名稱: 股票代碼: 分享時間:2019-07-22 16:38:53
研報欄目: 期貨研究 研報類型: (PDF) 研報作者: 曾甯,周濤
研報出處: 中信期貨 研報頁數: 14 頁 推薦評級:
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【研究報告内容摘要】

        鋼鐵供應:生鐵産量小幅下降,本周或有小幅反彈
        利潤方面,主要鋼材品種利潤環比基本持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】上周唐山部分鋼廠因已完成7月份要求限産量,個别高爐有複産計劃。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)
        鋼聯247家樣本鋼廠高爐開工率80.37%,環比增0.46%,産能利用率80.43%,環比降0.42%;日均鐵水産量224.91萬噸,環比降1.17萬噸。上周高爐開工小幅回升,但産能利用率和鐵水産量仍在小幅下降,說明部分高爐剛剛複産,預計本周開始鐵水産量或有小幅反彈。
        鋼鐵供應:非限産區域增産,抵消限産影響
        由于非限産區域增産以及前期檢修高爐複産,螺卷産量繼續增加,上周螺紋總産量環比增加4.07萬噸,熱卷産量環比增加2.9萬噸;
        但當前利潤未進一步好轉,預計産量将在高位區間震蕩。

【研究報告全文】

中信期貨-黑色金屬周度策略展望:鋼礦-190722

黑色金屬周度策略展望(鋼礦) 投資咨詢業務資格:證監許可【2012】669号商業資料、請勿外傳中信期貨研究部 黑色建材組 曾甯從業資格号:F3032296 投資咨詢号:Z0012676 周濤從業資格号:F3018906 投資咨詢号:Z0011749 風險提示:本報告中發布的觀點和信息僅供貴公司參考。

本公司及與本公司有關聯的任何個人,均不會承擔因閱讀和使用本報告所造成的任何損失及其産生的法律責任。

研究報告的版權為本公司所有,未經書面許可任何機構和個人不得以任何形式翻版、複制、刊登、發表或者引用;市場有風險,投資需謹慎。

制作人: 1 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志色基礎色輔助色137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 資料來源:Wind Bloomberg Mysteel中信期貨研究部 7月20日,唐山市政府根據《關于近期空氣質量測及管控建議的函》,對目前的環保限産再度加強。

7月21日0對至7月31日24時,績效評價評價為A類的首鋼遷鋼、沿海區域及涉搬遷的鋼廠,停20%的燒結機(豎爐)裝備,7月21日0時至7月25日24時、7月29日0時至31日24時,豐南區、古冶區、開平區、路北區、灤州市、灤南縣、遷安市鋼鐵企業停70%的燒結機(豎爐)裝備,豐潤區、遷西縣、遵化市鋼鐵企業停50%的燒結機(豎爐)裝備。

7月26日0時至7月28日24時,全市鋼鐵企業燒結機(豎爐)裝備全部停産,高爐休風悶爐。

上述措施整體來看,主要是燒結限産明顯加強,高爐隻是在7月26-28日全部停産。

唐山總日均生鐵産能約38萬噸,目前限産限産執行約13萬噸,剩餘約25萬噸,按3天全部停産測算,影響總生鐵産量75萬噸。

由于7月26日是周五,這部分影響預計要到8月1日當周的公布的産量數據體現。

另外,由于未按照要求限産,唐山某鋼廠總經理已被行政拘留。

總體來看,國慶前華北地區環保限産氛圍均較緊。

鋼鐵供應:唐山限産再加強 2 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志色基礎色輔助色137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 資料來源:Wind Bloomberg Mysteel中信期貨研究部利潤方面,主要鋼材品種利潤環比基本持平。

上周唐山部分鋼廠因已完成7月份要求限産量,個别高爐有複産計劃。

鋼聯247家樣本鋼廠高爐開工率80.37%,環比增0.46%,産能利用率80.43%,環比降0.42%;日均鐵水産量224.91萬噸,環比降1.17萬噸。

上周高爐開工小幅回升,但産能利用率和鐵水産量仍在小幅下降,說明部分高爐剛剛複産,預計本周開始鐵水産量或有小幅反彈。

鋼鐵供應:生鐵産量小幅下降,本周或有小幅反彈大樣本高爐産能利用率小幅下降鐵水産量小幅下降74 76 78 80 82 84 86 2 01 8/ 03 2 01 8/ 04 2 01 8/ 05 2 01 8/ 06 2 01 8/ 07 2 01 8/ 08 2 01 8/ 09 2 01 8/ 10 2 01 8/ 11 2 01 8/ 12 2 01 9/ 01 2 01 9/ 02 2 01 9/ 03 2 01 9/ 04 2 01 9/ 05 2 01 9/ 06 2 01 9/ 07全國247家鋼廠高爐開工率全國247家鋼廠高爐煉鐵産能利用率206 211 216 221 226 231 236 241 2 01 8/ 03 2 01 8/ 04 2 01 8/ 05 2 01 8/ 06 2 01 8/ 07 2 01 8/ 08 2 01 8/ 09 2 01 8/ 10 2 01 8/ 11 2 01 8/ 12 2 01 9/ 01 2 01 9/ 02 2 01 9/ 03 2 01 9/ 04 2 01 9/ 05 2 01 9/ 06 2 01 9/ 07全國247家鋼廠日均鐵水産量 3 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志色基礎色輔助色137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 資料來源:Wind Bloomberg Mysteel中信期貨研究部鋼鐵供應:非限産區域增産,抵消限産影響由于非限産區域增産以及前期檢修高爐複産,螺卷産量繼續增加,上周螺紋總産量環比增加4.07萬噸,熱卷産量環比增加2.9萬噸;但當前利潤未進一步好轉,預計産量将在高位區間震蕩。

200 220 240 260 280 300 320 340 360 380 400W1W4W7W1 0W1 3W1 6W1 9W2 2W2 5W2 8W3 1W3 4W3 7W4 0W4 3W4 6W4 9W5 2萬噸螺紋産量2016年2017年200 220 240 260 280 300 320 340W1W4W7W1 0W1 3W1 6W1 9W2 2W2 5W2 8W3 1W3 4W3 7W4 0W4 3W4 6W4 9W5 2萬噸長流程産量2016年2017年2018年2019年0 10 20 30 40 50 60W1W4W7W1 0W1 3W1 6W1 9W2 2W2 5W2 8W3 1W3 4W3 7W4 0W4 3W4 6W4 9W5 2萬噸短流程産量2016年2017年2018年2019年280 290 300 310 320 330 340 350W1W4W7W1 0W1 3W1 6W1 9W2 2W2 5W2 8W3 1W3 4W3 7W4 0W4 3W4 6W4 9W5 2萬噸熱卷産量2016年2017年2018年2019年 4 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志色基礎色輔助色137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 資料來源:Wind Bloomberg Mysteel中信期貨研究部上周螺紋表觀消費繼續回落10萬噸至352萬噸,短期内需求仍然較為疲弱;但雨季結束之後,需求可能存在階段性回升,6月地産新開工同比超預期回升至8.9%,在2018年高基數的情況下仍保持較高增速,地産開工表現出較強的韌性;近期财政支出重新上升,近幾個月專項債發行量較高,基建投資也有望回升;後期在基建投資回升、國慶前的趕工預期背景下,需求有望繼續恢複。

鋼材需求:短期需求疲弱,後期可能階段性恢複螺紋表觀消費房地産新開工面積0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500W1W3W5W7W9W1 1W1 3W1 5W1 7W1 9W2 1W2 3W2 5W2 7W2 9W3 1W3 3W3 5W3 7W3 9W4 1W4 3W4 5W4 7W4 9W5 1萬噸螺紋表觀消費-公曆2016年2017年2018年2019年5000 10000 15000 20000 25000 30000 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月萬平米當月地産新開工面積2015年2016年2017年2018年2019年 5 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志色基礎色輔助色137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 資料來源:Wind Bloomberg Mysteel中信期貨研究部螺紋庫存:螺紋鋼廠庫存與社會庫存雙雙累積螺紋長短流程産量均有所回升,表觀需求仍較為疲弱,總庫存繼續累積。

高位産量繼續上升空間有限,而後期需求有望邊際改善,預計螺紋累庫壓力将逐步緩解。

0 200 400 600 800 1000 1200W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51螺紋社會庫存季節性2015年2016年2017年2018年2019年100 150 200 250 300 350 400W1W3W5W7W9W1 1W1 3W1 5W1 7W1 9W2 1W2 3W2 5W2 7W2 9W3 1W3 3W3 5W3 7W3 9W4 1W4 3W4 5W4 7W4 9W5 1螺紋鋼廠庫存季節性2016年2017年2018年2019年200.0 400.0 600.0 800.0 1000.0 1200.0 1400.0 1600.0W1W3W5W7W9W1 1W1 3W1 5W1 7W1 9W2 1W2 3W2 5W2 7W2 9W3 1W3 3W3 5W3 7W3 9W4 1W4 3W4 5W4 7W4 9W5 1螺紋總庫存季節性2016年2017年2018年2019年 6 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志色基礎色輔助色137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 資料來源:Wind Bloomberg Mysteel中信期貨研究部熱卷庫存:熱卷庫存繼續累積熱卷産量繼續攀升,供強需弱的格局下,熱卷庫存繼續累積。

熱卷庫存已處于同期高位,對現貨價格形成壓制價格,短期熱卷現貨将維持弱穩狀态。

100 150 200 250 300 350W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51熱卷社會庫存季節性2015年2016年2017年2018年2019年60 70 80 90 100 110 120 130 140W1W3W5W7W9W1 1W1 3W1 5W1 7W1 9W2 1W2 3W2 5W2 7W2 9W3 1W3 3W3 5W3 7W3 9W4 1W4 3W4 5W4 7W4 9W5 1熱卷鋼廠庫存季節性2016年2017年2018年2019年200.0 250.0 300.0 350.0 400.0 450.0W1W3W5W7W9W1 1W1 3W1 5W1 7W1 9W2 1W2 3W2 5W2 7W2 9W3 1W3 3W3 5W3 7W3 9W4 1W4 3W4 5W4 7W4 9W5 1熱卷總庫存季節性2016年2017年2018年2019年 7 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志色基礎色輔助色137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 資料來源:Wind Bloomberg Mysteel中信期貨研究部 7.8-7.14,全國26港到港總量為2340.5萬噸,環比增加575.8萬噸;北方六港到港總量為1292.2萬噸,環比增加366.5萬噸。

6月開始船速偏慢,導緻大量船舶實際到港與預測滞後。

從發貨數據推算,本周預計巴西到港量穩中趨降,而澳洲到港量預計開始體現發貨量大幅下降的影響。

鐵礦:到港量環比激增,本周預計澳洲發貨下降開始體現北方主港到港量激增本周預計明顯回落600 700 800 900 1000 1100 1200 1300 1400 1500 1600 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2200 2 01 8/ 01 2 01 8/ 02 2 01 8/ 03 2 01 8/ 04 2 01 8/ 05 2 01 8/ 06 2 01 8/ 07 2 01 8/ 08 2 01 8/ 09 2 01 8/ 10 2 01 8/ 11 2 01 8/ 12 2 01 9/ 01 2 01 9/ 02 2 01 9/ 03 2 01 9/ 04 2 01 9/ 05 2 01 9/ 06 2 01 9/ 07 2 01 9/ 08萬噸全國預估到港量北方六港實際到港600 700 800 900 1000 1100 1200 1300 1400 1500 1600W1W3W5W7W9W1 1W1 3W1 5W1 7W1 9W2 1W2 3W2 5W2 7W2 9W3 1W3 3W3 5W3 7W3 9W4 1W4 3W4 5W4 7W4 9W5 1北方港口到港量季節性2015年2016年2017年2018年2019年 8 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志色基礎色輔助色137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 資料來源:Wind Bloomberg Mysteel中信期貨研究部港口庫存環比大幅增加268.58至11682.09萬噸。

同時在港船舶數增加11至71條。

考慮隐性庫存後,合計庫存增加約472萬噸。

從6月中旬累積計算,庫存增幅250萬噸,總庫存與我們預期的7月中旬前累庫200-300萬噸基本一緻,隻是船期變慢導緻了累庫延遲。

鐵礦:滞後集中到港導緻庫存激增,總幅度與預期基本一緻港口顯性庫存首次大幅攀升澳洲、巴西礦庫存雙雙增加6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000W1W3W5W7W9W1 1W1 3W1 5W1 7W1 9W2 1W2 3W2 5W2 7W2 9W3 1W3 3W3 5W3 7W3 9W4 1W4 3W4 5W4 7W4 9W5 1港口鐵礦石庫存季節性2015年2016年2017年2018年2019年2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 11000 2 01 7/ 01 2 01 7/ 03 2 01 7/ 05 2 01 7/ 07 2 01 7/ 09 2 01 7/ 11 2 01 8/ 01 2 01 8/ 03 2 01 8/ 05 2 01 8/ 07 2 01 8/ 09 2 01 8/ 11 2 01 9/ 01 2 01 9/ 03 2 01 9/ 05 2 01 9/ 07萬噸澳洲礦巴西礦 9 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志色基礎色輔助色137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 資料來源:Wind Bloomberg Mysteel中信期貨研究部如前文所述,上周庫存的激增主要是船期滞後的集中到港導緻。

本周預計開始體現7月初澳洲發貨量下降。

而疏港量連續2周維持在290萬噸以上高位,港口庫存預計将重新回落,幅度預計200萬噸左右。

鐵礦:預計本周港口庫存将重新回落港口庫存本周預計重新回落,幅度200萬噸左右-1200 -1000 -800 -600 -400 -200 0 200 400 600 2 01 8/ 05 2 01 8/ 05 2 01 8/ 05 2 01 8/ 06 2 01 8/ 06 2 01 8/ 07 2 01 8/ 07 2 01 8/ 08 2 01 8/ 08 2 01 8/ 09 2 01 8/ 09 2 01 8/ 10 2 01 8/ 10 2 01 8/ 10 2 01 8/ 11 2 01 8/ 11 2 01 8/ 12 2 01 8/ 12 2 01 9/ 01 2 01 9/ 01 2 01 9/ 02 2 01 9/ 02 2 01 9/ 03 2 01 9/ 03 2 01 9/ 04 2 01 9/ 04 2 01 9/ 04 2 01 9/ 05 2 01 9/ 05 2 01 9/ 06 2 01 9/ 06 2 01 9/ 07 2 01 9/ 07萬噸預估庫存變動(到港-疏港)實際庫存變動(含隐性庫存) 10 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志色基礎色輔助色137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 資料來源:Wind Bloomberg Mysteel中信期貨研究部鐵礦:交割品的不确定性是09合約最大風險上周基差繼續小幅修複。

以金布巴粉計算,09合約基差從84元/噸下降到76元/噸。

BHP對金布巴的典型值再度下調,可能将不能在09合約交割,進一步降低了可交割品範圍。

我們預計品牌交割制度在09合約上實施的可能性極低,但國産精粉可能進入交割将大幅降低多頭接貨意願。

總體看,目前現貨矛盾不大,交割品的不确定性是09合約的最大風險。

-50 0 50 100 150 200 250 300 350MayMay JunJunJulJulAugAugSepSepOctOctNovNovDecDecDec JanJanFebFebMarMarAprAprMay元/噸鐵礦05合約基差曆史走勢2005190518051705 -50 0 50 100 150 200 250SepSepOctNovNovDecDecDec JanJanFebFebMarMarAprAprMayMay JunJunJunJulJulAugAugSep元/噸鐵礦09合約基差曆史走勢1909180917091609 -50 0 50 100 150 200 250JanJanFebFebMarMarAprAprMayMay JunJunJulJulJulAugAugSepSepOctOctNovNovDecDec Jan元/噸鐵礦石01合約基差曆史走勢20011901180117011601 11 210/10/16 28/28/27 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 标志色基礎色輔助色137/137/137 246/206/207 76/86/99 210/10/16 221/221/221 208/218/234 資料來源:Wind Bloomberg Mysteel中信期貨研究部澳洲發貨量有所反彈而巴西發貨量繼續下降。

巴西下半年發貨增量壓力較大,但目前發貨量卻始終未能放量。

國産礦繼續小幅增産,7月預計供應端整體處于低位。

需求端同樣處于低位,唐山限産再度加強,但對本周産量影響不大,預計高爐開工率和鐵水産量小幅反彈。

預計7-8月整體保持低位平穩運行,疏港量維持290萬噸的較高水平。

預計本周開始澳洲到港量開始下降,港口庫存重回下降。

現貨庫存預計在7-8月保持小幅去化,現貨端矛盾不大。

期價特别是09合約的不确定性在于交割品變動,傳聞頻繁擾動市場,建議觀望為主。

2.2鐵礦總結:現貨矛盾不大,期價不确定性在交割品變動此報告并非針對或意圖送發給或為任何就送發、發布、可得到或使用此報告而使中信期貨有限公司違反當地的法律或法規或可緻使中信期貨有限公司受制于的法律或法規的任何地區、國家或其它管轄區域的公民或居民。

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