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研究報告:太平洋證券-利率債周報2019年第27期:關注央行是否跟随美聯儲降息-190721

股票名稱: 股票代碼: 分享時間:2019-07-22 16:39:00
研報欄目: 債券研究 研報類型: (PDF) 研報作者: 張河生
研報出處: 太平洋證券 研報頁數: 12 頁 推薦評級:
研報大小: 1,087 KB 分享者: zbb214 我要報錯
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【研究報告内容摘要】

        報告摘要  
        國債期貨:  本周前跌後漲,表現為震蕩行情  
        本周國債期貨前跌後漲,其中  10  年期國債期貨活躍合約較上周下降  0.04%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】周一投資、消費與  GDP  等宏觀數據公布,部分數據表現超出市場,市場随即大跌當日跌幅達  0.31%,随後兩日市場仍然較為低迷;周四因為韓國央行降息,引發國内寬松預期,債市在後續兩日上漲,基本收複周一的跌幅。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)
        二級市場:信用債短端收益率上行幅度較大  
        現券方面,短期限國債和國開債收益率變化幅度稍大,整體趨于小幅震蕩。信用債短期限品種收益率上升明顯,其中  7  天期限品種上升超過  37BP,  各評級信用利差均有所上升,其中  AA  級及以下評級信用利差上升幅度較大。
        一級市場:淨融資額漲幅較大  
        本周新發行利率債  50  隻,淨融資額為  1768.58  億元,其中,發行國債  4  隻,政策性銀行債  11  隻,合計  1811.90  億元;地方政府債  35  隻,共計  827.94  億元。本周一級市場發行規模較上周大幅上漲,主要體現在地方政府債發行規模增長,需求旺盛。
        資金面:銀行間流動性較緊,央行大幅淨投放  
        本周銀行間市場流動性較緊,R007  突破  3%,資金價格偏高。DR007周五收于  2.83%,R007  與  DR007  利差擴大,達  22.35BP。DR001周五突破  3%,銀行間短期流動性整體偏緊。為保持流動性平穩,本周央行淨投放合計  6600  億元。
        後市展望:關注央行是否跟随美聯儲降息  
        當前債市看多氛圍濃厚,即使經濟數據表現超預期,市場有所擾動,但是在外圍央行寬松的大環境下,市場對國内央行寬松預期也往往能推動市場上漲。不過在收益率下降空間有限的一緻預期下,市場也很難有進一步的表現。目前進入經濟數據真空期,美聯儲  7  月份是否降息也将落地,央行是否跟随成為市場當前的一個重要關注點。如果美聯儲如期降息,國内央行跟随的話債市有望突破當前震蕩格局走出更強的表現。
        風險提示:  
        逆周期托經濟政策超預期;
        美聯儲降息超預期。

【研究報告全文】

太平洋證券-利率債周報2019年第27期:關注央行是否跟随美聯儲降息-190721

關注央行是否跟随美聯儲降息利率債周報2019年第27期(2019.7.15-2019.7.21) 報告摘要國債期貨:本周前跌後漲,表現為震蕩行情本周國債期貨前跌後漲,其中10年期國債期貨活躍合約較上周下降0.04%。

周一投資、消費與GDP等宏觀數據公布,部分數據表現超出市場,市場随即大跌當日跌幅達0.31%,随後兩日市場仍然較為低迷;周四因為韓國央行降息,引發國内寬松預期,債市在後續兩日上漲,基本收複周一的跌幅。

二級市場:信用債短端收益率上行幅度較大現券方面,短期限國債和國開債收益率變化幅度稍大,整體趨于小幅震蕩。

信用債短期限品種收益率上升明顯,其中7天期限品種上升超過37BP,各評級信用利差均有所上升,其中AA級及以下評級信用利差上升幅度較大。

一級市場:淨融資額漲幅較大本周新發行利率債50隻,淨融資額為1768.58億元,其中,發行國債4隻,政策性銀行債11隻,合計1811.90億元;地方政府債35隻,共計827.94億元。

本周一級市場發行規模較上周大幅上漲,主要體現在地方政府債發行規模增長,需求旺盛。

資金面:銀行間流動性較緊,央行大幅淨投放本周銀行間市場流動性較緊,R007突破3%,資金價格偏高。

DR007周五收于2.83%,R007與DR007利差擴大,達22.35BP。

DR001周五突破3%,銀行間短期流動性整體偏緊。

為保持流動性平穩,本周央行淨投放合計6600億元。

後市展望:關注央行是否跟随美聯儲降息當前債市看多氛圍濃厚,即使經濟數據表現超預期,市場有所擾動,但是在外圍央行寬松的大環境下,市場對國内央行寬松預期也往往能推動市場上漲。

不過在收益率下降空間有限的一緻預期下,市場也很難有進一步的表現。

目前進入經濟數據真空期,美聯儲7月份是否降息也将落地,央行是否跟随成為市場當前的一個重要關注點。

如果美聯儲如期降息,國内央行跟随的話債市有望突破當前震蕩格局走出更強的表現。

風險提示:逆周期托經濟政策超預期;美聯儲降息超預期。

《利率債周報2018年第19期(2018.7.23-7.29)》--2018/07/29 《利率債周報2019年第26期( 2019.7.8-2019.7.14 ) 》--2019/07/14 《利率債周報2018年第17期(2018.7.9-7.15)》--2018/07/15 證券分析師:張河生電話:021-58502206 E-MAIL:zhanghs@tpyzq.com 執業資格證書編碼:S1190518030001 2019-07-21 債券周報債券周報太平洋證券股份有限公司證券研究報告債券周報P2利率債周報2019年第27期(2019.7.15-2019.7.21) 一、國債期貨本周前跌後漲,表現為震蕩行情本周國債期貨震蕩為主,其中5年期國債期貨活躍合約較上周上漲0.04%,10年期國債期貨活躍合約較上周下降0.04%。

周一投資、消費與GDP等宏觀數據公布,部分數據表現超出市場,市場随即大跌當日跌幅達0.31%,随後兩日市場仍然較為低迷;周四因為韓國央行降息,引發國内寬松預期,債市在後續兩日上漲,基本收複周一的跌幅。

圖表1:國債期貨走勢資料來源:Wind,太平洋研究院整理二、二級市場:利率債收益率變動較小,信用債短期收益率上行較大(一)利率債:利率債收益率變動幅度不大現券方面,短期限國債和國開債收益率變化幅度稍大。

國債各期限品種漲跌互現,但均不超過2BP。

國開債收益率均下跌,2年期下跌3BP左右,其餘期限下跌不足1BP。

96.6 96.8 97.0 97.2 97.4 97.6 97.8 98.0 98.2 98.4期貨收盤價(連續):10年期國債期貨債券周報P3利率債周報2019年第27期(2019.7.15-2019.7.21) 圖表2:國債收益率曲線變化 圖表3:國開債收益率曲線變化資料來源:Wind,太平洋研究院整理 資料來源:Wind,太平洋研究院整理(二)信用債:短期限收益率漲幅較大,信用利差整體上行信用債短期限品種收益率上升明顯,其中7天期限品種上升超過37BP,14天品種上升近21BP,其他期限漲跌較小,不足10BP。

圖表4:AAA級短期融資券收益率曲線變化 圖表5:AAA級中期票據收益率曲線變化資料來源:Wind,太平洋研究院整理 資料來源:Wind,太平洋研究院整理各評級信用利差均有所上升,其中AA級及以下評級信用利差上升幅度較大。

-2 -1 0 1 2 2.0 2.5 3.0 3.51年2年3年4年5年6年7年8年9年10年變化2019-07-192019-07-12% bps -4 -3 -2 -1 0 2.0 2.5 3.0 3.5 4.01年2年3年4年5年6年7年8年9年10年變化2019-07-192019-07-12% bps -10 0 10 20 30 40 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.57天14天1個月2個月3個月6個月9個月1年利差2019-07-192019-07-12% bps -6 -4 -2 0 2 4 6 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.01年2年3年4年5年6年7年8年9年10年利差2019-07-192019-07-12% bps 債券周報P4利率債周報2019年第27期(2019.7.15-2019.7.21) 圖表6:3年期AAA銀行間中票信用利差資料來源:Wind,太平洋研究院整理三、一級市場:淨融資額漲幅較大,發行需求較好(一)利率債供給:淨融資額漲幅較大本周新發行利率債50隻,7隻債券到期;總發行量2639.84億元,到期償還871.26億元,淨融資額為1768.58億元,較上周的負融資大幅提升。

圖表7:債券發行與到期起始日期截止日期總發行量(億元) 發行隻數淨融資額(億元) 到期償還量(億元) 到期隻數2019/7/152019/7/212639.84 501768.58 871.26 7 2019/7/82019/7/142261.94 29 -348.43 2610.37 15 2019/7/12019/7/72011.55 261774.55 237.00 2 2019/6/242019/6/303897.19 692418.03 1479.16 13 2019/6/172019/6/235145.92 784389.09 756.83 12 2019/6/102019/6/164208.24 622293.04 1915.20 13 2019/6/32019/6/92490.76 41729.50 1761.26 10 2019/5/272019/6/22532.84 381910.26 622.58 15 2019/5/202019/5/262052.04 261548.47 503.57 8 資料來源:Wind,太平洋研究院整理0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7(AAA):3年% 債券周報P5利率債周報2019年第27期(2019.7.15-2019.7.21) (二)利率債招投标結果:發行規模有所上漲,需求旺盛 本周發行國債4隻,政策性銀行債11隻,合計1811.90億元;地方政府債35隻,共計827.94億元。

本周利率債一級市場發行規模較上周有所上漲,主要體現在地方政府債發行規模增長,需求旺盛。

圖表8:利率債發行結果債券簡稱發行起始日發行規模(億) 發行期限(年) 票面利率(%) 加權利率(%) 全場倍數19貼現國債302019/7/19100.00 0.25 2.13 2.13 2.90 19附息國債102019/7/19378.90 30.00 3.86 2.35 19進出04(增9) 2019/7/1830.00 1.00 2.70 2.50 4.51 19進出06(增7) 2019/7/1856.30 3.00 3.37 3.14 2.98 19進出05(增21) 2019/7/1854.50 5.00 3.28 3.41 3.09 19進出10(增8) 2019/7/1840.00 10.00 3.86 3.75 2.94 19國開08(增3) 2019/7/1880.00 5.00 3.42 3.33 3.55 19國開10(增9) 2019/7/18140.00 10.00 3.65 3.49 3.83 19附息國債05(續2) 2019/7/17321.80 1.00 2.65 2.59 3.71 19附息國債06(續2) 2019/7/17420.40 10.00 3.29 3.14 3.62 19農發082019/7/1730.00 7.00 3.63 4.00 19國開07(增9) 2019/7/1650.00 3.00 3.18 3.06 4.12 19國開04(增20) 2019/7/1650.00 7.00 3.68 3.63 4.55 19農發072019/7/1530.00 3.00 3.12 4.81 19農發04(增15) 2019/7/1530.00 5.00 3.51 3.40 4.75 合計 1811.90 3.28 資料來源:Wind,太平洋研究院整理本周地方政府債發行規模較上周提升較大,發行倍數全部超過10倍,需求旺盛。

圖表9:地方債發行結果債券簡稱發行起始日發行規模(億)發行期限(年)票面利率(%)全場倍數債券周報P6利率債周報2019年第27期(2019.7.15-2019.7.21) 19新疆債202019/7/187.00 203.8213.26 19新疆債192019/7/1813.00 203.8212.45 19新疆債212019/7/1818.70 304.1214.66 19新疆債182019/7/1825.60 304.1214.41 19青海102019/7/186.50 73.4419.66 19青海122019/7/183.20 73.4419.72 19青海092019/7/181.00 73.4418.80 19青海132019/7/188.00 103.4718.91 19青海112019/7/184.00 103.4718.28 19青海082019/7/1869.98 304.1219.50 19青海182019/7/182.50 73.4413.80 19青海172019/7/183.50 73.4416.34 19青海162019/7/188.50 73.4416.22 19青海192019/7/184.00 73.4414.00 19青海152019/7/1812.00 73.4417.76 19青海142019/7/1831.50 73.4418.31 19甯波債122019/7/178.00 53.2721.59 19甯波債102019/7/174.00 103.4219.48 19甯波債132019/7/172.00 103.4218.25 19甯波債112019/7/1754.00 103.4216.42 19甯夏202019/7/170.95 53.2712.74 19甯夏172019/7/1711.64 53.2717.49 19甯夏182019/7/173.75 73.4413.97 19甯夏192019/7/175.75 103.4313.60 19甯夏212019/7/172.38 103.4312.35 19甯夏232019/7/175.98 53.2716.14 19甯夏242019/7/177.77 73.4415.38 19甯夏222019/7/175.68 103.4314.38 19甯夏252019/7/179.39 103.4315.34 19甯夏162019/7/1728.98 304.0816.01 19江蘇債152019/7/16167.50 73.4411.76 19江蘇債142019/7/16190.20 73.4411.57 19廈門052019/7/1666.00 53.2711.98 19廈門072019/7/1630.00 53.2712.05 19廈門062019/7/165.00 53.2711.00 合計 827.94 3.54 資料來源:Wind,太平洋研究院整理債券周報P7利率債周報2019年第27期(2019.7.15-2019.7.21) 四、資金面:銀行間流動性較緊,央行大幅淨投放(一)銀行間市場流動性較緊本周銀行間市場流動性較緊,R007突破3%,較上周上升了60.73BP,資金價格偏高。

圖表10:銀行間質押回購利率R007變化 資料來源:Wind,太平洋研究院整理DR007漲幅同樣較大,周五收于2.83%,較上周上漲了33.99BP,R007與DR007利差擴大,達22.35BP。

DR001周五突破3%,銀行間短期流動性整體偏緊。

1.80 2.00 2.20 2.40 2.60 2.80 3.00 3.20 3.40 3.60 3.80 20 19 -0 5 -2 3 20 19 -0 5 -3 0 20 19 -0 6 -0 6 20 19 -0 6 -1 3 20 19 -0 6 -2 0 20 19 -0 6 -2 7 20 19 -0 7 -0 4 20 19 -0 7 -1 1 20 19 -0 7 -1 8R007% 債券周報P8利率債周報2019年第27期(2019.7.15-2019.7.21) 圖表11:銀行間質押回購利率變化資料來源:Wind,太平洋研究院整理(二)央行大幅淨投放保持流動性平穩由于銀行間流動性整體偏緊,本周央行連續4日進行流動性投放,累計淨投放4600億元逆回購。

另外,15日1885億的MLF到期,央行在等量續作的基礎上,針對中小銀行額外開展2000億元MLF操作。

央行本周共淨投放6600億流動性。

圖表12:央行貨币淨投放資料來源:Wind,太平洋研究院整理-40 -20 0 20 40 60 80 100 1.80 2.00 2.20 2.40 2.60 2.80 3.00 3.20 3.40 3.60 3.80 20 19 -0 5 -2 3 20 19 -0 5 -3 0 20 19 -0 6 -0 6 20 19 -0 6 -1 3 20 19 -0 6 -2 0 20 19 -0 6 -2 7 20 19 -0 7 -0 4 20 19 -0 7 -1 1利差R007 DR007% -6,000 -4,000 -2,000 0 2,000 4,000 6,000 20 19 -0 3 -0 8 20 19 -0 3 -1 5 20 19 -0 3 -2 2 20 19 -0 3 -2 9 20 19 -0 4 -0 5 20 19 -0 4 -1 2 20 19 -0 4 -1 9 20 19 -0 4 -2 6 20 19 -0 5 -0 3 20 19 -0 5 -1 0 20 19 -0 5 -1 7 20 19 -0 5 -2 4 20 19 -0 5 -3 1 20 19 -0 6 -0 7 20 19 -0 6 -1 4 20 19 -0 6 -2 1 20 19 -0 6 -2 8 20 19 -0 7 -0 5 20 19 -0 7 -1 2 20 19 -0 7 -1 9貨币投放貨币回籠貨币淨投放億元債券周報P9利率債周報2019年第27期(2019.7.15-2019.7.21) 五、後市展望:關注央行是否跟随美聯儲降息當前債市看多氛圍濃厚,即使經濟數據表現超預期,市場有所擾動,但是在外圍央行寬松的大環境下,市場對國内央行寬松預期也往往能推動市場上漲。

不過在收益率下降空間有限的一緻預期下,市場也很難有進一步的表現。

目前進入經濟數據真空期,美聯儲7月份是否降息也将落地,央行是否跟随成為市場當前的一個重要關注點。

如果美聯儲如期降息,國内央行跟随的話債市有望突破當前震蕩格局走出更強的表現。

即使央行沒有跟随,進一步寬松的預期也使得債市表現不會太差。

六、風險提示 逆周期托經濟政策超預期;美聯儲降息超預期。

債券周報P10利率債周報2019年第27期(2019.7.15-2019.7.21) 投資評級說明1、行業評級看好:我們預計未來6個月内,行業整體回報高于市場整體水平5%以上;中性:我們預計未來6個月内,行業整體回報介于市場整體水平-5%與5%之間;看淡:我們預計未來6個月内,行業整體回報低于市場整體水平5%以下。

2、公司評級買入:我們預計未來6個月内,個股相對大盤漲幅在15%以上;增持:我們預計未來6個月内,個股相對大盤漲幅介于5%與15%之間;持有:我們預計未來6個月内,個股相對大盤漲幅介于-5%與5%之間;減持:我們預計未來6個月内,個股相對大盤漲幅介于-5%與-15%之間;銷售團隊職務姓名手機郵箱華北銷售總監王均麗13910596682 wangjl@tpyzq.com 華北銷售成小勇18519233712 chengxy@tpyzq.com 華北銷售孟超13581759033 mengchao@tpyzq.com 華北銷售付禹璇18515222902 fuyx@tpyzq.com 華東銷售副總監陳輝彌13564966111 chenhm@tpyzq.com 華東銷售李洋洋18616341722 liyangyang@tpyzq.com 華東銷售楊海萍17717461796 yanghp@tpyzq.com 華東銷售梁金萍15999569845 liangjp@tpyzq.com 華東銷售宋悅13764661684 songyue@tpyzq.com 華東銷售楊晶18616086730 yangjinga@tpyzq.com 華南銷售總監張茜萍13923766888 zhangqp@tpyzq.com 華南銷售查方龍18520786811 zhafl@tpyzq.com 華南銷售胡博涵18566223256 hubh@tpyzq.com 華南銷售陳婷婷18566247668 chentt@tpyzq.com 華南銷售張卓粵13554982912 zhangzy@tpyzq.com 債券周報P11利率債周報2019年第27期(2019.7.15-2019.7.21) 華南銷售張文婷18820150251 zhangwt@tpyzq.com 研究院中國北京100044 北京市西城區北展北街九号 華遠・企業号D座 電話:(8610)88321761 傳真:(8610) 88321566 重要聲明太平洋證券股份有限公司具有證券投資咨詢業務資格,經營證券業務許可證編号13480000。

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