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研究報告:中信期貨-黑色建材策略周報(動力煤):整數大關失守,市場頹勢難改-190722

股票名稱: 股票代碼: 分享時間:2019-07-22 16:40:59
研報欄目: 期貨研究 研報類型: (PDF) 研報作者: 曾甯,周濤
研報出處: 中信期貨 研報頁數: 8 頁 推薦評級:
研報大小: 1,244 KB 分享者: yx0908 我要報錯
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【研究報告内容摘要】

        動力煤
        觀點:市場環境較寬松,旺季去庫或落空  
        邏輯:  
        1、供給方面,陝西為期近半年的安全檢查結束,煤管票等限制措施放松,并且下半年可能按照全年核定産能發放煤管票,内産寬松預期影響産地情緒,市場悲觀預期大漲。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】同時鐵路方面為保證發運計劃,各路局相繼降稅降費讓利,成本逐步下降,預計将逐步帶動市場發運情緒,港口結構性問題預計可能出現有效緩解。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)
        2、需求方面,華北地區雖已進入炎熱天氣,但南方地區仍然相對涼爽,且降雨不斷,全國尚未進入大面積炎熱時期,空調等制冷設備使用量對民用電的增量帶動無法出現質的突破;受經濟下滑與貿易争端影響,二産用電雖保持韌性但增速仍在降低,夏季難有明顯增速帶動用電量的整體增長。綜合來看,用電量短時難有大的增量,而水電短時内仍舊處于高發狀态,火電增發或超發現象難以出現,日耗短時内仍然處于曆年均值附近徘徊。
        3、總體來看,目前煤礦産量穩定并存在放量的預期可能,港口鐵路發運伴随着成本的優化将逐漸增量,供應寬松及結構性問題逐步緩解;而下遊需求在高庫存的影響下難有明顯的采購,市場寬松預期逐步兌現,旺季預期逐步落空,煤炭價格将繼續震蕩偏弱的格局。
        投資策略:區間操作。
        風險因素:庫存高位維持、産區複工超預期(下行風險);産區複工不及預期、宏觀需求超預期(上行風險)。

【研究報告全文】

中信期貨-黑色建材策略周報(動力煤):整數大關失守,市場頹勢難改-190722

投資咨詢業務資格:證監許可【2012】669号黑色建材組研究員:曾甯021-60812995 zengning@citicsf.com 從業資格号:F3032296 投資咨詢号:Z0012676 周濤021-60812984 zhoutao@citicsf.com 從業資格号:F3018906 投資咨詢号:Z0011749 聯系人:辛修令021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 從業資格号:F3051600 李世朋010-58135949 lishipeng@citicsf.com 從業資格号:F3047240 任恒renheng@citicsf.com 從業資格号:F3063042 姜秀銘021-60812975 jiangxiuming@citicsf.com 從業資格号:F3062206 中信期貨研究|黑色建材策略周報(動力煤) 2019 07-22 整數大關失守,市場頹勢難改策略摘要品種周觀點中線展望動力煤觀點:市場環境較寬松,旺季去庫或落空 邏輯:1、供給方面,陝西為期近半年的安全檢查結束,煤管票等限制措施放松,并且下半年可能按照全年核定産能發放煤管票,内産寬松預期影響産地情緒,市場悲觀預期大漲。

同時鐵路方面為保證發運計劃,各路局相繼降稅降費讓利,成本逐步下降,預計将逐步帶動市場發運情緒,港口結構性問題預計可能出現有效緩解。

2、需求方面,華北地區雖已進入炎熱天氣,但南方地區仍然相對涼爽,且降雨不斷,全國尚未進入大面積炎熱時期,空調等制冷設備使用量對民用電的增量帶動無法出現質的突破;受經濟下滑與貿易争端影響,二産用電雖保持韌性但增速仍在降低,夏季難有明顯增速帶動用電量的整體增長。

綜合來看,用電量短時難有大的增量,而水電短時内仍舊處于高發狀态,火電增發或超發現象難以出現,日耗短時内仍然處于曆年均值附近徘徊。

3、總體來看,目前煤礦産量穩定并存在放量的預期可能,港口鐵路發運伴随着成本的優化将逐漸增量,供應寬松及結構性問題逐步緩解;而下遊需求在高庫存的影響下難有明顯的采購,市場寬松預期逐步兌現,旺季預期逐步落空,煤炭價格将繼續震蕩偏弱的格局。

投資策略:區間操作。

風險因素:庫存高位維持、産區複工超預期(下行風險);産區複工不及預期、宏觀需求超預期(上行風險)。

震蕩中信期貨研究|策略周報(動力煤) 一、市場分析1、上周回顧:期貨市場跌幅收窄,現貨繼續回落上周港口現貨市場繼續回落,期貨市場跌幅收窄。

動力煤1909合約收盤價586元/噸(+4),秦皇島港動力末煤(Q5500)平倉價589元/噸(-10),廣州港山西優混(Q5500)庫提價(含稅)688元/噸(-2);大同南郊弱粘煤(Q5500)坑口價(含稅)431元/噸(-),内蒙古東勝大塊精煤(Q5500)車闆價420元/噸(-)。

圖1:港口動力煤價格 圖2:坑口動力煤價格數據來源:Wind Bloomberg Mysteel中信期貨研究部 數據來源:Wind Bloomberg Mysteel中信期貨研究部2、産地發運微增,調入環比穩定從環渤海重點港口調運數據來看,秦皇島調入量周度日均53.6萬噸(-2.8),供需盈餘7日累積19萬噸(-4);黃骅港調入量周度日均58萬噸(+1.7),供需盈餘7日累積32萬噸(-17)。

持續性的倒挂侵蝕掉了貿易商的利潤,扼殺了市場發運的積極性,大貿易商與礦企除了保長協計劃外,市場發運心态悲觀,而中小型貿易商更是被長期的倒挂嚴重影響,随着三大路局相繼降低鐵路運費,發運成本有所下降,但是港口市場需求萎靡,價格反彈驅動較弱,下跌空間預期加大,僅靠鐵路成本的下降難以有效修複倒挂的局面,調入量雖有增加但持續性存疑。

300 400 500 600 700 800 900 20 16 /0 5 /1 1 20 16 /0 7 /1 1 20 16 /0 9 /1 1 20 16 /1 1 /1 1 20 17 /0 1 /1 1 20 17 /0 3 /1 1 20 17 /0 5 /1 1 20 17 /0 7 /1 1 20 17 /0 9 /1 1 20 17 /1 1 /1 1 20 18 /0 1 /1 1 20 18 /0 3 /1 1 20 18 /0 5 /1 1 20 18 /0 7 /1 1 20 18 /0 9 /1 1 20 18 /1 1 /1 1 20 19 /0 1 /1 1 20 19 /0 3 /1 1 20 19 /0 5 /1 1 20 19 /0 7 /1 1秦皇島港:平倉價:動力末煤(Q5500):山西産廣州港:庫提價(含稅):山西優混(A14%,V28%,0.6%S,Q5500)廣州港:庫提價:澳洲煤(A20%,V28%,0.7%S,Q5500)150 200 250 300 350 400 450 500 550 20 16 /0 5 /0 5 20 16 /0 7 /0 5 20 16 /0 9 /0 5 20 16 /1 1 /0 5 20 17 /0 1 /0 5 20 17 /0 3 /0 5 20 17 /0 5 /0 5 20 17 /0 7 /0 5 20 17 /0 9 /0 5 20 17 /1 1 /0 5 20 18 /0 1 /0 5 20 18 /0 3 /0 5 20 18 /0 5 /0 5 20 18 /0 7 /0 5 20 18 /0 9 /0 5 20 18 /1 1 /0 5 20 19 /0 1 /0 5 20 19 /0 3 /0 5 20 19 /0 5 /0 5 20 19 /0 7 /0 5坑口價(含稅):弱粘煤(A10-16%,V28-32%,0.8%S,Q5500):大同:大同南郊坑口價:煙煤末(A20%,V32-38%,<1%S,Q5500):陝西:榆林車闆價:大塊精煤(A10%,V33-36.5%,0.5-0.8%S,Q5500):内蒙古:東勝中信期貨研究|策略周報(動力煤) 圖3:鐵路調入量季節性(秦皇島-公曆) 圖4:鐵路調入量季節性(黃骅港-公曆) 數據來源:Wind Bloomberg Mysteel中信期貨研究部 數據來源:Wind Bloomberg Mysteel中信期貨研究部3、港口調入增加,庫存開始累積從中轉港口來看,環渤海港口庫存合計2300萬噸(+150),其中,秦皇島港場存616萬噸(+20);華南港口庫存1949萬噸(+90),其中,廣州港庫存204萬噸(-3);江内港口庫存1492萬噸(+33)。

環渤海港口前期庫存爆滿,周轉降低,從6月開始港口開始疏港,庫存大量向江内二港轉移;同時由于港口貿易商産地發運持續處于倒挂狀态,市場發運積極性一再降低,鐵路保計劃的心态較為消極,發運到港持續下降,雙重因素導緻港口庫存大幅下降至2100萬噸以下。

近期随着鐵路運費的相繼下調,運輸紅利凸顯,發運成本下降,市場發運略有增加,疊加下遊需求一般,港口吞吐量下降,煤炭庫存有所累積。

圖5:秦皇島港口庫存季節性 圖6:華南港口庫存季節性數據來源:Wind Bloomberg Mysteel中信期貨研究部 數據來源:Wind Bloomberg Mysteel中信期貨研究部30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 W1W3W5W7W9W1 1W1 3W1 5W1 7W1 9W2 1W2 3W2 5W2 7W2 9W3 1W3 3W3 5W3 7W3 9W4 1W4 3W4 5W4 7W4 9W5 1萬噸2015年2016年2017年2018年2019年10 20 30 40 50 60 70 W1W3W5W7W9W1 1W1 3W1 5W1 7W1 9W2 1W2 3W2 5W2 7W2 9W3 1W3 3W3 5W3 7W3 9W4 1W4 3W4 5W4 7W4 9W5 1萬噸2015年2016年2017年2018年2019年200 300 400 500 600 700 800 900D1D1 3D2 5D3 7D4 9D6 1D7 3D8 5D9 7D1 09D1 21D1 33D1 45D1 57D1 69D1 81D1 93D2 05D2 17D2 29D2 41D2 53D2 65D2 77D2 89D3 01D3 13D3 25D3 37D3 49D3 61萬噸2015年2016年2017年0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 W1W3W5W7W9W1 1W1 3W1 5W1 7W1 9W2 1W2 3W2 5W2 7W2 9W3 1W3 3W3 5W3 7W3 9W4 1W4 3W4 5W4 7W4 9W5 1萬噸2016年2017年2018年2019年中信期貨研究|策略周報(動力煤) 4、三伏陰雨不斷,日耗上行乏力從下遊六大電廠煤耗存儲數據來看,六大電廠日耗水平居于62萬噸,周度平均60萬噸,存煤可用天數28天,周度平均30天,日耗煤量同比去年大降12萬噸。

三伏天已經開始,高溫天氣預計将逐漸增加,旺季逐步開啟,居民空調使用量逐漸增加,民用電增量開始接近于二産用電增量,日耗因此得以提升;但是由于南方都處于降雨天氣,尚未進入大面積高溫天氣,長江以南地區多數空調使用率較低,對電量拉動較為緩慢,同時雲貴及長江中下遊地區水電仍舊處于高發狀态,東南沿海外調電增加,對火電都産生不小的沖擊。

圖7:六大電廠庫存可用天數季節性(公曆) 圖8:六大電廠日均耗煤量季節性(公曆) 數據來源:Wind Bloomberg Mysteel中信期貨研究部 數據來源:Wind Bloomberg Mysteel中信期貨研究部5、保供力度持續,電廠庫存高位從下遊電廠庫存來看,沿海六大電廠庫存1776萬噸(-77),周度平均1800萬噸(-42),全國重點電廠庫存9150萬噸左右(+150)。

在有長協保供的當下,正常的拉運量都可以出現每日的供需盈餘,這也就是前期庫存出現明顯的被動累積的原因;而近期日耗雖略有提升,但在南方大面積降雨與沿海外調電增加的前提下,日耗提升速度明顯弱于往年,同時在長協保供的力度下,庫存再次累積。

考慮到全國尚未進入大面積高溫天氣,且南方及華北地區有降雨降溫天氣出現,預計日耗短時内大幅攀升難度較大,去庫存仍舊是一個較為緩慢的進程。

5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 D1D1 3D2 5D3 7D4 9D6 1D7 3D8 5D9 7D1 09D1 21D1 33D1 45D1 57D1 69D1 81D1 93D2 05D2 17D2 29D2 41D2 53D2 65D2 77D2 89D3 01D3 13D3 25D3 37D3 49D3 61天2015年2016年2017年2018年2019年20 30 40 50 60 70 80 90 D1D1 4D2 7D4 0D5 3D6 6D7 9D9 2D1 05D1 18D1 31D1 44D1 57D1 70D1 83D1 96D2 09D2 22D2 35D2 48D2 61D2 74D2 87D3 00D3 13D3 26D3 39D3 52D3 65萬噸五年均值2016年2017年2018年2019年中信期貨研究|策略周報(動力煤) 圖9:重點電廠庫存季節性 圖10:六大電廠庫存季節性數據來源:Wind Bloomberg Mysteel中信期貨研究部 數據來源:Wind Bloomberg Mysteel中信期貨研究部二、市場展望行情預測:供給方面,陝西為期近半年的安全檢查結束,煤管票等限制措施放松,并且下半年可能按照全年核定産能發放煤管票,内産寬松預期影響産地情緒,市場悲觀預期大漲。

同時鐵路方面為保證發運計劃,各路局相繼降稅降費讓利,成本逐步下降,預計将逐步帶動市場發運情緒,港口結構性問題預計可能出現有效緩解。

需求方面,華北地區雖已進入炎熱天氣,但南方地區仍然相對涼爽,且降雨不斷,全國尚未進入大面積炎熱時期,空調等制冷設備使用量對民用電的增量帶動無法出現質的突破;受經濟下滑與貿易争端影響,二産用電雖保持韌性但增速仍在降低,夏季難有明顯增速帶動用電量的整體增長。

綜合來看,用電量短時難有大的增量,而水電短時内仍舊處于高發狀态,火電增發或超發現象難以出現,日耗短時内仍然處于曆年均值附近徘徊。

總體來看,目前煤礦産量穩定并存在放量的預期可能,港口鐵路發運伴随着成本的優化将逐漸增量,供應寬松及結構性問題逐步緩解;而下遊需求在高庫存的影響下難有明顯的采購,市場寬松預期逐步兌現,旺季預期逐步落空,煤炭價格将繼續震蕩偏弱的格局。

投資策略:區間操作風險因素:庫存高位維持、産區複工超預期(下行風險);産區複工不及預期、宏觀需求超預期(上行風險)。

三、相關數據4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 11000 1月上旬1月下旬2月中旬3月上旬3月下旬4月中旬5月上旬5月下旬6月中旬7月上旬7月下旬8月中旬9月上旬9月下旬10月中旬11月上旬11月下旬12月中旬萬噸2014年2015年2016年2017年2018年2019年800 1000 1200 1400 1600 1800 2000D1D1 3D2 5D37D4 9D61D7 3D85D9 7D10 9D1 21D1 33D1 45D1 57D1 69D1 81D1 93D2 05D2 17D2 29D2 41D2 53D2 65D2 77D2 89D3 01D3 13D3 25D3 37D3 49D3 61萬噸2015年2016年2017年2018年2019年中信期貨研究|策略周報(動力煤) 圖1:秦皇島港(Q5500)與大同南郊(Q5500)坑口價、内蒙古東勝(Q5500)車闆價、陝西榆林(Q5500)坑口價價差分别為179元/噸(-5)、190元/噸(+3)、198元/噸(+14) 圖2:廣州港山西優混(Q5500)庫提價(含稅)-秦皇島港動力末煤(Q5500)平倉價價差為79元/噸(+12) 數據來源:Wind Bloomberg Mysteel中信期貨研究部 數據來源:Wind Bloomberg Mysteel中信期貨研究部圖3:動力煤01、05、09合約相對秦皇島動力煤(Q5500)貼水分别為16.8(-13)、31(-14)、15.8(-10) 圖4:動力煤09-01合約期差1(-3) 數據來源:Wind Bloomberg Mysteel中信期貨研究部 數據來源:Wind Bloomberg Mysteel中信期貨研究部圖5:秦皇島港口周度日均吞吐量53.1萬噸(-1.3) 圖6:黃骅港港口周度日均吞吐量49.3萬噸(-9.1) 數據來源:Wind Bloomberg Mysteel中信期貨研究部 數據來源:Wind Bloomberg Mysteel中信期貨研究部50 100 150 200 250 300 350 20 16 /0 5 /0 5 20 16 /0 7 /0 5 20 16 /0 9 /0 5 20 16 /1 1 /0 5 20 17 /0 1 /0 5 20 17 /0 3 /0 5 20 17 /0 5 /0 5 20 17 /0 7 /0 5 20 17 /0 9 /0 5 20 17 /1 1 /0 5 20 18 /0 1 /0 5 20 18 /0 3 /0 5 20 18 /0 5 /0 5 20 18 /0 7 /0 5 20 18 /0 9 /0 5 20 18 /1 1 /0 5 20 19 /0 1 /0 5 20 19 /0 3 /0 5 20 19 /0 5 /0 5 20 19 /0 7 /0 5秦皇島港-大同秦皇島港-榆林秦皇島港-内蒙古0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 20 16 /0 5 /1 1 20 16 /0 7 /1 1 20 16 /0 9 /1 1 20 16 /1 1 /1 1 20 17 /0 1 /1 1 20 17 /0 3 /1 1 20 17 /0 5 /1 1 20 17 /0 7 /1 1 20 17 /0 9 /1 1 20 17 /1 1 /1 1 20 18 /0 1 /1 1 20 18 /0 3 /1 1 20 18 /0 5 /1 1 20 18 /0 7 /1 1 20 18 /0 9 /1 1 20 18 /1 1 /1 1 20 19 /0 1 /1 1 20 19 /0 3 /1 1 20 19 /0 5 /1 1 20 19 /0 7 /1 1廣州港-秦皇島港-100 -50 0 50 100 150 200 250 秦皇島-01合約連續秦皇島-05合約連續秦皇島-09合約連續-10.0 -5.0 0.0 5.0 10.0 15.0 2019/1/252019/2/252019/3/252019/4/252019/5/252019/6/25 1909-2001 20 30 40 50 60 70 80 W1W3W5W7W9W1 1W1 3W1 5W1 7W1 9W2 1W2 3W2 5W2 7W2 9W3 1W3 3W3 5W3 7W3 9W4 1W4 3W4 5W4 7W4 9W5 1萬噸2015年2016年2017年2018年2019年0 10 20 30 40 50 60 70 80 W1W3W5W7W9W1 1W1 3W1 5W1 7W1 9W2 1W2 3W2 5W2 7W2 9W3 1W3 3W3 5W3 7W3 9W4 1W4 3W4 5W4 7W4 9W5 1萬噸2015年2016年2017年中信期貨研究|策略周報(動力煤) 圖7:秦皇島港一周供需累積盈餘23萬噸(-11) 圖8:黃骅港一周供需累積盈餘49萬噸(+87) 數據來源:Wind Bloomberg Mysteel中信期貨研究部 數據來源:Wind Bloomberg Mysteel中信期貨研究部圖9:秦皇島港-上海海運費、秦皇島港-廣州港海運費分别為18.7元/噸(-0.5)、29元/噸(+0.2) 圖10:秦皇島港口船舶數量、黃骅港港口船舶數量分别為25艘(-5)、40艘(+6) 數據來源:Wind Bloomberg Mysteel中信期貨研究部 數據來源:Wind Bloomberg Mysteel中信期貨研究部圖11:三峽入庫量達到21000立方米/秒(+2500) 圖12:三峽出庫量達到19800立方米/秒(+2900) 數據來源:Wind Bloomberg Mysteel中信期貨研究部 數據來源:Wind Bloomberg Mysteel中信期貨研究部-150 -100 -50 0 50 100 150萬噸秦皇島港-100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100萬噸黃骅港0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 20 14 -0 5 -1 1 20 14 -0 8 -1 1 20 14 -1 1 -1 1 20 15 -0 2 -1 1 20 15 -0 5 -1 1 20 15 -0 8 -1 1 20 15 -1 1 -1 1 20 16 -0 2 -1 1 20 16 -0 5 -1 1 20 16 -0 8 -1 1 20 16 -1 1 -1 1 20 17 -0 2 -1 1 20 17 -0 5 -1 1 20 17 -0 8 -1 1 20 17 -1 1 -1 1 20 18 -0 2 -1 1 20 18 -0 5 -1 1 20 18 -0 8 -1 1 20 18 -1 1 -1 1 20 19 -0 2 -1 1 20 19 -0 5 -1 1CBCFI:運價:煤炭:秦皇島-廣州(5-6萬DWT)CBCFI:運價:煤炭:秦皇島-上海(4-5萬DWT)0 20 40 60 80 100 120 140 20 16 -0 5 -1 1 20 16 -0 7 -1 1 20 16 -0 9 -1 1 20 16 -1 1 -1 1 20 17 -0 1 -1 1 20 17 -0 3 -1 1 20 17 -0 5 -1 1 20 17 -0 7 -1 1 20 17 -0 9 -1 1 20 17 -1 1 -1 1 20 18 -0 1 -1 1 20 18 -0 3 -1 1 20 18 -0 5 -1 1 20 18 -0 7 -1 1 20 18 -0 9 -1 1 20 18 -1 1 -1 1 20 19 -0 1 -1 1 20 19 -0 3 -1 1 20 19 -0 5 -1 1 20 19 -0 7 -1 1秦皇島港黃骅港唐山港0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000D1D1 4D2 7D4 0D5 3D6 6D7 9D9 2D1 05D1 18D1 31D1 44D1 57D1 70D1 83D1 96D2 09D2 22D2 35D2 48D2 61D2 74D2 87D3 00D3 13D3 26D3 39D3 52D3 65立方米/秒2014年2015年2016年2017年2018年2019年0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 50000D1D1 4D2 7D4 0D5 3D6 6D7 9D9 2D1 05D1 18D1 31D1 44D1 57D1 70D1 83D1 96D2 09D2 22D2 35D2 48D2 61D2 74D2 87D3 00D3 13D3 26D3 39D3 52D3 65立方米/秒2014年2015年2016年2017年2018年2019年中信期貨研究|策略周報(動力煤) 免責聲明除非另有說明,本報告的著作權屬中信期貨有限公司。

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